上週債市回顧
資金面方面，上週央行無公開市場操作，無公開市場到期，全周公開市場零投放零回籠，資金面總體平穩，由於4月繳稅大月，財稅走款的因素導致流動性水平逐漸下降，銀行間融出量逐漸減少，資金面有所收緊，資金價格抬升，R001收2.69，R007收2.73。
現券方面，上週前半周，債市多空博弈加劇，而週五出口及社融數據大幅超預期，帶來債市劇烈調整，總的來說，上週大部分期限品種收益率上行。
具體來看，週一資金面寬鬆，現券交投活躍，現券收益率小幅下行，180027下0.75bp收3.245,190205下1bp收3.755；週二資金面有所轉進，股市收紅，市場預期社融信貸數據較好，債市情緒走弱，收益率大幅上行，180027上4.5bp收3.29,190205上5.25bp收3.8075；週三國債招標尚可，多空博弈傢俱，180027上2bp收3.31,190205下2.75bp收3.78；週四CPI大幅低於預期，股市走低，現券收益率下行，180027下4bp收3.27,190205下3.25bp收3.7475；週五出口數據及社融信貸數據大幅超預期，現券收益率大幅上行，180027上7.5bp收3.345,190205上7.75bp收3.825。關鍵期限收益率曲線的變化如下圖所示：
上週要聞
總的來說，上週基本面數據對債市影響偏空，CPI不及預期，但M2、社融、信貸、出口數據均超預期，上週要聞整理如下：
中國3月CPI同比增2.3％，前值1.5％。3月PPI同比增0.4％，前值0.1％；一季度PPI同比上漲0.2％。CPI環比由漲轉降，同比漲幅有所擴大，食品價格由上月漲3.2％轉為降0.9％；PPI環比由降轉漲，同比漲幅略有擴大，汽車製造業價格由上月下降轉為持平。
中國3月M2同比增長8.6％，預期8.2％，前值8％。中國3月人民幣貸款增加1.69萬億元，預期1.25萬億元，前值8858億元。
中國3月社會融資規模增量為2.86萬億元，比上年同期多1.28萬億元，預期1.85萬億元，前值7030億元。3月末社會融資規模存量為208.41萬億元，同比增長10.7％。
中國3月出口（以人民幣計）同比增21.3％，前值降16.6％；進口降1.8％，前值降0.3％。中國3月出口（以美元計）同比增14.2％，前值降20.7％；進口降7.6％，前值降5.2％；貿易順差326.4億美元，前值41.2億美元。
策略展望
資金面方面，由於繳稅，銀行間流動性總量下降較多，央行未開展公開市場操作釋放流動性，因此資金面短期看較為脆弱，不確定性增加，此外，4月17號有3675億元MLF到期，市場有預期將替換成TMLF降成本，屆時可留意央行操作。
債市方面，一方面，短期內社融、利率債供給、資金面擾動、股市向上等對債市偏空的信息依然存在，債市短期承壓；另一方面，雖然社融與其他數據相互印證顯示經濟有望階段性企穩，但向上的動力或者能否保持也尚待觀察。因此，債市方面信用品種才去套系策略，積極參與轉債市場，利率債可關注超跌機會，適當進行波段操作。
注：文中數據時間區間為4月8日-4月12日，入市有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本報告中的信息或所表達的意見並不構成對任何人的投資建議。
本文源自諾安理財獅
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