銅
今日滬銅主力合約上漲1.81％，部分修復了昨日的跳空缺口。銅價近期持續下跌，昨日更是跌破44000的支撐，下跌的導火線是全球疫情的爆發，隨後美國國債長期收益率大幅下降，OPEC談判失敗導致原油大跌，市場恐慌情緒加劇，危機預期再起，導致股市、大宗商品暴跌，銅下跌也在所難免。
今日我們看到市場情緒有所緩和，特別是國內疫情數據向好，復工全面推進，股市強勢回升，帶動大宗商品回升。美長期國債期貨回落，美元兌日元回升，黃金連續兩日回落，避險資產走弱顯示恐慌情緒緩解。但現在還不敢說危機已解除，國外疫情加劇或導致生產中斷，國內也會受影響。後續還需關注疫情發展對全球經濟的拖累程度，目前全球步入衰退的預期仍較強。借用某分析師的話“中國究竟是全球市場復甦的先驅，還是一項錯誤定價的資產？”，目前還不能下定論。防範風險仍是未來一段時間的主要任務。
基本面上，smm數據顯示，今日現貨成交尚可，貿易商為今日接貨主力。今日市場持貨商挺價意願較為明確，貿易商保持高度的活躍性，交割前，持貨商在隔月價差的影響下，嘗試上抬報價，但實際成效較難，需求的謹慎與交割狀態令今日市場再顯供需拉鋸狀態。
總體看，需求仍一般。供需層面，供應端目前冶煉廠基本正常開工，需求端，3月上旬因工地工人仍處於陸續返工階段仍會顯得不足，在3月下旬或許才會恢復到正常水準。在此之前產業鏈庫存還將繼續累積，銅價也難以得到來自消費領域的足夠有力的支撐。鋁
週末歐佩克減產談判失敗，海外油價下跌30％，國內市場商品大幅度跟跌，鋁價存在一定程度的錯殺現象，國內疫情進入末期，市場消費逐步復甦為確定性，電解鋁企業利潤從春節前2000元/噸降至目前微虧損情況，成本支撐作用將會顯現，目前鋁價面臨價格底消費底或已經出現黃金坑，但迫於宏觀風險的不確定性高，短期不宜盲目迫切抄底，需暫時觀望等待社會庫存下滑等利好信號的釋放。
1. 供需平衡
供給端預測是尚未受到疫情影響的一個方面，維持2019年底對2020年產量預期3670萬噸，同比增幅3.6％，但消費端受疫情影響明顯，因此修正供需平衡表從供應緊缺15萬噸到過剩40萬噸。消費端房地產竣工元年或如期來臨，在無政策刺激的情況下2020年汽車銷量會同比下滑，但這並不影響由於行業成品車庫存處於歷史低位而進行正常的補庫週期的到來，這也是維持2020年鋁表觀消費好於實際消費的原因。
電解鋁企業利潤受到了較為明顯的影響，從春節前2000元/噸下滑至目前微虧損狀態，電解鋁企業長期難以盈利的情況會抑制新增產能及復產的積極性，預期2020年電解鋁待新增產能565萬噸，但受工期及企業資金情況的綜合影響，預計對產量的貢獻150萬噸。復產方面，由於復產產能原本就屬於高成本，將會受到抑制對全年產量貢獻有限，因此在供給端方面，將重心著眼於新增產能的釋放速度上。氧化鋁陽極等原材料價格上漲與鋁價的下跌，電解鋁企業利潤受到了雙邊擠壓，成本支撐是我們認為鋁價處於價格底的一個主要因素。
2. 目前實際消費情況
社會庫存方面，這是疫情影響下完全超乎前期預期的，春節前鋁錠社會顯性庫存69萬噸，現在社會庫存148萬噸，增加了有80萬噸，鋁棒的社會庫存從10.4萬噸增加到26萬噸。但是從鋼庫量數據統計已經看到消費還是復甦的跡象了，電解鋁廠區內庫存隨著運輸恢復從48萬噸降至40萬噸，但顯性社會庫存的增幅並沒有因此增加，這也印證了消費復甦的事實。我們預期隨著中國疫情的結束，電解鋁社會庫存或於3月底達到峰值170-180萬噸。
3. 結論
鋁價或在宏觀風險的影響下形成黃金坑，中國市場消費底絕對價格底不宜繼續追空鋁價，但宏觀風險尚未解除，亦不宜盲目急切進行抄底。鋁市場缺乏投機積極性，鋁價的上漲或需等到社會庫存拐點等積極信號的釋放，正套仍為2020年長期值得關注的交易點。
鋅
近期鋅價跌宕起伏，春節後到昨天鋅價經歷了3輪暴跌後今天出現了一輪暴漲。今天鋅價的上漲是前期的急速下跌已經嚴重透支了基本面情況出現企穩反彈。由外因的黑天鵝事件和內因的基本面共同作用導致鋅市出現如此疲弱的行情。
而從基本面情況來看，礦山層面，由於當前國內疫情得到控制，前期疫情較為嚴重的的湖南、河南、江蘇、陝西等地部分礦山目前開始安全有序復產，精礦產量有所下降，港口提貨恢復正常，僅有個別重災區仍需管控。
冶煉方面，在高利潤刺激下，春節期間大部分大型冶煉廠都保持高負荷生產，整體產能利用率達到90％以上。2月由於疫情影響企業復工時間一再推遲，加之物流停運及下游需求減少，截止2月底，國內鋅錠社會庫存已經接近30萬噸，環比節前增加18萬噸。當前疫情得到一定控制，國家提倡有序復工，物流逐漸恢復，因此越來越多的冶煉廠硫酸脹庫與成品積壓的情況都有所好轉，加之冶煉廠目前的利潤水平還暫為可觀，因此冶煉廠實際兌現減產的量不會很大。在原料供應充足與加工費持續高位的刺激下，後期也需警惕冶煉廠生產可能會加速恢復。
消費端來看，鍍鋅企業中，大部分中小型鍍鋅企業都是在二月中旬之後才開始陸續復工，經過兩週的恢復目前逐步開工在70％左右。壓鑄鋅合金企業恢復較慢，企業復工直至三月各個企業開工率逐步回暖。另外氧化鋅企業也普遍面臨員工復崗受限的困難，疊加終端訂單受汽車行業影響較大，整體訂單難有回暖。
2020年初新冠狀病毒突然爆發打破了鋅的運行節奏，春節後的幾波快速下跌提前透支了基本面的利空影響。後期還需重點關注海外疫情進展和黑天鵝事件對價格的擾動。2季度經濟刺激措施或將陸續出臺，不排除鋅價出現一波修復行情，但整體高度相對有限，預計上半年整體運行區間15000-17000。
鎳
近期全球範圍內新冠病毒傳播以及原油暴跌致使市場避險情緒升溫，美股暴跌，週一盤面有色品種集體暴跌，針對鎳市而言，前期鎳市由於國內鎳鐵供應過剩，鎳礦暫不短缺，不鏽鋼高庫存倒逼鋼廠減產，鎳需求量下降，鎳市一直較為悲觀，盤面更是一度跌破10萬整數關口，所以日內市場避險情緒稍有緩和，鎳價超跌反彈幅度較為明顯；後期隨著疫情的好轉，企業復產復工，產業活躍起來，
不鏽鋼庫存見頂轉入去庫階段，同時鎳鐵廠因為虧損開始減產，鎳市進入悲觀期尾聲階段。風險提示：外圍市場疫情控制情況以及原油風波造成的中長期影響。
本文源自一德菁英匯
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