中證網訊（記者 餘世鵬）受外圍市場影響，近期以來，以電子通信和半導體行業所在的科技成長股一波三折。對此，諾安成長混合基金經理蔡嵩松近日在接受中國證券報記者獨家專訪時指出，短期回調不改科技股的“創新升級”和“國產化替代”產業邏輯，科技股依然是2020年的佈局主線，下半年電子和半導體行業有望出現一波“量價齊升”景氣態勢。但在內部分化的結構性格局下，投資者應聚焦成長股的賽道景氣度和核心競爭力，捕捉到新一輪的硬核科技股。
核心龍頭股仍具潛力
蔡嵩松對記者分析指出，在近期的市場回調中，科技股當中的資金（無論是基石資金或機構資金）進出較為頻繁，而此前的高位獲利籌碼出於落袋為安需求，打斷了單邊上行格局，使得科技股出現較大幅度回調。
蔡嵩松表示，短期內，半導體等科技板塊或進入一個休整階段。在這過程中，核心的科技龍頭股仍有走出新高的潛力。但是，在此前上漲行情中跟風補漲的二三線品種，接下來或會被邊緣化，跌幅或許進一步加大。
“從我對產業跟蹤的情況來看的話，或者是最近發佈的業績快報情況來看，整個電子和半導體板塊（尤其是其中的龍頭公司），業績還是超預期的。”蔡嵩松指出，在全球範圍內，當前中國的科技企業處於一個加速發展態勢，國際競爭力在迅速提升。因此，衡量其成長性的關鍵不在於短期業績是否放量，也不是以靜態視角去觀察其估值是否足夠低，而是在於其核心競爭能力。
那麼，接下來該如何區分核心龍頭股與二三線品種？蔡嵩松直言到，區分標準在於企業的賽道景氣度是否明顯向上？企業在賽道內是否具備技術護城河？進一步地，企業的技術壁壘，又是否在業內具備核心競爭力？
“自2019年下半年以來，科技成長股實現了較大漲幅，尤其是芯片和半導體領域。近期雖受外圍市場影響有所回調，但我認為科技股背後的產業邏輯，依然保持不變。”蔡嵩松對記者表示，股票市場是產業經濟發展的晴雨表，推進科技產業創新升級和促進國產化替代，一直是國家產業政策導向的重要內容。
科技產業“量價齊升”景象有望再現
除了“國產化替代”的宏觀產業政策外，蔡嵩松還在微觀的企業經營層面，尋找到了科技成長企業的發展脈絡。
“從我跟蹤的情況來看，科技領域（尤其是電子行業）在2019年的高景氣度當中經歷了一個消化庫存階段，但需求拐點並沒有到來。到了2020年，隨著需求持續旺盛，該產業或有望迎來一個‘量價齊升’的景氣現象。”蔡嵩松指出，電子類或半導體類企業的產能擴產需要一年半左右的時間。在需求旺盛的預期下，目前相關的廠商已在提前備貨，以應對下半年可能出現的供給側短缺情況。
蔡嵩松表示，從產業基本面看，疫情推遲了電子消費需求（如手機換機潮），當前消費需求或會從一季度延遲到了二季度、三季度。因此，在持續復工情況下，宏觀經濟會在流動性釋放過程中逐步企穩。而對流動性較為敏感的科技成長股而言，這將是一個非常友好的環境。“目前，市場上核心科技資產相對稀缺，依然有不少資金持有觀望態度。綜合目前行情判斷來看，接下來成長股或會有一個回升的過程。”
另外，蔡嵩松還說到，2020年以來，從各運營商的數據來看，5G建設是處於加速過程當中。“5G建設的加速，又必然會帶動半導體行業發展加速。比如，華為最近在歐洲發佈了HMS系統，這是中國科技獨立自主發展的一大進步。
“這意味著，下半年電子和半導體行業或有望出現一波‘量價齊升’的景氣態勢，這或是本輪科技產業邏輯演繹的主升浪階段。整體來看，未來3年-5年，包括5G和半導體在內，整個國產替代產業週期，會得以更為明確的強化。”蔡嵩松說。
了結零散標的 聚焦核心品種
蔡嵩松表示，當前主導A股行情的主要因素是流動性和市場情緒，在全球流動性寬鬆背景下，從目前國內基金申贖等情況來看，這兩個因素依然維持了正向發展態勢。在這一趨勢下，風物長宜放眼量，短期調整不改長期趨勢，重要精力應投入到尋找景氣度高的行業上來。
“科技成長股依然是全年佈局的主線所在。從2020年的行情來看，市場已基本上對硬核科技股做了一輪篩選。接下來的策略佈局會更為明朗，即根據科技龍頭股的動態表現做進一步細分篩選，進而捕捉到未來3年-5年核心競爭力股票。”蔡嵩松說。
但與此同時，蔡嵩松也不忘給出兩點“提醒”。
首先，蔡嵩松表示，成長股的行情參與，關鍵在於順從產業趨勢去做佈局（尤其是對機構投資者而言），所謂的“推陳出新”或“標新立異”，有可能是偽命題。“要知道，在結構性行情下，投資者應基於產業脈絡獲利，這本身就需要深入的產業研究才能實現。而經過此前一輪上行後，市場已對科技股的成色進行了一輪篩選。這個時候，如果說能另闢蹊徑去找到此前沒被大部分人發現的‘新大陸’，這會非常的困難。”
其次，同樣是基於結構性行情考慮，蔡嵩松表示，2020年的單邊上漲行情可能不會有2019年那麼極致。大概率是，今年的科技股行情演繹，或將會呈現出一個平衡的過程。
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