北京時間5月11日晚九點半，紐約交易所鐘聲敲響，正式宣告了中國“遊戲直播第一股”的誕生。
虎牙CEO董榮傑與虎牙代表團站在敲鐘臺後，揮動手中的虎牙公仔，興奮的神情寫在每張臉上。上市後的虎牙股票代碼“HUYA”，開盤價15.50美元，較發行價上漲29%，盤中一度漲逾42%。截至5月11日美股收盤，虎牙股價大漲33.83%，報收16.06美元，公司市值約32.37億美元。
沒有經歷破發境遇，股票走勢一片利好。早在上市前夕，虎牙便向外界公佈了利好訊息：招股書顯示，截至2018年3月31日，虎牙第一季度總營收為8.44億元人民幣，與去年同期3.99億元人民幣相比，增速達到111%。按照美國會計準則口徑，虎牙一季度淨利潤達到人民幣3140萬元，淨利潤環比增長達531%。
成為名副其實的“遊戲直播第一股”後，虎牙將具備更充足的資本與品牌實力，提升的不僅是議價能力，還有多元形式的變現方式，而電子競技無疑將成為重要盈利方向。
董榮傑在敲鐘前的視頻連線中向媒體表示，上市後的虎牙業務將不僅侷限在遊戲直播，包括這次融資及B輪的騰訊融資在內，虎牙將探索戰略投資、併購和海外擴張機會，佈局新的業務板塊，補充新的增長點，如投資電子競技方面。
當遊戲直播開始從依賴遊戲內容，逐漸走向反哺甚至“創造”遊戲內容，遊戲產業鏈的價值正也在從遊戲本身向遊戲的傳播、分發、渠道等方面遷移。直播對於遊戲的價值越發凸顯，連續兩個季度盈利的虎牙為遊戲直播行業開拓了又一個里程碑，證明了遊戲直播平臺的盈利可能性，但在多數遊戲直播平臺虧損遠大於盈利的直播行業裡，這一切還只是開始。
扭虧為盈，淨利潤環比增長達531%，遊戲直播的“商業新模式”？
在虎牙上市前夕的招股書中披露，2017年四季度，成功扭轉了直播平臺的虧損常態，完成了首季度盈利。2017年下半年，國內直播權正被以《絕地求生》為輻射核心的“吃雞熱”襲捲，PC電競與移動電競的雙重發力下，大大帶動了遊戲主播、平臺以及觀眾的圈層活力。
事實上，虎牙正在全力發展以遊戲直播業務為核心的平臺生態。2014年，虎牙率先在遊戲直播領域佈局移動端，2017年5月虎牙完成7500萬美元A輪融資，由中國平安保險海外（控股）有限公司領投，高榕資本、歡聚時代董事會主席李學凌等參投。
一向在主播內容施以重金的虎牙直播，在2017年下半年更是迎來了頭部效應的展現機會。從早期的《爐石傳說》、《英雄聯盟》到《守望先鋒》、《王者榮耀》，再到掀起吃雞熱潮的《絕地求生》，近期的非平衡競技對抗遊戲《第五人格》，無論是端遊還是手遊，作為以遊戲直播為核心的直播平臺，虎牙直播一直不吝對於主播內容的重點培養。
得益於電子競技及移動電競的火熱，2017年，虎牙在線直播收入達20.70億元，相較於2016年同比增長161.3%。從單季度的業績情況來看，2016Q1到2017Q3的淨收入在持續增加，至2017年第四季度成功完成了首季度盈利，實現淨收入7.41億元、淨利潤498萬元。
截至2018年3月31日，虎牙第一季度總營收為8.44億元人民幣，而去年同期僅為3.99億元人民幣，增速達到111%。按照美國會計準則口徑，虎牙一季度淨利潤達到人民幣3140萬元，淨利潤環比增長達531%。
在虎牙的商業模式中，以打賞模式為核心，合作聯運及廣告變現為輔。作為直播平臺商業模式中區別於其他模式的最關鍵的一環，打賞保證著平臺擁有自我造血能力、持續競爭力，而這也是直播平臺自帶的商業模式。
對於虎牙直播而言，逐步加大對線上線下的投入，在挖掘頭部網紅效應的同時，從而形成一個良好的直播與營收生態，用優質的內容資源和獨特的社區互動文化，培育了一批具有極高黏性以及付費習慣的用戶群體，打造出一套屬於遊戲直播的獨特內容消費模式。
根據諮詢公司Frost & Sullivan Report數據顯示，根據平均MAU、2016年及2017年第四季度每移動活躍用戶在移動應用上平均每日花費的時長、活躍主播等標準衡量，虎牙擁有中國最大、最活躍的遊戲直播社區。
得益於高黏性的用戶屬性，虎牙直播付費用戶數量也處於高增長態勢。數據顯示，2017年，虎牙直播付費用戶數達810萬，為2016年的2.19倍。隨著用戶內容付費意識逐漸成熟，虎牙直播在這方面有著巨大成長空間。
直播平臺與遊戲發行方的“微妙變化”，如何探索遊戲直播內容新方向？
兩個月前，虎牙宣佈完成B輪融資,引入騰訊4.6億美元的獨家戰略投資。自此，騰訊成為虎牙直播的第二大股東。
隨著移動電競、遊戲的火熱，移動支付習慣養成、帶寬成本的下降、帶寬提速降費等大環境發展，遊戲直播的用戶付費行為還有極大發展空間。
而在內容資源、社區文化、技術佈局等多方面因素的共同作用下，遊戲直播平臺與遊戲製作發行方的關係，似乎也在發生微妙的變化。從《英雄聯盟》到《絕地求生》，虎牙直播的用戶滲透率在逐步上升，在觀看遊戲直播的同時，也有越來越多的用戶願意去嘗試新的遊戲。
從近幾年的移動端產品爆發及移動電競的火熱程度來看，隨著電競產業的繁榮，虎牙已經不再拘泥於引入內容，在維持對頭部主播收割及孵化基礎業務下，虎牙開始進行更多“泛遊戲”品類的業務延展。包括《誰是臥底》、《God Lie》在內的自制節目。
在目前公開的行業第三方數據報告中看到，虎牙在用戶滲透率、在線時長、打開次數等數據指標均領跑行業。易觀智庫報告顯示，2017年，虎牙直播分別以39.4%的年均啟動次數行業滲透率、130分鐘的年均人均單日使用時長領跑其他平臺；2018年第一季度，據獵豹智庫數據顯示，虎牙周活躍滲透率達0.47%，位居遊戲直播APP第1。
今日網紅創始人彭超認為，虎牙登陸資本市場成為遊戲直播第一股，會對整個遊戲及遊戲直播產業帶來非常巨大的正面影響，此前遊戲企業上市的不少，A股裡參與併購的遊戲項目也很多，但遊戲直播公司虎牙是第一家。“這有力證明了遊戲直播的價值，某種意義上說，證明了遊戲產業鏈的價值正在從遊戲本身向遊戲的傳播、分發、渠道等方面遷移。直播對於遊戲的價值越發凸顯，不是直播離不開遊戲，而是遊戲離不開直播了。”
“千播大戰”後的下半場，虎牙上市意味著什麼？
在富途證券CEO鄔必偉看來，虎牙成為“遊戲直播第一股”必定佔有一定優勢，對市場最有衝擊力，也對市場起到定價的作用，對之後同行業上市的公司估值起到很大的擠壓作用。
確實，在“遊戲直播第一股”的帶動下，市場有了重新思考商業模式的機會和必要。一方面，如招股書所示，虎牙將推出更吸引人的獎勵機制和會員特權，吸引用戶付費；通過與騰訊合作，提高貨幣化能力；推進廣告服務；嘗試其它貨幣化渠道，如按需付費直播等。
另一方面，上週虎牙在東南亞發佈遊戲直播，也是希望藉助騰訊在海外的資源，幫助虎牙快速佔領東南亞的市場。
而另一個行業關注點在於，在虎牙的這次融資中，騰訊的戰略投資也有一條保留條款：在投資完成的第二年和第三年之間，騰訊可以逐步通過市場公開價格購買虎牙直播剩餘股份，最多達到50.1%的控股權。
招股書顯示，虎牙主要股東包括歡聚時代和騰訊控股全資子公司Linen投資。其中，YY（歡聚時代）持有虎牙90,066,152股普通股，佔總股本的48.3%，以及表決權的55.5%；Linen投資持有虎牙64,488,235股普通股，佔總股本的34.6%，以及表決權的39.8%。
騰訊成虎牙第二大股東，有業內人士認為，這或許意味著，隨著參股虎牙、鬥魚等平臺，並擁有企鵝電競，騰訊或將成為未來電競行業最大的贏家。中泰證券傳媒分析師王晛表示，“直播已經度過資本和行業去清階段，看好接下來直播的真正理性成長期。” BAT 陸續投資直播公司也將進一步加速直播行業經營和盈利模式成熟。
不過談到與騰訊之間的關係時，董榮傑表示，虎牙一直在跟騰訊進行深度合作，想要通過直播平臺跟遊戲深入打通與探索，包括賽事深度合作等，上個星期虎牙在東南亞發佈遊戲直播，就是希望藉助騰訊在海外的資源，幫助虎牙快速佔領東南亞的市場。其次，虎牙也不僅僅只有遊戲直播，還有其他非遊戲直播的業務，均希望與騰訊進行探討與嘗試。
知名經濟學者、財經評論家郭凡禮認為這輪上市熱，與其說是“戰事升級“，倒不如說是資本集體退出的開始。“虎牙上市打開了中國遊戲直播平臺的新時代，其他具有一定實力的直播平臺如果不想被鬥魚和虎牙拉開距離的話，勢必也將會進入到這場直播行業的資本鬥爭中。”
不過根據目前遊戲市場的發展，虎牙也在之前認為遊戲直播行業還將保持較高的用戶增長態勢，在短週期內，擴大市場佔有率仍然將是遊戲直播平臺的首要任務。
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