3月17日，年營收規模超過380億的如意科技未能如期支付7500萬的債券利息，雖然展期後未構成違約，但其吃緊的流動資金再次讓投資者們心頭一緊，而這早已不是第一次出現，2019年多家機構下調其債務評級，甚至還有三次被法院強制執行的記錄，即使引進國資也未能有太大的作用。
而這一切可能都得歸於此前對於全球範圍奢侈品品牌的大肆併購，花費超過400億但收益並不高，以Renown來說，不僅多次計劃拓展中國市場未果，2019年還受如意科技拖累出現連續虧損，而在集團整體債務壓力下，唯一的A股上市公司如意集團（002193.SZ）自然也未能倖免，2019年淨利潤驟降近5成。
成為“中國LVMH”
據天眼查數據顯示，如意集團成立於1993年，前身是一家毛紡織廠，2007年登陸深交所，截至目前山東如意科技集團有限公司（以下簡稱：如意科技）以23.12%的份額為如意集團控股股東。
如意集團的主要業務包括精紡呢絨面料及服裝的設計、生產與銷售服務，其中，精紡呢絨是高檔職業服裝、國內外著名品牌服裝的首選面料，按產品特點可以分為高檔輕薄精紡呢絨、功能性毛織物、生態毛織物和其他精紡呢絨四類。
從財報數據來看，精紡呢絨所屬的紡織行業營收只佔如意集團總營收26.32%，7成以上收入來自服裝業。另外，整個行業來說我國的呢絨銷售還是以內銷為主，出口只維持在20%左右，如意集團的銷售分佈基本與之一致，2019年外銷佔比有較大增加，但也只維持37.26%，原因之一可以歸於二者的毛利率差，相比於內銷39.33%的毛利率，外銷7.52%的毛利率還不足五分之一。
精紡呢絨產品作為高檔服裝面料，歷來在發達國家充當著高檔消費品的角色，而如意集團在通過收購構築其自身的“時尚帝國”時自然也選擇了高端路線。
從整個國際市場來看，輕奢品牌的出現填補了奢侈品和大眾消費品之間的市場空缺，但隨著輕奢品牌層出不窮地進行更迭，單一品牌往往受到強烈的市場競爭，而傳統的奢侈品巨頭無一不是通過併購等方式形成龐大的品牌矩陣，在節省經營成本的同時形成品牌協同與互補效應。
從創立至今，LVMH集團先後收購了Kenzo、法國嬌蘭、Fendi、寶格麗等多個奢侈品品牌，業務涉及時裝及皮革製品、香水及化妝品、鐘錶及珠寶、葡萄酒及烈酒等領域，如今成為世界前三大時裝配飾奢侈品公司，而如意集團與之如出一轍的發展方式也使之被稱為“中國LVMH”。
當太平鳥等國潮品牌還在努力走出國門時，如意科技早在2010年就開始了海外併購之路，據第一財經報道，2010年曾以4400萬美元收購日本成衣巨頭RENOWN41.53%股份，後來又陸續收購發過時尚集團SMCP、高端男裝集團TrinityLtd. 以及瑞士奢侈品牌Bally部分股權，2019年6月時，如意科技又向控股股東北京如意時尚投資控股有限公司購買其控制的Gieves & Hawkes、Kent& Curwen、雅格獅丹等品牌，至此，如意科技旗下已擁有30多個國際時尚品牌和超過5800家店鋪，業務鋪蓋81個國家和地區。
欲速則不達
不過，大肆併購的同時，如意科技的問題也逐漸暴露。
日前公佈的業績快報顯示，由於全資子公司受當地城市建設及環保政策等因素影響、控股子公司受國內外紡織服裝市場及公司內部產品結構調整影響以及公司合併經營業績較上年同期降低，2019年A股上市子公司如意集團實現營收11.5億，同比下降13.43%，歸母淨利潤降5成。
而近來，“疫情”成了2020年開年最大的熱點，據天眼查顯示，如意科技修改了經營範圍，新增“醫用防護口罩、醫用防護服、醫用隔離鞋、醫療器械的生產、銷售”等業務，而在投資者互動平臺上，董秘表示如意集團旗下子公司也在進行防護服生產，不過僅為滿足現有訂單需求，目前沒有出口打算。
其實就算增加口罩、防護服的生產也只是小範圍的“試水”，如意集團本身的服裝銷售業務短期內還是會受限於疫情的影響。
除此之外，海外子公司也頻頻出現問題，3月2日，如意科技所控制的日本上市企業RENOWN表示，由於未能從如意科技收回53億日元（摺合人民幣約3.4億元）的未嘗債務，公司2019年合併淨利潤將虧損67億日元，摺合人民幣約4.3億元。另外，以色列成衣製造商Bagir首席執行官也表示由於如意科技拖欠1320萬美金的收購款遲遲未支付，目前正在考慮採取法律行動。而此前還有旗下品牌Aquascutum拖欠葡萄牙供應商15.5萬英鎊款項被起訴……
顯然，在成為“中國LVMH”的路上，如意科技失速了。
債務、訴訟雙重危機凸顯
近十年的時間，如意科技至少花費400億併購全球範圍內的奢侈品品牌，雖然一躍成為全球收入排名前20的時尚奢侈品集團，但整個現金流卻顯得岌岌可危。
3月16日據上清所公告，未收到“19如意科技MTN001”付息資金，隔天如意科技表示相關債券延期3個月支付，並不構成違約。
有意思的是，從如意科技2019年三季報來看，僅前三季度營收就達到299.45億，淨利潤約12.76億，同時賬面貨幣資金尚有87.54億，而據公告顯示“19如意科技MTN001”發行總額為10億，期限三年，利率7.5%，3月15日到期需償付利息7500萬。
事實上，這也不是如意科技第一次出現債務違約風險，據大公國際公告，截至2019年6月末時，如意科技累計有息債務317.75億，其中短期有息債務149.84億，直到3月11日，大公國際再次下調了如意科技主體信用等級，評級展望調整為負面，然後就被解僱了。
另外，貓妹通過天眼查發現，2019年11月時如意科技曾因未按時履行法律義務而被法院強制執行，執行標的合計4.52億，另外，其所持有上市公司如意集團100%股權也早已被凍結。
去年10月，國資控制的濟寧市城建投資有限責任公司（以下簡稱：濟寧城投）以35億入股如意科技，在為其近20億的債券提供擔保的同時，也助其償付年末到期的債券，短暫地緩解了財務壓力，但短短三個月之後，濟寧城投就向仲裁委員會申請財產保全。
雖然走著LVMH曾經的路，如意科技卻還沒能真的成為“中國LVMH”，只有買買買卻沒有能力整合，越加越重槓桿讓如意科技喘不過氣，如今也是時候回頭填一填身後的“漏洞”了。
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