技術結構判斷：未來一年智飛生物股價波動區間技術結構推演測算43.5—79元。此結構區間為純技術結構推演。更多基於個股估值建模與股價匹配的計算可加入術道有方會員俱樂部獲取更詳細分析。（股市有風險，觀點僅供交流之用，據此入市，風險自擔）
股價走勢圖（前復權）
企業簡介
重慶智飛生物製品股份有限公司（簡稱“智飛”或“智飛生物”）2002年投入生物製品行業，註冊資金16億元，現有員工2900餘人，資產108.89億元。2010年9月在深交所掛牌上市（股票代碼：300122），成為第一家在創業板上市的民營疫苗企業。智飛生物系一家集疫苗研發、生產、銷售、配送及進出口為一體的生物高科技企業，主營的人用疫苗為國家七大戰略性新興產業，發展前景廣闊。
公司的實際控制人為蔣仁生，持有公司52%的股權，和蔣凌峰（兒子）、蔣喜生（弟弟）為一致行動人。蔣仁生，1953年生，大專，畢業於桂林醫學院，副主任醫師。曾任廣西壯族自治區灌陽縣衛生防疫站副站長、廣西壯族自治區衛生防疫站計劃免疫科、生物製品科副科長、科長，有限公司總經理等職務，現任重慶智飛生物製品股份有限公司董事長、總經理、黨委書記。
旗下六家全資子公司及一家參股子公司，其中北京智飛綠竹生物製藥有限公司（簡稱“北京智飛綠竹”）主要從事以預防腦膜炎、肺炎為主的細菌性疫苗產品的研發、生產和銷售；安徽智飛龍科馬生物製藥有限公司（簡稱“安徽智飛龍科馬”）主要是防治結核類生物製品以及預防狂犬病毒、流感病毒等病毒類疫苗的研發、生產和銷售；智飛空港（北京）國際貿易主要從事為公司代理產品提供進口和倉儲服務；重慶智仁生物技術主要從事普通藥品銷售等；重慶智飛互聯網科技主要從事互聯網技術開發等；重慶智睿投資對有發展前景的生物技術和產品進行孵化和培育，主要瞄準腫瘤（如單抗、CAR-T 等）、代謝類疾病、心血管類疾病等幾大病種藥物進行投資，確保公司在生物製藥領域可持續發展。
現在售產品包括：AC群腦膜炎球菌（結合）、b型流感嗜血桿菌（結合）聯合疫苗（喜貝康®）、b型流感嗜血桿菌結合疫苗（喜菲貝®）、A、C、Y、W135群腦膜炎球菌多糖疫苗（盟威克®）、注射用母牛分枝桿菌（微卡®）、A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗（盟納康®）等自主產品；同時，公司統一銷售默沙東授權的四價人乳頭瘤病毒疫苗（釀酒酵母）、九價人乳頭瘤病毒疫苗（釀酒酵母）、口服五價重配輪狀病毒減毒活疫苗（Vero細胞）、23價肺炎球菌多糖疫苗、甲型肝炎滅活疫苗（人二倍體細胞）等國內上市的所有進口疫苗。
產業鏈
智飛生物屬於疫苗行業，處於產業鏈中游。疫苗產業鏈的上游是原材料供應商，常見的原材料有血清、細胞、氨基酸、動植物組織等；產業鏈的中游主要是疫苗的生產商以及代理商；產業鏈的下游是疫苗的採購商，常見的有醫院、防疫站、獸醫站等，智飛生物則屬於這條產業鏈的中游。
商業模式
公司目前主要以代理產品為主，自研產品為輔。通過併購佈局產品線，形成了研發、生產、銷售為一體。由於有些疫苗需要特殊環境保存，智飛生物自建符合國家GSP要求的冷鏈系統，實現疫苗儲存、運輸無縫冷鏈，通過具有實時溫度監測系統、可遠程自動監測報警的冷藏車，保質保量的將疫苗產品輸送到各縣級疾控中心。2018年年報披露公司的營銷網絡已可覆蓋全國31個省、自治區、直轄市，包括300多個地市，2600多個區縣，30000餘個基層衛生服務點。
財務狀況
2018年智飛生物的主營業務收入為52.28億，其中代理產品非免疫規劃苗收入佔比為74.37%，自主產品非免疫規劃苗收入佔比為24.29%，服務費收入佔比為1.35%。智飛生物2008年進行四次同一控制下資產重組，一次外部資產併購，最終形成今日的重慶智飛。重組後，雖然打上了自主研發的標籤，但代理疫苗仍然佔據了營收的絕大部分。
智飛生物近五年的主營業務收入分別是8.01億元、7.13億元、4.46億元、13.43億元和52.28億元，2018年營業收入較2017年營業收入同比增長近300%。從企業的收入結構上可以看出2017年-2018年其代理產品的收入明顯增加。這主要得益於企業在2017年成為了美國默沙東在我國唯一的指定代理機構，享受獨家銷售HPV疫苗的福利。
2018年企業的ROE為40.78%，從企業歸母淨利潤可以看到2018年數值增大數倍，主要是HPV疫苗剛進入國內，供給小於需求，處於紅利期。當供需逐漸達到平衡，HPV的供應商增多後，企業的在HPV上的利潤將會受到很大的影響。
企業的淨利率在2016年以後出現明顯的回落，這是受到疫苗行業爆出了山東非法經營疫苗案件後，國家修改相應條例、調整部分疫苗政策、構建疫苗採購模式，對公司的業績造成了一定影響。結合前面的主營業務收入也可以看到，企業在2016年的收入明顯減少。
從淨利潤和經營活動產生的現金流淨額來看，2016年以前企業經營活動現金淨額都大於淨利潤，2017年之後，淨利潤和經營活動現金流淨額都明顯增加，但經營活動現金流淨額增加的幅度較緩。
企業對上游的話語權主要看應付賬款和預付賬款，企業2017年和2018年應付賬款與前幾年相比增加的數值很大，這是由於HPV首次進入國內，作為默沙東在國內唯一的代理商，能夠享受這部分的福利，默沙東給予的HPV疫苗數量也十分可觀；企業對下游的話語權主要看應收賬款和預收賬款，近五年預收賬款數值並不大，應收賬款逐年增多，其下游客戶主要是醫院和各接種門診，企業對下游的話語權還是比較弱。
自由現金流僅僅在2018年由負轉正，2016年受到山東疫苗事件的衝擊，整個行業政策趨嚴。為了滿足疫苗行業新政策對疫苗配送服務的要求（在滿足GSP基本要求的情況下，還須滿足全程冷鏈、信息可追溯的更高要求）。在經營流通等環節，加大運輸成本的投入，確保確保冷鏈系統提供全面及時的服務保障。
總結：目前來看，企業還可以享受幾年HPV疫苗帶來的紅利，從已知的信息來看，成都所研發的4價HPV疫苗預計2023年上市，萬泰與康樂衛士研發的9價HPV疫苗將於2025年上市。儘管企業自主研發疫苗未來潛力較大，但疫苗研發也存在相應風險，主要表現在投入大、週期長、風險高等方面。歸根究底，評判一家企業有關鍵一點：不要聽他說什麼，而要看他具體做了什麼。（因2019年年報尚未公佈，此文僅從公佈的前5年的財務數據進行分析說明）
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