股市评述：微观躁动，谨慎乐观
上周上证综指涨幅1.55％，深证成指涨幅2.60％，沪深300指数涨幅1.94％，中小板综指涨幅3.21％，创业板综指涨幅2.30％。从行业上看，通信、电气设备和家用电器涨幅居前，周涨幅分别为5.61％、5.49％和5.1％；非银金融、房地产和银行等行业涨幅较少。从主题看，燃料电池、无线充电等主题涨幅显著优于大盘。
继1月4日央行宣布降准后，1月8日发改委副主任也表示今年将制定促进汽车、家电等热点产品消费的措施，从而触发了对上述行业的追捧。此次降准主要修复了市场短期的风险偏好，并以期能传导至中小微企业，缓解其流动性风险。基建投资方面，据Wind统计，近一个月时间里，国家发改委共批复了8个城市与地区的城市轨道与铁路项目（含新增），总投资约为9302亿元。同时，提前下达的1.39万亿地方新增债务限额为基建提供资金来源。预计全年地方债务供给将会增加，使基建投资增速回升，有望支撑2019年经济增速。
从宏观数据来看，国内经济景气度下行，2018年12月物价数据不及预期。去年12月CPI同比上涨1.9％，预测值2.1％；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨0.9％，环比下降1.0％。此外，12月广义乘用车零售销量226万辆，同比减少19％；2018年广义乘用车零售销量2272万辆，同比减少6.0％。近期零售端数据、发电量和物价数据均呈现不同程度的回落，这一趋势必将影响A股企业的盈利。
海外市场上周也呈现普遍上涨：美股道指、纳指和标普500分别上涨2.40％、3/45％与2.54％，富时100、德国DAX与法国CAC40分别上涨1.18％、1.11％与0.93％。
债市评述
上周重大事件：
国家统计局：2018年12月份，全国居民消费价格同比上涨1.9％，环比与上月持平；全年全国居民消费价格上涨2.1％。2018年12月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.9％，环比下降1.0％；全年工业生产者出厂价格比上年上涨3.5％。
外管局：截至2018年12月末，我国外汇储备规模为30727亿美元，较11月末上升110亿美元，升幅为0.4％。从2018年全年来看，外汇储备规模出现小幅波动，但总体保持稳定。
财政部：将深化增值税改革，继续推进实质性减税；积极研究制定市场关注度高的降低社会保险费率综合方案，进一步减轻社会保险缴费负担。
资金面：
上周一到周五共有3400亿元公开市场逆回购到期，央行均无续作，因此上周央行公开市场净回笼3400亿元。上周作为2019年第二个交易周，流动性总量处于充裕水平，资金价格虽在走低以后有所反弹，但总体来说银行间市场依然宽松，资金价格依然在低位运行。
对于资金价格反弹，市场有大行被指导、央行正回购或者回购利率底部是存款准备金利率等传言或解释。但从银行融出总量来说，资金价格有所抬升的周三及周四融出总量依然较大，因此从量的角度去解释资金价格上升可能不如从价格角度合理。
下面是上周全市场加权、近一周质押式回购融出情况及近一周质押式回购融入情况的数据。
表一：本周全市场行情
| 2019/01/07 | 2019/01/08 | 2019/01/09 | 2019/01/10 | 2019/01/11 | |
| R001 | 1.4337 | 1.4258 | 1.6032 | 1.7822 | 1.7505 |
| R007 | 2.3409 | 2.2996 | 2.3937 | 2.5496 | 2.5283 |
| R014 | 2.5020 | 2.3678 | 2.3803 | 2.5861 | 2.5816 |
图二：近一周质押式回购融出情况
图三：近一周质押式回购融入情况
图四：近一周回购全市场加权走势图
本周正值税期。本月缴税规模估计在10000亿，缴准估计在2000亿，总计回笼资金可能有1.2万亿元。此外，15号降准释放资金8000亿元，置换mlf3900亿元，降准净释放资金约4000亿元。即本周缴税缴准资金回笼扣除降准释放资金后对资金面影响可能在-8000亿附近。虽然说目前流动性总量较高，即使央行不投放从总量来说资金面缺口也很小。但也需注意市场情绪对资金价格的影响，不排除资金价格上升的可能，因此还需注意税期的公开市场操作或者公布的其他对冲操作的信息。
债券市场
上周全周期限品种收益上下不一，短端及10Y国开收益有一定幅度的上行，而5Y及7Y品种收益下行，从曲线看，国开10Y上6bp至3.53，短端资金价格小幅抬升影响收益上行。
具体来看，上周一资金面宽松，现券收益率窄幅震荡，180210下0.75bp收3.5775；周二5Y配置盘情绪延续，5Y国开表现强势，带动180210下2.5bp收3.5525；周三受经贸问题好消息影响，避险情绪减弱，180210上1.25bp收3.5650；周四CPI低于预期，但国开10Y新券上市表现不佳，收益率上行，180210上2bp收3.5850；周五市场对社融及信贷预期存在分歧，收益率震荡，180210下0.5bp收3.58。近一周利率债关键期限曲线收益走势如下图所示。
表五：近一周利率债关键期限曲线收益走势图
本周月中缴税，资金面波动可能带来的收益波动，需留意。但长期而言，债市利多的逻辑依然存在，债牛逻辑不改。
货币市场：
周五（1月11日），银行间资金面偏宽松，货币市场利率涨跌互现。
银存间同业拆借1天期品种报1.7207％，跌2.96个基点；7天期报2.4698％，涨1.94个基点；14天期报2.5542％，涨10.07个基点；1个月期报2.8410％，跌9.11个基点。
银存间质押式回购1天期品种报1.7037％，跌2.74个基点；7天期报2.3825％，跌10.08个基点；14天期报2.2085％，涨10.45个基点；1个月期报2.8458％，涨14.43个基点。
交易所数据：
公开市场操作数据：
注：文中数据时间区间为1月7日-1月11日，入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。
本文源自诺安基金
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