技术结构判断：未来一年智飞生物股价波动区间技术结构推演测算43.5—79元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）
股价走势图（前复权）
企业简介
重庆智飞生物制品股份有限公司（简称“智飞”或“智飞生物”）2002年投入生物制品行业，注册资金16亿元，现有员工2900余人，资产108.89亿元。2010年9月在深交所挂牌上市（股票代码：300122），成为第一家在创业板上市的民营疫苗企业。智飞生物系一家集疫苗研发、生产、销售、配送及进出口为一体的生物高科技企业，主营的人用疫苗为国家七大战略性新兴产业，发展前景广阔。
公司的实际控制人为蒋仁生，持有公司52%的股权，和蒋凌峰（儿子）、蒋喜生（弟弟）为一致行动人。蒋仁生，1953年生，大专，毕业于桂林医学院，副主任医师。曾任广西壮族自治区灌阳县卫生防疫站副站长、广西壮族自治区卫生防疫站计划免疫科、生物制品科副科长、科长，有限公司总经理等职务，现任重庆智飞生物制品股份有限公司董事长、总经理、党委书记。
旗下六家全资子公司及一家参股子公司，其中北京智飞绿竹生物制药有限公司（简称“北京智飞绿竹”）主要从事以预防脑膜炎、肺炎为主的细菌性疫苗产品的研发、生产和销售；安徽智飞龙科马生物制药有限公司（简称“安徽智飞龙科马”）主要是防治结核类生物制品以及预防狂犬病毒、流感病毒等病毒类疫苗的研发、生产和销售；智飞空港（北京）国际贸易主要从事为公司代理产品提供进口和仓储服务；重庆智仁生物技术主要从事普通药品销售等；重庆智飞互联网科技主要从事互联网技术开发等；重庆智睿投资对有发展前景的生物技术和产品进行孵化和培育，主要瞄准肿瘤（如单抗、CAR-T 等）、代谢类疾病、心血管类疾病等几大病种药物进行投资，确保公司在生物制药领域可持续发展。
现在售产品包括：AC群脑膜炎球菌（结合）、b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗（喜贝康®）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗（喜菲贝®）、A、C、Y、W135群脑膜炎球菌多糖疫苗（盟威克®）、注射用母牛分枝杆菌（微卡®）、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（盟纳康®）等自主产品；同时，公司统一销售默沙东授权的四价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母）、九价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母）、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、甲型肝炎灭活疫苗（人二倍体细胞）等国内上市的所有进口疫苗。
产业链
智飞生物属于疫苗行业，处于产业链中游。疫苗产业链的上游是原材料供应商，常见的原材料有血清、细胞、氨基酸、动植物组织等；产业链的中游主要是疫苗的生产商以及代理商；产业链的下游是疫苗的采购商，常见的有医院、防疫站、兽医站等，智飞生物则属于这条产业链的中游。
商业模式
公司目前主要以代理产品为主，自研产品为辅。通过并购布局产品线，形成了研发、生产、销售为一体。由于有些疫苗需要特殊环境保存，智飞生物自建符合国家GSP要求的冷链系统，实现疫苗储存、运输无缝冷链，通过具有实时温度监测系统、可远程自动监测报警的冷藏车，保质保量的将疫苗产品输送到各县级疾控中心。2018年年报披露公司的营销网络已可覆盖全国31个省、自治区、直辖市，包括300多个地市，2600多个区县，30000余个基层卫生服务点。
财务状况
2018年智飞生物的主营业务收入为52.28亿，其中代理产品非免疫规划苗收入占比为74.37%，自主产品非免疫规划苗收入占比为24.29%，服务费收入占比为1.35%。智飞生物2008年进行四次同一控制下资产重组，一次外部资产并购，最终形成今日的重庆智飞。重组后，虽然打上了自主研发的标签，但代理疫苗仍然占据了营收的绝大部分。
智飞生物近五年的主营业务收入分别是8.01亿元、7.13亿元、4.46亿元、13.43亿元和52.28亿元，2018年营业收入较2017年营业收入同比增长近300%。从企业的收入结构上可以看出2017年-2018年其代理产品的收入明显增加。这主要得益于企业在2017年成为了美国默沙东在我国唯一的指定代理机构，享受独家销售HPV疫苗的福利。
2018年企业的ROE为40.78%，从企业归母净利润可以看到2018年数值增大数倍，主要是HPV疫苗刚进入国内，供给小于需求，处于红利期。当供需逐渐达到平衡，HPV的供应商增多后，企业的在HPV上的利润将会受到很大的影响。
企业的净利率在2016年以后出现明显的回落，这是受到疫苗行业爆出了山东非法经营疫苗案件后，国家修改相应条例、调整部分疫苗政策、构建疫苗采购模式，对公司的业绩造成了一定影响。结合前面的主营业务收入也可以看到，企业在2016年的收入明显减少。
从净利润和经营活动产生的现金流净额来看，2016年以前企业经营活动现金净额都大于净利润，2017年之后，净利润和经营活动现金流净额都明显增加，但经营活动现金流净额增加的幅度较缓。
企业对上游的话语权主要看应付账款和预付账款，企业2017年和2018年应付账款与前几年相比增加的数值很大，这是由于HPV首次进入国内，作为默沙东在国内唯一的代理商，能够享受这部分的福利，默沙东给予的HPV疫苗数量也十分可观；企业对下游的话语权主要看应收账款和预收账款，近五年预收账款数值并不大，应收账款逐年增多，其下游客户主要是医院和各接种门诊，企业对下游的话语权还是比较弱。
自由现金流仅仅在2018年由负转正，2016年受到山东疫苗事件的冲击，整个行业政策趋严。为了满足疫苗行业新政策对疫苗配送服务的要求（在满足GSP基本要求的情况下，还须满足全程冷链、信息可追溯的更高要求）。在经营流通等环节，加大运输成本的投入，确保确保冷链系统提供全面及时的服务保障。
总结：目前来看，企业还可以享受几年HPV疫苗带来的红利，从已知的信息来看，成都所研发的4价HPV疫苗预计2023年上市，万泰与康乐卫士研发的9价HPV疫苗将于2025年上市。尽管企业自主研发疫苗未来潜力较大，但疫苗研发也存在相应风险，主要表现在投入大、周期长、风险高等方面。归根究底，评判一家企业有关键一点：不要听他说什么，而要看他具体做了什么。（因2019年年报尚未公布，此文仅从公布的前5年的财务数据进行分析说明）
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