儘管處於消費淡季，全國各地施工基本停滯，但瀝青在原本應該大幅累庫的時段開工率偏低，累庫較慢，後市需求一旦爆發，將出現供不應求的局面，預計瀝青後市會持續向好。
裝置開工降至歷史低位
截至2月15日當週，全國瀝青裝置開工率僅為24.8%，低於去年同期15個百分點，僅為2018年同期的一半，創歷史新低。新冠肺炎疫情嚴重影響了煉廠開工，山東地區中小型煉化企業多數選擇在春節期間停產，目前由於工人上班存在一定困難，部分企業的復工時間不斷往後延遲，據瞭解，部分煉廠開工已經改為3月之後。煉廠開工下滑一方面影響了原油的實際消耗，國際油價為此一度低位振盪，另一方面煉廠開工下滑還造成了瀝青產量大幅走低。此外，疫情不止影響了煉廠開工，更影響了庫存轉移。由於物流不通暢，目前在產煉廠庫存基本已接近滿罐，成品瀝青的大幅積壓倒逼煉廠裝置開工繼續走低，目前24.8%的開工率較春節期間降低了5個百分點，較節前更是下降超過10個百分點。
據瞭解，近期汽柴油市場恢復較快，需求增加，帶動煉廠綜合庫存下降，煉廠開工積極性有所提升，但想要恢復至之前開工水平仍需一段時間。截至目前，一般瀝青裝置單純瀝青的利潤仍是虧損的，部分壓制開工恢復的積極性。
庫存較往年同期增加較慢
一季度是瀝青傳統的累庫時段，一是北方地區天氣寒冷，無法進行施工；二是春節假期各地區項目普遍停工，除去國家重點項目，基本都處於停工階段，一般出了正月，甚至農曆3月份才會出現較大規模的復產。這意味著即便沒有疫情影響，瀝青在這個時段的需求也是很差的，屬於傳統需求淡季。歷年同期的市場特點是，下游需求停滯，北方地區煉廠開工小幅下滑，庫存快速累積，中間商及主要下游冬儲貨物。待天氣轉暖後，施工恢復，煉廠則實施春季檢修，產量下降，供應減少，中間商及下游消耗冬儲貨物。
今年疫情的出現，使得這一進程發生了較大變化。首先，煉廠無法向下遊轉移貨物後，煉廠庫存升至數年來歷史同期新高，下游及社會庫存則相對去年同期偏低5%。整體來看，全國總庫存與去年同期基本持平，但累積速度明顯低於去年。這種情況持續一段時間後，由於煉廠開工持續偏低，那麼一季度累積庫存會低於往年。待施工恢復之後，若市場對於瀝青的庫存消耗維持在往年同期水平，則今年瀝青市場將供不應求。
當前原油已經從一年多來的低點明顯反彈，化工品普遍跟隨原油走高，但考慮到疫情造成的需求下滑，反彈高度或較為有限，不過對於瀝青這種季節性較為明顯的產品而言，在原本應該大幅度增加庫存的時段無法累庫的話，市場就會由供需平衡轉向供不應求。在原油反彈的背景下，瀝青現貨與期貨的脫節在情理之中。當前正處於瀝青消費淡季，加之物流不順暢，現貨出貨較差實屬正常，但瀝青期貨2006合約對應6月現貨市場的供需，市場預期持續向好。
綜上所述，當前由原油走高帶動的瀝青期貨仍會上漲一段時間，國內瀝青煉廠開工下滑將造成後市供應緊張，同時國內庫存的累積也低於往年同期，瀝青基本面持續向好。
（作者單位：招金期貨）
本文源自期貨日報網
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