军工设备制造业行业 根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》(2012年修订)及中国证监会公布的2016年4季度上市公司行业分类结果,中国重工所属行业为“C37铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业”。公司是国内规模最大的海洋防务装备上市公司,随着改革强军的不断深入,海洋防务装备面临规模与数量快速增长、性能与质量跨越式提升的关键时期。中国军队贯彻新形势下积极防御的军事战略方针,突出海上军事斗争和军事斗争准备。海军正在按照近海防御型与远海护卫型相结合的战略要求,建设与国家安全和发展利益相适应的现代化海上军事力量体系,为建设海洋强国提供战略支撑。同时,发展先进装备,加快武器装备更新换代也成为我国军事力量建设的重要举措之一。因此,当前和今后一个时期,海洋防务装备进入快速增长的战略机遇期。

☆业内点评☆ ◇601989 中国重工 更新日期：2018-05-30◇ 港澳资讯 灵通V7.0

☆【港澳资讯】所载文章、数据仅供参考，使用前务请仔细核实，风险自负。☆

★本栏包括【1.业内点评】★

【1.业内点评】

【2018-05-04】【出处】中金公司

中国重工(601989)2017年年报及2018年一季报点评：业绩低于预期但经营活动现金流明显好转

2017 年及1Q18 业绩低于预期

中国重工2017 年业绩：营业收入387.76 亿元，同比下降25.5%；归母净利润8.38 亿元，同比增长20.0%；扣非归母净利润为-7.87亿元（上年为-4.06 亿元）；计划每10 股分红0.11 元。公司披露1Q18 业绩：营业收入61.15 亿元，YoY-41.9%；归母净利润2.74亿元、YoY-1.0%；扣非归母净利润2.55 亿元、YoY-0.6%。由于收入下降较多，2017&1Q18 业绩不及预期。

军品占比扩大驱动毛利率提升，经营活动净现金流同比明显好转。

2017 年：1）总收入YoY-25.5%、综合毛利率YoY+3.7ppt 至12.0%，其中船舶造修改装业务收入YoY+22.2%、毛利率YoY+2.7ppt，系军工产品收入占比扩大所致；海洋经济业务收入成本均为负，系因海洋石油钻井平台建造合同终止而作冲减处理；2）管理费用刚性，期间费用仅YoY-4%；3）投资收益、资产处臵收益、其他收益、营业外收入共计23.83 亿元，资产减值损失、营业外支出共计23.24 亿元，基本相抵；4）少数股东损益为-10.80 亿元，系非全资子公司大连海工/山造重工因计提海工存货跌价准备而亏损所致。

1Q18：收入与成本大幅减少因报告期内达到收入确认时点的建造合同下降较多，但净利润仅下降1%主要由于财务净收益增加5.25 亿元（1Q18 净债务同比减少315 亿元从而大幅减少利息支出；美元贷款实现汇兑收益）。报告期末资产负债率为58%、YoY-11ppt。

2017 年/1Q18 经营活动现金流净流出额分别为14 亿元/2 亿元而2016 年/1Q17 为31 亿元/13 亿元，经营活动现金流量出现明显好转，系公司强化内部成本管控、严格控制“两金”规模所致。

发展趋势

看好公司在我国远洋海军建设进程中的发展前景，同时关注公司在民用造船产业向好趋势中的表现。

盈利预测

下调收入预测并调整各项非经常性损益预测，下调18 年净利润预测50%至10.98 亿元，引出19 年预测14.58 亿元。

估值与建议

目前，公司股价对应1.4x/1.4x 18/19e P/B。我们维持推荐评级但将目标价下调21%至7 元，潜在上涨空间37%，对应1.9x/1.9x18/19e P/B。

风险

汇率变动的不确定性；军品建造合同收入确认节奏的不确定性。

• 近期的平均成本为4.58元，股价在成本下方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注短期趋势：
• 极度弱势行情中，投资者可暂时观望。
• 中期趋势：
• 有加速下跌的趋势。
• 长期趋势：
• 迄今为止，共35家主力机构，持仓量总计111.02亿股，占流通A股60.46%