2019年的結構性市場中，績優主動權益基金獲得了顯著的超額收益。其中，廣發基金是表現較為突出的一家公司之一。Wind統計顯示，截至12月20日，滬深300指數漲幅為33.43%，廣發基金旗下23只主動權益基金年內回報超過50%，4只基金回報超過90%，3只基金回報超過100%。
廣發基金主動權益產品獲得的優異業績，離不開背後研究團隊的支持。在今年漲幅靠前的牛股中，如聖邦股份、康泰生物、中國軟件等牛股中都出現了廣發基金持倉的身影。而這些牛股，正是廣發基金研究團隊的研究成果之一。
12月10日，基金君邀請到的是廣發基金研究發展部總經理孫迪。中國基金報見習記者 童石石
孫迪介紹，廣發基金研究團隊強調“研究主導投資”和“投資促進研究”的雙向互動，內部形成“投研一體化”機制，有助於促進研究成果向投資業績的轉化。關於研究團隊今年是如何在消費、科技、醫藥方向中挖掘出大牛股，孫迪詳細地分享了廣發基金研究團隊的研究流程和選股方法論。
廣發基金研究團隊的研究流程和選股方法論
1.投研一體化：投研一體”是廣發基金自成立以來就形成的良好傳統，既包括投研成果的溝通轉化，也包括內部投研梯隊建設和以內部人才培養為主、研究向投資輸送人才的人才培養體系。
2.標準化流程：我們有一套標準化流程：首先，針對細分行業建立行業打分表和行業數據庫，根據行業長期基本面、短期景氣度、行業催化劑、風險和估值水平，選出最有機會出現發展趨勢向上的細分行業。其次，綜合企業盈利增長、估值水平、風險因素、市場預期差等綜合因素給出投資建議。
3.重視研究品種的篩選：我們一直跟研究員說當你確定研究哪家公司時，可能已經決定了研究工作90%的成敗。對於專業的研究員而言，調研往往是研究最後的部分，主要是做驗證工作，更為重要的是調研前的案頭和篩選工作。
4.選擇賽道考慮兩方面：一是自上而下宏觀角度，根據不同經濟週期中各行業的表現，選擇最適合配置的方向。二是研究行業自身的基本面，通過判斷行業空間、競爭格局、所處生命週期以及行業發展趨勢來選擇。
5.定位深度研究：深度研究的重要性對於專業投資機構來講，怎麼強調都不過分。我們高度重視對投資標的的深度研究，認為一個優質的深度研究就是要對企業有定價能力，超額收益來自於以深度研究為基礎的價值發現。
除了介紹選擇賽道和研究個股的一些方法論，孫總還分享了明年消費、醫藥、科技和新能源汽車板塊的投資機會。以下是基金君整理的分享文字實錄，與你共享。
“投研一體化”，促進研究成果轉化為業績
問：公募基金都說投研一體化，廣發基金今年權益投資業績這麼好，研究團隊起到了怎樣的作用？
孫迪：基金行業一直都在說“投研一體化”或向著“投研一體化”的方向努力。“投研一體”是廣發基金多年以來形成的良好傳統，既包括投研成果的溝通轉化，也包括內部投研梯隊建設和以內部人才培養為主、研究向投資輸送人才的人才培養體系。我們公司的大部分基金經理都是研究員內部培養輸送的。
在理念上，我們一直高度強調“研究主導投資”和“投資促進研究”的雙向互動，強調研究成果向投資業績轉化以及投資人員在研究過程中的深度參與。我們建立了比較好的投研聯動機制，比如通過股票庫制度、研究報告和會議制度、持倉和重點股票持續跟蹤、研究員和基金經理考核等方式來促進研究成果能有效轉化為投資業績。
從實際結果看，研究員推薦品種和基金經理買入的一致性重合度非常高，特別是今年一些表現突出的行業，如醫藥、電子等，為今年的權益投資業績做出了比較大的貢獻。
問：研究團隊如何與基金經理形成良好的配合，將研究轉化為投資業績？
孫迪：我們一直在投研團隊中營造良好配合氛圍，強調“研究主導投資”和“投資促進研究”雙向互動。首先要保證投研雙方秉持一樣的價值投資理念，我們都認可要做基本面的深度研究，通過各種制度、股票庫、研究報告、會議和其他非正式交流方式，保證研究成果能有效傳遞到投資。同時，投資人員要深度參與到研究過程中，我們的基金經理需要對研究員的研究成果及時作出反饋，參與到研究、調研、討論過程中。公司投研內部有非常良好的合作氛圍，鼓勵不同觀點的碰撞，一直到投研雙方能達成共識。
標準化流程選擇賽道和牛股
問：你們做行業研究時，會進行賽道選擇嗎？選擇賽道有哪些標準或者法則？有沒有通用的標準？
孫迪： 我們的理念是通過基本面的深入研究和主動管理獲得超額回報，第一步是進行賽道的選擇。選擇賽道主要考慮以下兩方面：一是自上而下宏觀的角度，根據經濟週期不同階段各行業的表現，判斷適合重點配置的方向，二是行業自身的發展情況，通過分析行業的空間、競爭格局、所處生命週期以及行業發展趨勢來選擇。其中，企業盈利或ROE結構性改善的行業都是重要的投資機會。
問：在電子、計算機、生物醫藥領域的牛股中，比如聖邦股份、中國軟件、康泰生物都出現廣發基金的身影。想問問你們的研究團隊是如何在行業中找出這些牛股?你們的研究流程是怎樣的？
孫迪：我們有一套標準化的深度研究流程。首先，針對細分行業建立行業打分表和行業數據庫，根據行業長期基本面、短期景氣度、行業催化劑、風險和估值水平，選出最有機會出現趨勢向上的細分行業。近期打分比較高的行業包括白酒、保險、雲基礎設施、半導體產業鏈、新能源汽車產業鏈、醫療服務、疫苗等，我們會根據每個行業建立基於財務和行業公司高頻經營數據的選股模型和推薦組合，選出優秀的公司後再進行實地調研和產業鏈驗證。
然後，我們會結合企業盈利增長、估值水平、風險因素、市場預期差等給出投資建議。當然，我們判斷的核心是基於中長期的財務和經營數據為基礎，對企業進行價值判斷，找到最好的股票。至於你提到的這幾隻牛股，我們通過行業基本面分析，通過調研公司和上下游驗證，根據半導體排單情況、計算機安全可控方向和醫藥重磅品種的跟蹤進度，發掘出這幾隻股票。
問：聽說基金公司對於調研哪些個股有標準化的流程，首先是先通過財務指標進行篩選，選出備選標的後，才會做重點研究？能否具體說說你們是怎麼確定哪些公司是否值得研究？
孫迪：是的，我們一直跟研究員說當你確定研究哪家公司時，可能已經決定了研究工作90%的成敗。對於專業的研究員而言，調研往往是研究環節中最後的部分，主要是做驗證工作，更為重要的是調研前的案頭和篩選工作。
如何進行篩選？我們通過看財務報表就可以發現最優秀的公司，這些公司需要重點研究和持續跟蹤。具體來說，我們會針對不同行業構建選股模型和行業數據庫，在細分行業根據不同經營和財務指標選出最好的公司。第一步，我們會重點
關注成長性、盈利能力、盈利質量、自由現金流等指標，將選出的品種作為備選庫。第二步，我們會針對行業特性選擇特定的指標進行觀察。比如同樣是電子行業，如果是投資驅動型的行業，我們會重點關注資本開支；如果是技術驅動型企業，我們會重點關注研發投入和ROE水平；如果是成本驅動型公司，我們會重點關注人均產出效率和ROE；如果是邊際改善型標的，我們會關注短期增長情況和毛利率改善程度；如果是現金流或低估值類型，我們會關注它經營性現金流或估值水平。經過前面兩大步驟，我們可以在各個細分行業選出最優秀公司，然後進行主觀比較和判斷，比如公司治理水平、有無風險因素需要剔除，通過篩選之後，再進行調研。超額收益來自深度研究的價值發現
問：四季度來分享的廣發8位基金經理，風格和偏好都不太一樣，研究團隊如何滿足不同類型基金經理的研究需求？
孫迪：我們公司一直在鼓勵基金經理風格明晰化，所以確實有不同的研究需求。首先，我們有一支接近40人的權益研究團隊，團隊的研究能力比較強，對全市場和全行業進行深度覆蓋，具備滿足不同基金經理研究需求的基礎。
從人員素質來說，我們的研究團隊具有國內外一流學校碩士以上學歷，具有三年以上研究經驗的成員在團隊的佔比超過70%。在理念上，投研之間對長期價值投資理念達成共識。我們對於研究的定位就是做獨立的深度研究，要有前瞻性，要有深度，明確要求研究員要基於長期和基本面的前瞻性，挑出最好的公司。當然，不同基金經理在市場風險偏好、行業偏好和對市場的判斷上有自己的選擇，研究員也會積極配合他們的需求。
問：今年的市場中，核心資產的價值表現得淋漓盡致，一線的龍頭公司駐紮了超多機構。當大家都去研究這些公司時，如何做到對公司的研究更深入，對企業價值的理解更透徹？
孫迪： 這幾年市場核心資產的表現非常不錯，但即使是今年這種比較極致的行情，還是有很多之前所謂的核心資產股價出現大幅波動，或者是以前我們認為的核心資產表現並不好，這反映了市場對這些公司不同的價值判斷。當大家都去研究這些公司時，怎麼能做到更深入？我覺得可以從三個方面入手：
一是需要看得更長遠。如果別人站在半年、一年甚至一個月、一個季度的時間維度考慮問題，糾結短期業績波動，我們至少應該從3-5年甚至5-10年的長期視角對公司的基本面進行深度思考和研究。
二是更深入地做研究。這需要儘可能掌握更多信息，例如深入調研公司的各項經營業務，通過接觸生產環節、銷售環境、研發環節等，儘可能全面掌握公司信息；通過調研行業和公司上下游產業鏈、競爭對手對公司的評價，綜合判斷公司的中長期價值。
三是需要想得更深、更全面。包括對行業屬性、行業週期性、公司商業模式、公司競爭優勢、公司風險有更深刻的理解，如果想真正賺到大錢，其實還是要對產業和公司有著更深刻的理解。
問：研究員一般怎麼對公司做深度研究？例如，定性層面、定量方面各自需做哪些工作？
孫迪：深度研究的重要性對於專業投資機構來講，怎麼強調都不過分。我們高度重視對投資標的的深度研究，認為對企業的深度研究就是要對企業有定價能力，超額收益來自於以深度研究為基礎的價值發現。
從定性的角度對企業價值進行判斷，一方面是對行業的深度研究，包括行業的景氣週期階段、增長空間、供需和上下游分析、競爭格局、海內外優秀公司的特徵。一方面是個股層面的深度研究，定性分析包括管理層能力、公司治理結構、股東利益是否一致、公司商業模式、競爭優勢、發展戰略等。
定量方面，關注公司業務的分析，包括收入和利潤的拆分、成本和各項費用的拆分和分析。此外，我們還會進行財務分析，包括企業盈利能力、成長性、運營效率、現金流以及和同業的比較，通過定量分析建立企業完整的財務模型。
消費品主要關注產品力、品牌力和渠道力
問：我看你的個人簡介中提到，你有多年的消費品行業研究經歷，能否簡單一下消費品行業的研究框架，例如重點要看哪些因素，商業模式等？
孫迪：消費品行業的研究方法，很多投資大師的書籍都有提到。我認為消費品行業的研究框架中，行業和賽道的研究最重要，例如，行業空間離天花板有多遠，競爭格局是充分競爭、寡頭壟斷還是一家獨大？我們希望行業容量足夠大，需求能夠穩定增長，或者需求的滲透率有提升空間，行業格局穩定，行業的競爭要素有利於龍頭公司提升份額。
從公司分析的角度，消費品主要是關注產品力、品牌力和渠道力。高端品要更多研究品牌、定價，要讓消費者覺得體面，有安全感，要滿足消費者的精神需求。大眾消費品要更多關注成本、企業經營管理、渠道、銷售模式，到底是大經銷商好，還是深度分銷好，這些都是值得研究的課題。
當然，對於大部分消費品公司而言，核心是人，是管理制度、戰略，只有優秀的經營團隊、適當的管理層和員工激勵、良好的企業治理結構，才是公司持續穩定發展的保證。對於消費品的研究要建立一個有效的跟蹤體系，比如說這個行業短期、中期、長期要跟蹤什麼指標，不斷根據跟蹤標的的變化，來判斷行業景氣度和公司盈利能力的變化。
問：對於消費行業的品牌建設，在投資中，有什麼樣的分析邏輯？
孫迪：品牌是消費者對一個企業和產品、服務、文化價值的評估和認知。品牌的核心是企業基於產品屬性、產品差異化的定位，並採取相應營銷方式。我們分析品牌時往往和公司的營銷方式聯繫在一起，看它們是否一致。例如，已經建立起成熟品牌和消費者口碑的產品，包括高端白酒、中藥等，它們在品牌建設和營銷上更強調文化屬性和歷史感。而一些海外優勢的品類，如紅酒、奶粉等，在品牌營銷上更強調品質以及更適合中國的消費者等。另外有一些品類，比如保健品、牛奶，品牌塑造一般更關注 效果、安全性，有不同的營銷側重點。
醫藥行業會持續出現細分性、結構性的機會
問：今年醫藥行業分化好大，有些股票股價翻倍，好多公司的股價跑輸指數。你對醫藥行業明年的基本面怎麼看？醫藥行業的研究怎麼入手？
孫迪：醫藥行業的特點是細分子行業比較多，公司數量也比較多，現在有300多家公司，平均市值不大。醫藥行業的一個重要特點就是對政策比較敏感，但不同子行業對於政策的敏感程度不一樣，因此，我們認為醫藥行業分化的局面會長期存在，醫藥行業指數也可能會長期失真，長期跑輸醫藥行業的優秀公司。
我們長期看好醫藥行業基本面，特別是隨著中國老齡化的到來、居民收入水平的提升以及對自身健康更加看重，醫藥行業總體需求預計能保持10-15%的持續上升。在符合產業趨勢、競爭格局良好的方向上，會有一批20%以上收入中高速增長的公司存在，所以行業內會持續出現細分性、結構性的投資機會。
醫藥行業的研究，按照不同子行業劃分，可以分為化藥、中藥、生物藥、醫藥流通、醫療器械、醫療服務等子板塊，我們要研究理解每個子行業的投資邏輯，包括對成長空間、競爭格局、競爭要素、商業模式、受政策的影響等進行研究。
問：怎麼看當前醫藥股的調整？醫藥股的牛市還能持續嗎？
孫迪：近期醫藥股出現比較明顯的調整，一方面是今年特別是三、四季度以來，板塊中的龍頭品種漲幅比較大，估值到了相對比較高的位置，部分公司透支了明年的業績，股價本身存在調整的需求。
另一方面是股價對近期第二批集中採購政策出臺的反映，總體看是正常的調整。市場對於醫保政策的預期已經越來越充分，通過最近的估值消化，對於那些產品格局比較好、受政策影響較小、競爭優勢比較突出、業績增長確定性很高的細分行業龍頭，預期明年仍然會有不錯的表現。
醫藥股在去年下半年至年底之前出現較大跌幅，今年醫藥細分行業的龍頭公司漲幅較大，迎來了估值和業績雙擊帶來的牛市，目前估值已處於歷史相對高位，明年估值再提升的空間會比較有限，但我們覺得賺業績的錢還是可以的。
明年看好科技和新能源汽車
問：廣發基金今年的諸多主動權益基金都收益頗豐，研究團隊的功勞肯定很大，想了解下您對明年科技板塊和新能源汽車板塊的機會怎麼看待？作為基民該如何去投資把握機會？
孫迪：這兩個板塊也是我明年很看好的板塊。關於科技，明年的利好因素包括5G建設高峰、雲計算資本支出回暖、自主可控、半導體產業鏈向國內轉移等，這些因素會驅動科技板塊的產業景氣度進入至少兩到三年的上行週期。我們會重點關注5G換機需求下催生的蘋果、華為產業鏈的消費電子機會，半導體產業鏈的國產替代機會。此外，雲計算、信息安全、自主可控、5G相關的主設備、光模塊等細分方向也會有較好的投資機會。
新能源汽車也是未來幾年確定性較高的高增長方向，近期也出現了很多利好因素。從產業發展趨勢來看，我們可以明確看到全球汽車電動化浪潮的到來，特別是歐洲傳統車企巨頭，德國新能源車2020-2025年補貼上調50%，寶馬向寧德時代追加鉅額訂單等。國內2021-2035年發展規劃意見稿出臺，上調2025年新能源車銷量佔比目標，短期利好因素比較多。長週期能看到主流車企第一輪產品週期正在開始，主流車企的優質車型開始密集上市，增長的確定性較強。
新能源汽車今年的銷量也就是200萬輛出頭，隨著明年大眾MEB平臺和特斯拉Model Y推出，預計會超過300萬輛，按照規劃，到2025年國內新能源車銷量佔比達到25%，預計有接近700萬的量，全球到2025年可能有1400-1500萬輛的銷量。也就是說從現在到2025年，新能源車的銷量可能有4-5倍的提升空間。而隨著帶電量的提升，動力電池相關方向公司的成長空間更大，動力電池相關環節，中國的龍頭可以充分受益於全球電動化的大趨勢，既包括電池，也包括負極、隔膜、電解液及其他核心零部件進入行業主流車企產業鏈，都會有很好的機會。
對於普通投資者來說，如果看好科技或新能源汽車投資方向，可以選擇基金行業內的主題基金來投資，也可以通過觀察主動權益基金的重倉股、主要投資方向來選擇。
問：站在當前的時點,明年行業景氣度最高，收益最確定的三個行業您會選擇哪三個行業？
孫迪：明年景氣度高和收益確定是兩個維度，如果讓我現在選擇最看好的，可能會選擇半導體產業、新能源汽車產業鏈、部分消費細分行業龍頭。如果說選擇收益確定的話，很多低估值行業，如地產等，我認為明年也會有比較確定的收益空間。
問：孫總您好，請問您是如何看待高端製造板塊的前景與格局？如何在這個板塊進行佈局與調整？這個板塊幾個重要細分領域的關注點以及相適應的估值方法是什麼？
孫迪：關於高端製造，中國現在的製造業增加值佔全球25%以上，是全球的製造業大國，未來明確的趨勢是推動製造業向高質量發展，向製造強國轉變。伴隨著這個過程，我們會看到一批具有全球競爭力的中國製造企業進入全球產業鏈分工，包括消費電子產業鏈、半導體、通信設備、家電、工程機械、汽車零部件、新能源汽車產業鏈、光伏設備、光伏等。我們會根據行業的供需變化、長期短期景氣度變化、行業內公司的核心競爭優勢、在產業鏈中地位的變化等因素進行選擇。
估值方法包括傳統PE估值，根據不同公司的特性，對於高資本支出的，我們會用EV/EBITDA估值；如果費用支出比較高，我們會用PS估值；資產比較重的用PB估值，還可以用長期空間折現或DCF估值。
宏觀的低波動帶來股市波動性減弱
週期股的修復可能是階段性的機會
問：您是通過何種方式篩選出市場表現較好的細分子行業以及如何對行業進行擇時的？
孫迪：一方面自上而下從宏觀層面根據經濟週期選擇合適的配置方向，另一方面自下而上通過行業長期空間、競爭格局、發展趨勢、供需關係、政策導向、短期景氣週期方向來進行判斷。總體看，在宏觀波動不大的背景下，大部分時間我們不太需要擇時。如果我們前瞻性發現某些行業的供需關係或景氣度將發生重大變化，比如類似去年底的養殖、光伏行業、今年中期的半導體，我們還是會進行擇時判斷。
問：今年消費和科技是行業配置的主旋律，在今年已經積累較大漲幅的基礎上，明年這些行業的上漲潛力如何？
孫迪： 是否會發生比較明顯的行業輪動？我認為現在A股市場的風格輪動特徵已經大大減弱，這主要是來自於宏觀經濟週期波動性減弱，宏觀經濟增速維持在相對穩定的區間，宏觀的低波動帶來股票市場波動性的減弱。
從中長期看，消費、醫藥、科技等空間比較大、ROE比較高、符合經濟轉型發展趨勢的行業仍然是最重要的投資方向。儘管這些行業今年的漲幅比較大，但除了個別公司，總體估值水平還是在可接受範圍之內。如果明年優秀企業業績能達到預期，還是會有不錯的增長空間。當然，我們需要緊密跟蹤這些公司的下游需求和業績，如果需求不如預期，投資收益率也會下降。今年已經有了這麼大漲幅，明年對收益率的預期要適當下調，難以實現像今年這麼大漲幅。
問：明年經濟企穩預期仍不充分而且也有一定分歧，週期板塊是否存在預期差？
孫迪：週期板塊是大家分歧比較大的板塊，最近有很多券商分析師在推薦週期，客觀看，3-6個月經濟出現一定的觸底企穩跡象，不管國際還是國內，歐洲PMI連續三個月出現反彈，美國非農就業數據也大超預期。而國內發電量、價格PPI環比、11月PMI、進口數據等都在反彈，12月政治局會議一直在強調“六穩”。地產行業的很多前瞻數據也顯示未來一到兩個季度地產會保持較強韌性，經濟會在未來一到兩個季度保持平穩，但經濟中長期調整結構仍然是很確定的事情。
在這樣的背景下，如果看一到兩個季度，經濟比較平穩，地產投資有韌性，財政也在前置擴張，出口和庫存衝擊邊際減弱，可能會給週期板塊帶來一定的階段性估值修復機會，因為它們現在不管絕對估值還是相對估值都很低，處在歷史低位，部分龍頭公司的分紅收益率也有吸引力。不過，經濟轉型升級是長期的大背景，如果宏觀或者政策環境沒有大變化，週期股的修復可能是階段性的，持續性需要進一步觀察。
眼光長遠、心態淡定，價值投資者夜夜安眠
問：基金經理的能力圈通常與從業經歷有很大關係，能否先簡單介紹一下你的從業經歷。
孫迪：我本科和研究生學的專業是電氣工程，後來讀金融專業研究生，在電信行業工作了三、四年，在廣發基金工作十年多，前些年一直從事消費品行業研究，中間看過建築等週期性行業，2015年開始負責研究部管理工作，2017年底開始管理研究部的幾隻行業基金：品牌消費、資源優選、高端製造。
問：看了孫經理管理的基金收益還是挺不錯的，想問一下孫經理怎樣判斷一隻股票的價值，選時、選股您怎樣抉擇？
孫迪：判斷股票的價值跟對公司基本面進行深度研究有類似之處，我們還是從定性和定量兩個維度來判斷，定性的角度既包括行業，也包括個股，行業包括景氣週期的階段、增長空間、供需和上下游分析、競爭格局等。個股包括管理層的能力、公司治理結構、競爭優勢、商業模式、發展戰略等。
定量方面主要是通過對公司業務的拆分，包括收入、利潤、成本、各項費用來分析，也包括財務分析、盈利性、成長性、運營效率、現金流水平、與同業的比較等。
當我們完成了對企業內在價值的評估，會在低估或合理價格買入，選時上希望精選出的股票能儘量長時間持有，分享企業價值增長帶來的收益，如果企業基本面發生明顯變化或者股價出現比較明顯的高估或低估，還是會通過交易來解決。
問：你管理3只行業基金，品牌消費、資源優選、高端製造，想問問管理這些行業基金與其他靈活配合型基金的方法和策略有什麼不同？
孫迪：我們管理的三隻行業基金，投資範圍和倉位有明確限定，所以我們會更加重視選股，而對大盤走勢和時點選擇採取相對淡化的態度。
選股上，行業會在限定範圍內相對分散，而個股相對比較集中，我們會通過和研究員一起深入研究來選股，獲取比較好的超額回報。如果不願意在研究上長期投入，很難有超額回報。從運行結果來看，三隻產品相對比較基準都取得15-30%以上的超額收益，今年以來高端製造和品牌消費都有50%以上絕對收益。截至12月20日，廣發高端製造、廣發品牌消費今年以來的回報分別為61.04%和52.7%。
問：從行業配置的角度看，消費、資源、高端製造、電子信息傳媒這四個行業主題基金中，你明年更看好哪個方向的機會？投資邏輯是什麼？
孫迪：這四隻行業主題基金，每個方向我們都有相對看好的機會，消費中我們更看好競爭格局比較好、盈利能力強且穩定的白酒、白電、食品、調味品和醫藥細分行業中的龍頭。資源中，我們比較看好地產的機會，它一方面受益於政策和融資端的邊際放鬆，另一方面估值很低，業績確定性高、分紅率也比較高。此外，具有國際競爭力的化工品種、受益於地產龍頭集中精裝化趨勢的消費建材品種，我們也比較看好。
高端製造中，需求改善、成長空間很大的消費電子、半導體、新能源產業鏈，電子信息傳媒中的電子、雲計算、信息安全、自主可控、5G相關主設備等都是我們看好的方向。
問：你是否有比較推崇的投資人？你最認同他們的哪些方面？對你的投資框架和投資理念有什麼影響？
孫迪：其實給我帶來比較大影響的投資大師有很多，在這個行業最重要的是持續學習，最便捷的方式是向投資大師學習成功經驗。對我影響比較大的，包括價值投資大師，巴菲特、芒格、塞思·卡拉曼、約翰·鄧普頓強調的安全邊際、風險匹配的回報、逆向投資等。彼得·林奇、寫《股市真規則》的晨星負責人帕特·多爾西，他們的書中有很多教大家投資股票的原則，包括具體選股方法和標準、如何分析股票、如何評估企業競爭優勢，閱讀這些書籍，對投資來說都會有很大收穫。
問：您在證券行業的從業研究已有一段時間了，請問您印象深刻的投資經歷有哪些呢？你的投資心得有哪些？
孫迪：我印象最深刻的還是做研究員時所經歷的雙匯“3.15”瘦肉精事件、白酒2012年塑化劑事件，從中讓我看到這些高經營壁壘的公司如何在困境中走出經營拐點，並帶來的投資機會。
最大的投資心得就是，做的時間越長，越覺得眼光要放得長遠、心態更淡定。我很喜歡的一句話是“價值投資者夜夜安眠”。
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