只要存欄低、豬價漲，豬週期就能繼續飛？今年以來，市場顯然對這一輪豬週期上行的充分而非必要條件寄予很高期望。只不過，在豬週期行情邏輯演繹方面，僅憑這一因素解釋還是略顯單薄，“黑天鵝”還是要防。
今年以來，豬週期概念股不斷受資金追捧。追根溯源，本輪提前啟動且市場預期漲幅將超以往歷史高點的豬週期行情，主要肇始於相關疫情的發生。去年以來，疫情呈散點式出現，令市場產能出清力度和速度提升，市場補欄信心不足將拉長產業復產時間週期。在很長一段時間內，產能減少將為豬價上行帶來持續動力，相關上市公司業績可能因此出現大幅改善。
至少在眼下，生豬存欄數據持續大幅下降這一趨勢仍在為行情提供動力。但許多事情，總有意想不到的因素。當前的豬週期行情，更可以解釋為“生豬存欄數據下降”引發的行情。隨著行情演繹，當主要矛盾趨於弱化，次要矛盾隨時可能成為影響行情節奏的“黑天鵝”。
就近幾年情況來看，生豬產業價格邏輯中就新增了兩大變量：一個是環保因素，另一個是產業集中度變化。在近年發佈的一號文件中，優化養殖產能佈局，加強畜禽養殖汙染監管成為農業市場管理的一大新提法。在這一精神指導下，各地紛紛依法對禁養區內的畜禽養殖場（小區）和養殖專業戶進行關閉或搬遷。
從產業局基本面看，這加速了本輪生豬產能出清。養殖准入門檻提高，意味著行業規模化趨勢難以逆轉。從長遠看，有利於行業盈利改善和平抑市場價格波動。眾所周知，在需求不變的情況下，產業供給端越集中，上游企業利潤越豐厚，價格波動越小。
豬糧比也是衡量養殖是否盈虧平衡的關鍵數據，即生豬價格和作為生豬主要飼料的玉米價格比值在6：1時，生豬養殖基本處於盈虧平衡點。豬糧比越高，說明養殖利潤越大，反之則越小。當然，生豬概念作為消費板塊的一部分，相關股價波動還受消費板塊“溫度”影響。
另外，豬週期炒作“上下游”有別。在豬糧比明顯上升前，生豬產業鏈上游飼料價格及相關公司在產業鏈中利潤分配話語權較弱，如果後期豬糧比明顯上升，行情有反轉的可能，隨之而來的便是A股飼料和動物疫苗板塊機會，但前者仍然受到飼料產業基本面的限制。
豬週期利好未完
養殖股料再掀升勢
近日，全國豬價迎來全面上漲，相關投資板塊再度獲得資金青睞。分析人士指出，本輪漲價由政策、基本面及節假日因素共同造成，短期價格漲勢有望延續，長期來看，對相關投資板塊利好還未完全釋放。
短期有望開啟新一輪上漲行情
本週，生豬價格延續上行。卓創資訊數據顯示，截至4月25日，河南、江蘇外三元大場出欄價均漲至16.0元/公斤左右。
“生豬檢測外調手續嚴苛，加之南方豬源前期大量北調，近期產區生豬存欄量下滑，出省數量下滑，造成銷區收購難度提升，全國豬價迎來全面上漲態勢。”卓創資訊生豬分析師李晶表示。
據卓創監測數據顯示，下游屠宰企業豬肉價格上漲滯後，且漲幅相對較小。以河南地區為例，自4月22日以來，豬肉價格漲幅僅在1.0元/公斤-1.3元/公斤。屠企盈利下滑，豬價上漲阻力偏大。但江蘇、河南和山東等地缺乏外地豬源支撐，供應缺口出現。預計隨著近兩日銷區市場高價緩漲後趨穩，低價產區或繼續補漲。
據瞭解，4月3日有關部門發文強調加工流通環節相關疫情檢測，要求豬肉製品加工企業5月1日起開展相關病毒檢測。“此舉有利於行業凍肉高庫存的長期價格風險出清（凍肉可保質一年，大部分屠宰企業在去年12月至今年1-2月大量收儲凍肉，以待今年下半年豬肉價格高點售出，庫存量創歷史新高），利好生豬價格長期上漲趨勢的確立，週期反轉高度以及持續時間或將超往輪。”中泰證券研究指出。
短期來看，該機構指出，目前“五一”假期臨近，隨著豬肉消費需求恢復（目前白條肉與終端零售豬肉價格均有小幅度上漲），凍品庫存也已逐步消化，生豬價格短期有望開啟新一輪上漲行情。
持續關注板塊投資價值
值得注意的是，4月23日，農業農村部相關負責人表示，3月份生豬存欄和母豬存欄出現了“雙下降”。其中，生豬存欄環比下降1.2％，同比下降18.8％；母豬存欄環比下降2.3％，同比下降21％。下降的幅度、速度之快，也是近十年來出現的最大值。
就上述數據來看，川財證券研究表示，豬價已提前進入上漲週期，預判全年豬肉產量會下降，後期生豬供應會趨緊，四季度活豬價格將會突破2016年曆史高點。“在行業找到有效的疫苗前，缺乏資金實力的中小養殖戶復產情況不容樂觀，疫情帶來的行業集中提升和市佔率提升將使得大型養殖企業率先受益。”
對於已大幅上漲的豬週期行情，該機構認為，利好還未完全釋放。“生豬價格大幅上漲模式尚未正式開啟，由於現在疫情原因，補欄情況不理想，產能持續出清，預計本輪價格漲幅較大，時長較長。”
該機構還分析，豬肉缺口有望影響居民消費結構，肉雞需求將使行業景氣度持續。雞肉對豬肉具備一定的替代性，且禽鏈終端消費較強，也在一定程度上支撐雞苗價格。隨著市場缺肉情況嚴重，雞苗價格有望創新高。
本文源自中國證券報
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