行業看好的山東如意與Bally交易，或許是一場黃粱夢。
過去幾年，齊魯之地意外崛起了一家時尚品牌控股公司——山東如意。
該品牌在過去四年間，大肆收購海外時尚和奢侈品公司，耗資不下400億，其中最引人注目的，當屬2018年，山東如意計劃收購瑞士奢侈品牌Bally。
如果交易完成，山東如意便能離自己“中國版LVMH”的目標更近一步。只可惜時尚界苦等兩年，可是該消息卻彷彿石沉大海，再也沒聽到迴音。
直到不久前，路透社援引消息稱，山東如意在宣佈收購Bally兩年後，其承諾的6億美元融資依然沒有到位。隨後Bally相關發言人也證實，山東如意對Bally的收購交易尚未完成。
一時間，業內一片譁然，有分析認為，接連收購多個國際品牌後，山東如意可能出現了資金週轉問題；也有專家表示，山東如意之前的數筆收購從資本與行業結合的角度看算是成功案例，但並不符合其整體的戰略定位。
事情的真相究竟如何？
1
收購之路“不如意”
我們把時間撥回到兩年前。2018年2月9日，山東如意、JAB HoldingCo.和鞋業及鞋類配件公司Bally國際的管理團隊，共同宣佈簽署山東如意收購Bally控股股權的最終協議。
Bally管理團隊作為少數股東對Bally進行再投資，同時JAB將會保留部分少數股權。三方簽署協議過後，山東如意將絕對控股Bally。儘管官方從未透露過這項收購的具體內容，可從當時傳出的風聲看，其收購額約為7億美元。
彼時，國內投資者大多都沉浸在這起交易帶來的震撼當中，卻也有人注意到，這或許不是一樁划算的買賣。公開資料顯示，自1976年Bally創始人Carl Franz Bally的後代將該品牌出售給瑞士企業家Werner K. Rey之後，整整40年，Bally就經歷了五次易手。
除了可能存在的管理問題，Bally部分產品的舒適度也招來了不少非議。以Bally近年來刷爆朋友圈的方扣單鞋為例，官微下消費者的反饋不外乎以下幾點：“難穿、設計不夠合理，擠壓腳變形”。
被收購之前，Bally原CEO Frédéricde Narp就曾坦言：Bally此前的銷售額增長已停滯四年多，從今年1月才開始上漲了3%。
作為一個擁有百年曆史的奢侈品牌，以鞋類起家的Bally還是擁有一定優勢，但鞋履難以像消費品一樣能直接藉助網紅、直播等做推廣銷售，所以短期內業績增長緩慢可以理解。有專家對此解釋道，“7億美元對於控股花費並不算高，但前提是Bally能在可預見的週期內有所增長。”
目前來看，疫情對各行各業都帶來了衝擊，其中奢侈品行業所受影響較為嚴重。
2
全球“攬貨”大手筆
說罷了收購細節，我們再來聊聊山東如意近些年的大手筆。據不完全統計，過年四年間，山東如意已收購Sandro、Maje和ClaudiePierlot母公司SMCP、英國服裝製造商雅格獅丹(Aquascutum)和倫敦薩維爾街裁縫店Gieves & Hawkes、日本百年男裝品牌運營公司Renown、英國品牌Aquascutum、法國老牌奢侈品牌Lanvin等多個國際時尚品牌、公司，總計花費近410億元。
併購擴張之下，山東如意如願實現了上下游產業鏈的協同，不過，在產業整合方面，山東如意收購的企業並未在中國市場取得有效突破。此外，山東如意收購的品牌本身業績不佳，如2018年瑞納和SMCP的淨利潤分別為-2.36億元和3.92億元，利邦控股也連續多年虧損，這使得其短期內面臨較大的財務壓力。
值得一提的是，全球服飾行業正進入寒冬期，期間不少品牌要麼陷入鉅虧，要麼直接破產。
國內上市公司中，素有“中國版ZARA”的拉夏貝爾，2019年鉅虧16億至21億；美邦服飾預計2019淨虧損達到5億至10億元；運動服飾品牌貴人鳥2019年預計虧損7.65億元至9.15億元。
相比之下，山東如意的業績表現也非常一般，業績快報顯示，公司在2019年實現營收11.5億元，同比降13.4%，淨利潤5003萬，同比降49%。
3
慘遭各方催債
如此大規模地添置品牌，如果有錢倒也無傷大雅，但凡資金鍊出現問題，迎接它的就是來自四面八方的集體催債。
2月20日，以色列男裝集團Bagir公開表示，正準備起訴山東如意未能支付公司控股權的費用1000多萬美元。
就在不久前，服裝集團Renown發佈公告，由於無法向山東如意募集53億日元的未償債務，Renown已連續遭受年度虧損。葡萄牙品牌CalvEX的首席執行官Cesar Araujo向媒體強調，2019年3月，山東如意已停止付賬單，欠下約18.2萬歐元。
對此，山東如意方面回應稱，這些問題主要來自疫情造成的“嚴重影響”，目前公司正在解決。
不過很明顯，這樣的解釋難以服眾，早在2019年12月11日，世界信用評級公司穆迪（Moody's）就將山東如意的企業家族評級從B3下調至Caa1，並將前景展望改為負面，理由是考慮到其即將到期的鉅額債務，擔心其再融資風險增加。
4
融資故事難講
“山東如意這些年來在資本市場動作頻繁，出發點更多偏向於金融的考慮，忽視了企業、品牌、行業發展。”就山東如意目前的處境，行業專家表示，山東如意可以算是近年來中國資本和行業結合的典型代表，但時尚行業說到底是難做好的實業，完全依賴資本的炒作買賣手段運作，對行業和自身的發展均不利。
這一說法並非沒有依據。就在2019年5月，此前曾與山東如意爭奪Bally收購權的深圳赫美集團，因為負債10億-15億元被迫退市。
而從山東如意的財報看，截至2019年6月末，公司有息債務為317.75億元，其中短期有息債務為149.84億元，佔總有息債務的47.16%，其手頭現金僅約90億元。
為擺脫債務危機，山東如意急於推進資產證券化，從證券市場融資。
去年8月，山東如意曾對外披露，為解決償債資金需求，將在年內完成58億工業房地產資產證券化、啟動170億萊卡項目科創板上市等，合計實現256億資產證券化，增強變現能力；此外，山東如意還稱將把旗下近百億的非主業優質資產（包括地產、能源項目等）變現。
不僅如此，實控人邱亞夫也在籌劃資本運作，將旗下大量股權資產裝入上市公司如意集團。如意集團去年7月公告顯示，其將以發行股份的方式，向如意時尚、中國信達、山東經達收購其持有的濟寧如意品牌60%股權；向山東經達購買其持有的如意科技（香港）74.36%股權。
只不過，在去槓桿形勢大勢所趨、零售業舉步維艱的困境下，山東如意的前景如何，依然還是個謎。
*首圖來自雲掌財經，圖片除特殊標註外，其餘均來源於攝圖網。
財經塗鴉：《山東如意150億債務壓頂：中國版LVMH難如意》
大摩財經：《“如意”不如意 山東奢侈品王國夢醒時分》
北京商報：《資金捉襟 山東如意迎娶Bally不如意》
END
閱讀更多 雲掌在線教育研究院 的文章
