軍工設備製造業行業 根據中國證監會發布的《上市公司行業分類指引》(2012年修訂)及中國證監會公佈的2016年4季度上市公司行業分類結果,中國重工所屬行業為“C37鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備製造業”。公司是國內規模最大的海洋防務裝備上市公司,隨著改革強軍的不斷深入,海洋防務裝備面臨規模與數量快速增長、性能與質量跨越式提升的關鍵時期。中國軍隊貫徹新形勢下積極防禦的軍事戰略方針,突出海上軍事鬥爭和軍事鬥爭準備。海軍正在按照近海防禦型與遠海護衛型相結合的戰略要求,建設與國家安全和發展利益相適應的現代化海上軍事力量體系,為建設海洋強國提供戰略支撐。同時,發展先進裝備,加快武器裝備更新換代也成為我國軍事力量建設的重要舉措之一。因此,當前和今後一個時期,海洋防務裝備進入快速增長的戰略機遇期。

☆業內點評☆ ◇601989 中國重工 更新日期：2018-05-30◇ 港澳資訊 靈通V7.0

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★本欄包括【1.業內點評】★

【1.業內點評】

【2018-05-04】【出處】中金公司

中國重工(601989)2017年年報及2018年一季報點評：業績低於預期但經營活動現金流明顯好轉

2017 年及1Q18 業績低於預期

中國重工2017 年業績：營業收入387.76 億元，同比下降25.5%；歸母淨利潤8.38 億元，同比增長20.0%；扣非歸母淨利潤為-7.87億元（上年為-4.06 億元）；計劃每10 股分紅0.11 元。公司披露1Q18 業績：營業收入61.15 億元，YoY-41.9%；歸母淨利潤2.74億元、YoY-1.0%；扣非歸母淨利潤2.55 億元、YoY-0.6%。由於收入下降較多，2017&1Q18 業績不及預期。

軍品佔比擴大驅動毛利率提升，經營活動淨現金流同比明顯好轉。

2017 年：1）總收入YoY-25.5%、綜合毛利率YoY+3.7ppt 至12.0%，其中船舶造修改裝業務收入YoY+22.2%、毛利率YoY+2.7ppt，系軍工產品收入佔比擴大所致；海洋經濟業務收入成本均為負，系因海洋石油鑽井平臺建造合同終止而作衝減處理；2）管理費用剛性，期間費用僅YoY-4%；3）投資收益、資產處臵收益、其他收益、營業外收入共計23.83 億元，資產減值損失、營業外支出共計23.24 億元，基本相抵；4）少數股東損益為-10.80 億元，系非全資子公司大連海工/山造重工因計提海工存貨跌價準備而虧損所致。

1Q18：收入與成本大幅減少因報告期內達到收入確認時點的建造合同下降較多，但淨利潤僅下降1%主要由於財務淨收益增加5.25 億元（1Q18 淨債務同比減少315 億元從而大幅減少利息支出；美元貸款實現匯兌收益）。報告期末資產負債率為58%、YoY-11ppt。

2017 年/1Q18 經營活動現金流淨流出額分別為14 億元/2 億元而2016 年/1Q17 為31 億元/13 億元，經營活動現金流量出現明顯好轉，系公司強化內部成本管控、嚴格控制“兩金”規模所致。

發展趨勢

看好公司在我國遠洋海軍建設進程中的發展前景，同時關注公司在民用造船產業向好趨勢中的表現。

盈利預測

下調收入預測並調整各項非經常性損益預測，下調18 年淨利潤預測50%至10.98 億元，引出19 年預測14.58 億元。

估值與建議

目前，公司股價對應1.4x/1.4x 18/19e P/B。我們維持推薦評級但將目標價下調21%至7 元，潛在上漲空間37%，對應1.9x/1.9x18/19e P/B。

風險

匯率變動的不確定性；軍品建造合同收入確認節奏的不確定性。

• 近期的平均成本為4.58元，股價在成本下方運行。空頭行情中，並且有加速下跌的趨勢。該股資金方面呈流出狀態，投資者請謹慎投資。該公司運營狀況尚可，多數機構認為該股長期投資價值較高，投資者可加強關注短期趨勢：
• 極度弱勢行情中，投資者可暫時觀望。
• 中期趨勢：
• 有加速下跌的趨勢。
• 長期趨勢：
• 迄今為止，共35家主力機構，持倉量總計111.02億股，佔流通A股60.46%