摘要：攜程和去哪兒還是在一起了。6月份時，尹生曾撰文認為攜程和去哪兒最好的結局是合併，並認為合併後的總估值將達到250~300億美元。預計新的聯合體今年的交易規模將超過美團大眾點評聯合體，成為中國最大的O2O聯合體。
儘管不久前攜程還剛剛宣佈將不再和去哪兒就合併進行任何談判，但就在剛才，兩家公司突然宣佈要在一起了，合併後，百度將成為攜程第一大股東，持有後者25%的股份，但同時將不再直接持有去哪兒股份，而攜程將持有45%的去哪兒股份。
早在今年6月初，尹生就曾撰文《攜程去哪兒若合併，價值將達250~300億美元》，認為攜程的優勢在於全球供需的網絡規模，去哪兒的優勢在技術和用戶，但未來中國在線旅行行業的最大贏家，一定是兼顧二者的優勢，所以，攜程和去哪兒最好的結局是合併。
我的判斷基於這樣的現實，即兩家公司中的任何一家，都不足以建立起有競爭力的良性商業模式：
就目前的情況看，攜程在網絡佈局方面已經稍勝一籌，而且其採取了更加明確的併購擴張戰略，現金儲備也更加充裕，相比而言，去哪兒在另外兩個決定輸贏的因素方面佔有優勢，即技術和用戶，對於旅遊行業而言，如何將不同價位的服務供應能力與相應的用戶需求進行匹配，將是永恆的行業價值來源。
毫無疑問，通過合併，最直接的受益者是攜程和去哪兒這兩個主角：它們可以減少非理性的價格戰，並減少重複投資，使各自能夠專注於自己最擅長的。
就攜程而言，它可以進一步強化自己在全球網絡與線下交付環節的投資，從服務閉環中獲得更多價值，而去哪兒則可以專注於技術和入口建設，通過在長尾市場提供高效的分發和匹配創造價值。
就短期而言，最直接的體現是，兩家公司的市場和銷售費用佔比可能會出現較大下降，而從長遠來看，則會提高各自相對消費者和供應商的議價權。在之前的文章中，尹生認為在協同效應完全實現的情況下，兩家公司的總價值可能達到250~300億美元，相比上週收盤時兩家公司目前的市值總和，仍然有50%以上的空間。
另外，作為攜程目前最大股東之一的Priceline也可能會成為這起合併的受益者，按照之前該公司在攜程的股份和可轉債，它最終可以持有攜程15%的股份。幾天前，Priceline通過部分增持，使其在攜程的股份增加到了12.63%，目前不知道增持是否與這次合併有關，也不知道合併是否會稀釋其潛在持股比例。但不管如何，新的聯合體將有機會放大Priceline網絡的價值。
最後，站在這起合併背後的百度，毫無疑問將成為最大的受益者。從短期看，去哪兒可能會從合併報表中剔除，由於去哪兒是虧損的，這可能會增厚百度短期盈利，當然也會降低營收的規模。但合併的長遠戰略價值要遠大於短期價值，具體體現在：
旅遊是目前本地生活O2O中最成熟、也是商業模式得到驗證的最大一塊，易觀智庫預計今年該市場交易規模將達到3524億元，這也是與大眾點評合併前的美團成長最快、寄予厚望的一塊業務，預計新的聯合體今年的交易規模將超過美團點評聯合體，算上糯米和外賣，百度系將穩坐本地生活O2O交易規模頭把交椅。
而從長遠看，當一箇中國遊客前往國外旅遊，或者一個國外遊客來到中國時，百度在全球的O2O資源就將有機會發揮協同效應，這些資源不僅包括旅行服務本身，還包括糯米、外賣和Peixe Urbano（巴西最大的團購網站，由百度控股）這樣的餐飲相關服務，以及Uber這樣的出行服務（百度為Uber的戰略投資者）。此外，也不排除百度與攜程的現有股東Priceline建立起某種合作。
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