股市評述：微觀躁動，謹慎樂觀
上週上證綜指漲幅1.55％，深證成指漲幅2.60％，滬深300指數漲幅1.94％，中小板綜指漲幅3.21％，創業板綜指漲幅2.30％。從行業上看，通信、電氣設備和家用電器漲幅居前，周漲幅分別為5.61％、5.49％和5.1％；非銀金融、房地產和銀行等行業漲幅較少。從主題看，燃料電池、無線充電等主題漲幅顯著優於大盤。
繼1月4日央行宣佈降準後，1月8日發改委副主任也表示今年將制定促進汽車、家電等熱點產品消費的措施，從而觸發了對上述行業的追捧。此次降準主要修復了市場短期的風險偏好，並以期能傳導至中小微企業，緩解其流動性風險。基建投資方面，據Wind統計，近一個月時間裡，國家發改委共批覆了8個城市與地區的城市軌道與鐵路項目（含新增），總投資約為9302億元。同時，提前下達的1.39萬億地方新增債務限額為基建提供資金來源。預計全年地方債務供給將會增加，使基建投資增速回升，有望支撐2019年經濟增速。
從宏觀數據來看，國內經濟景氣度下行，2018年12月物價數據不及預期。去年12月CPI同比上漲1.9％，預測值2.1％；工業生產者出廠價格指數（PPI）同比上漲0.9％，環比下降1.0％。此外，12月廣義乘用車零售銷量226萬輛，同比減少19％；2018年廣義乘用車零售銷量2272萬輛，同比減少6.0％。近期零售端數據、發電量和物價數據均呈現不同程度的回落，這一趨勢必將影響A股企業的盈利。
海外市場上週也呈現普遍上漲：美股道指、納指和標普500分別上漲2.40％、3/45％與2.54％，富時100、德國DAX與法國CAC40分別上漲1.18％、1.11％與0.93％。
債市評述
上週重大事件：
國家統計局：2018年12月份，全國居民消費價格同比上漲1.9％，環比與上月持平；全年全國居民消費價格上漲2.1％。2018年12月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲0.9％，環比下降1.0％；全年工業生產者出廠價格比上年上漲3.5％。
外管局：截至2018年12月末，我國外匯儲備規模為30727億美元，較11月末上升110億美元，升幅為0.4％。從2018年全年來看，外匯儲備規模出現小幅波動，但總體保持穩定。
財政部：將深化增值稅改革，繼續推進實質性減稅；積極研究制定市場關注度高的降低社會保險費率綜合方案，進一步減輕社會保險繳費負擔。
資金面：
上週一到週五共有3400億元公開市場逆回購到期，央行均無續作，因此上週央行公開市場淨回籠3400億元。上週作為2019年第二個交易周，流動性總量處於充裕水平，資金價格雖在走低以後有所反彈，但總體來說銀行間市場依然寬鬆，資金價格依然在低位運行。
對於資金價格反彈，市場有大行被指導、央行正回購或者回購利率底部是存款準備金利率等傳言或解釋。但從銀行融出總量來說，資金價格有所抬升的週三及週四融出總量依然較大，因此從量的角度去解釋資金價格上升可能不如從價格角度合理。
下面是上週全市場加權、近一週質押式回購融出情況及近一週質押式回購融入情況的數據。
表一：本週全市場行情
| 2019/01/07 | 2019/01/08 | 2019/01/09 | 2019/01/10 | 2019/01/11 | |
| R001 | 1.4337 | 1.4258 | 1.6032 | 1.7822 | 1.7505 |
| R007 | 2.3409 | 2.2996 | 2.3937 | 2.5496 | 2.5283 |
| R014 | 2.5020 | 2.3678 | 2.3803 | 2.5861 | 2.5816 |
圖二：近一週質押式回購融出情況
圖三：近一週質押式回購融入情況
圖四：近一週回購全市場加權走勢圖
本週正值稅期。本月繳稅規模估計在10000億，繳準估計在2000億，總計回籠資金可能有1.2萬億元。此外，15號降準釋放資金8000億元，置換mlf3900億元，降準淨釋放資金約4000億元。即本週繳稅繳準資金回籠扣除降準釋放資金後對資金面影響可能在-8000億附近。雖然說目前流動性總量較高，即使央行不投放從總量來說資金面缺口也很小。但也需注意市場情緒對資金價格的影響，不排除資金價格上升的可能，因此還需注意稅期的公開市場操作或者公佈的其他對沖操作的信息。
債券市場
上週全週期限品種收益上下不一，短端及10Y國開收益有一定幅度的上行，而5Y及7Y品種收益下行，從曲線看，國開10Y上6bp至3.53，短端資金價格小幅抬升影響收益上行。
具體來看，上週一資金面寬鬆，現券收益率窄幅震盪，180210下0.75bp收3.5775；週二5Y配置盤情緒延續，5Y國開表現強勢，帶動180210下2.5bp收3.5525；週三受經貿問題好消息影響，避險情緒減弱，180210上1.25bp收3.5650；週四CPI低於預期，但國開10Y新券上市表現不佳，收益率上行，180210上2bp收3.5850；週五市場對社融及信貸預期存在分歧，收益率震盪，180210下0.5bp收3.58。近一週利率債關鍵期限曲線收益走勢如下圖所示。
表五：近一週利率債關鍵期限曲線收益走勢圖
本週月中繳稅，資金面波動可能帶來的收益波動，需留意。但長期而言，債市利多的邏輯依然存在，債牛邏輯不改。
貨幣市場：
週五（1月11日），銀行間資金面偏寬鬆，貨幣市場利率漲跌互現。
銀存間同業拆借1天期品種報1.7207％，跌2.96個基點；7天期報2.4698％，漲1.94個基點；14天期報2.5542％，漲10.07個基點；1個月期報2.8410％，跌9.11個基點。
銀存間質押式回購1天期品種報1.7037％，跌2.74個基點；7天期報2.3825％，跌10.08個基點；14天期報2.2085％，漲10.45個基點；1個月期報2.8458％，漲14.43個基點。
交易所數據：
公開市場操作數據：
注：文中數據時間區間為1月7日-1月11日，入市有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本報告中的信息或所表達的意見並不構成對任何人的投資建議。
本文源自諾安基金
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