什麼業績支撐海康威視市值高達3600億元，市值穩居深市第一？作為視頻監控龍頭未來是否仍能保持多年來的快速增長？接下來對海康威視歷史業績多維度進行介紹。

一、公司背景

1、公司簡介

杭州海康威視數字技術股份有限公司是以視頻為核心的物聯網解決方案提供商，面向全球提供綜合安防、智慧業務與大數據服務。海康威視是全球最大的安防廠商，是視頻監控數字化、網絡高清化、智能化的見證者、踐行者和重要推動者。根據IHS報告，海康威視連續6年蟬聯視頻監控行業全球第一，擁有全球視頻監控市場份額的21.4%。 自海康威視成立以來，從以音視頻壓縮板卡為主要業務，逐步發展成為涵蓋整個視頻監控行業安全和可視化管理需求的全系列產品和解決方案提供商。 2017年，海康威視以雲邊融合引領智能應用發展趨勢，開創性提出了AI Cloud的邊緣節點、邊緣域、雲中心的三級架構，將大力推進人工智能在物聯網領域的發展和應用。

2、 公司實際控制人

截至2017年末，中國電子科技集團有限公司通過全資控股子公司中電海康集團有限公司、中國電子科技集團第五十二研究所分別持有公司39.59%、1.96%股份，合計持有公司41.52%股份，為公司實際控制人。

3、公司營業收入及淨利潤情況

2017年度，公司實現營業收入419.1億元，比上年同期增長31.2%；2017年歸屬母公司淨利潤94.1億元，比上年同期增長26.8%。公司營收過去十年來持續保持20%以上增速，淨利潤連續十年保持25%以上增速，這在A股市場中非常難得。2008年至2017年九年間營收增長達23倍，淨利潤增速達16倍，公司營收與淨利潤持續快速的增長支撐公司市值不斷創新高。

2015-2017年近三年營收復合增長率為34%，淨利潤複合增長率為26%。

公司2017年度取得非經常性損益為2.3億元，佔淨利潤比例為2.5%，佔比較低。其他報告期非經常性損益佔公司淨利潤比例都低於3%，佔比非常低。扣非後歸屬母公司淨利潤連續十年保持25%以上增速，2015-2017年近三年扣非後淨利潤複合增長率27%。

公司淨資產收益率上市前2009年高達57%，2010年上市後淨資產提升，淨資產收益率有所下降，其後回升。2017年度淨資產收益率達34.4%，近四年來淨資產收益率維持在34%上方，處於高位。公司銷售毛利潤整體呈現小幅下降趨勢又2008年的50.8%降至2017年的44%，2017年較2016年有所回升。公司銷售淨利率亦呈現小幅下降趨勢2017年降至22.4%。

公司2010年5月IPO募集資金淨額為34億元，資產大幅提升，其後資產及淨資產持續保持快速增長。截止2017年末，公司總資產達516億元，淨資產達到306億元，資產負債率近年來持續提升至40.7%，公司資產負債率仍處於合理位置。

公司多年來經營淨現金流略低於淨利潤，經營性現金流保持健康。2017年末現金及等價物達160.3億元，達歷史新高，現金非常充裕。

2017年度公司應收賬款達147億元，佔營收比例高達35.1%，應收賬款佔比較高；公司應收賬款隨著業務快速增長。

公司營收、淨利潤按季度劃分，第一季度相對處於低位，其後各季度逐漸提升。

公司公佈2018年一季業績報告，實現營收93.7億，同比增長33%；實現歸屬母公司淨利潤17.8億元，同比增長20%；公司營收、淨利潤在第一季度仍保持快速增長。

公司固定資產持續上升，2017年度固定資產達30.2億元；2017年度在建工程14.4億，創近年來新高。

公司研發投入持續快速增長，2017年度公司研發費用達31.9億元，較2016增長31.4%，佔公司營收7.6%；公司研發投入除2015年佔比6.8%外，近五年其他年份均超7.5%，研發投入持續保持在較高的水平。

4、公司員工

截至2017年末，公司員工總數為26330人，較2016年末的20013人增長31.56%，公司員工人數仍保持快速增長。其中員工專業結構、員工受教育程度組成結構如圖所示：

2、 公司各項業務分析

(一)、公司主要業務及產品

自海康威視成立以來，從以音視頻壓縮板卡為主要業務，逐步發展成為涵蓋整個視頻監控行業安全和可視化管理需求的全系列產品和解決方案提供商。

(二)、公司各項業務佔比

如下圖所示:公司主營業務分為創新業務、工程施工、後端音視頻產品、前端音視頻產品、智能家居業務、中心控制產品、其他；2017年年度各項業務營收分別佔公司營收比例為1%、6%、15%、50%、3%、12%、13%；而毛利潤分別佔比為1%、1%、16%、58%、2%、15%、6%。前端音視頻產品、後端音視頻產品、中心控制產品為目前公司毛利潤主要來源，分別佔58%、16%、15%，三者合計佔比達89%。

公司主要業務前端音視頻產品、後端音視頻產品、中心控制產品毛利潤在2015年度均較大幅度回落，在2016年、2017年逐漸有所恢復。

按地區分佈情況，公司營收接近70%位於國內，國外地區佔比近年來逐漸提升至接近30%。2017年，公司營收國內地區佔比達71%，國外地區佔比達29%。公司國內、國外市場同時快速增長。

(三)、公司主要客戶及供應商情況

公司公佈2017年度前五供應商及客戶情況：

2017年度公司前五名客戶分別佔公司銷售總額的比例為1.95%、1.90%、0.54%、0.53%、0.39%。公司不存在依賴主要客戶的情況。

2017年度公司前五名供應商分別佔公司採購總額的比例為15.51%、5.13%、3.20%、3.01%、2.38%。公司不存在依賴主要供應商的情況。

(四)、公司在建工程

2017年度在建工程14.4億，創近年來新高。主要系互聯網視頻產業基地和安防產業基地（桐廬）項目二期等項目的建設投入。

3、 公司核心競爭力

公司核心競爭力來自公司2017年年報信息。

作為行業領先者，海康威視以技術為引領，以客戶需求為核心，藉助強大的研發、銷售、生產、服務一體化能力以及軟件、硬件、系統的集成能力，廣泛匯聚英才，構築全球綜合競爭優勢。

1、 緊緊圍繞客戶需求， 做深細分行業

海康威視以滿足市場需求為核心推進研發，根據客戶需求做貼近行業的深度開發定製，保持產品與解決方案始終符合並適度引領市場需求，幫助用戶創造價值。

視頻的應用場景碎片化，各行業客戶都有各自豐富的業務場景，業務邏輯不同，客戶對於視頻應用需求迥異。在硬件方面，公司有超過1萬種產品型號在售，針對千差萬別的場景需求提供豐富的產品種類和細分產品型號，實現最佳的性能要求。在解決方案方面，公司在公安、交通、司法、文教衛、金融、能源和智能樓宇等七大行業擁有多個分場景軟件平臺方案，可針對不同訴求提供軟硬件組合方案與業務操作模式。

從提供產品到提供解決方案，再到"平臺+生態"的戰略，都是基於公司對市場的深刻理解與把握。海康威視將緊緊圍繞客戶需求，持續推進"行業細分、區域下沉、業務到端"的理念，始終貼近客戶，不斷完善解決方案的定製化能力與顧問式銷售能力，持續將技術轉化為市場價值。

2、 優化研發體系， 提升研發效率

海康威視以杭州為中心，建立輻射北京、上海、重慶、武漢、新疆以及加拿大蒙特利爾、美國硅谷和英國利物浦的研發中心體系，並計劃在西安、武漢、成都、重慶和石家莊建立新的研發基地。

海康威視建立了技術平臺、產品平臺和解決方案平臺三位一體的分層研發體系。技術平臺是產品平臺和解決方案平臺的基礎，沒有技術平臺的創新和成長，產品和解決方案缺乏持續的競爭力； 沒有產品平臺和解決方案平臺的支撐，技術缺乏落地的載體， 容易停留於學術研究層面。公司各研發平臺之間既區分功能又相互合作，技術、產品、解決方案平臺縱橫交叉、相輔相成，共同面對和快速實現用戶需求。良好的運作體系使得研發團隊能夠不斷創新，推出引領行業的產品及應用，同時又根據市場反饋總結調整研發重點，提升產品功能和性能，形成面向市場的有效研發。

3、提升製造柔性， 提升產品交付能力

視頻應用場景的碎片化，導致市場相對零散，公司每天收到的產品訂單超過1000單，平均每個訂單中產品項目超過10種。高效準確的原材料需求預測和管理，靈活有效的協調計劃和組織生產，是公司供應鏈應對多變需求、優化成本、提高效率的關鍵。

海康威視目前已擁有杭州、桐廬、重慶三大製造基地，並在桐廬、武漢、重慶有更大規模的擴產計劃，以保障公司業務的穩健快速發展。目前公司在桐廬生產基地已逐步導入800餘臺"阡陌"智能搬運機器人，全面實施倉儲與廠內物流的自動化，人力成本下降約50%，效率提升近80%。公司將持續推進智能工廠的建設，基於全面的信息化系統支撐，藉助物聯網技術、自動化技術等以加強設計製造體系的智能化水平，以桐廬生產基地為樣本打造敏捷化、柔性化、規模化的智能工廠，打造領先的生產製造服務能力，進一步提升生產效率。

4、優化銷服體系，更好服務用戶

海康威視營銷服務網絡遍佈世界，在全球範圍內實現資源配置。在中國大陸，公司擁有35家分公司，超過200個業務聯絡處；在境外，公司建立了37個銷售分支機構，形成覆蓋全球100多個國家和地區的營銷網絡，自主品牌產品銷往150多個國家和地區。

除了自建營銷網絡， 海康威視還建立了包括全球客戶服務中心、分公司客戶服務部和授權客戶服務站付、工程交付、軟件部署、系統運維等多維度服務。公司不斷完善產品和技術服務標準，為合作伙伴提供全方位的認證培訓體系，不斷提高合作伙伴的專業能力，共同為用戶服務。

5、構建長效的人才培養與激勵體系，助力公司持續發展

人才培養是公司的重中之重。健全的人才發展和培養體系幫助員工成長， 幫助其獲得工作的成就感和歸屬感，同時也為公司帶來持續健康發展的動力。公司秉持"以人為本、共同成長"的用人理念，構建管理與專業雙序列的職業發展通道，打造任職資格評價體系和人才評鑑體系，實施多級培訓機制，為公司中堅力量的培養，後備力量的儲備持續賦能。

除了為員工提供業內有競爭力的綜合福利報酬外，公司自2012年開始已實施三期限制性股票激勵計劃，總計授予對象近5000人次，股權激勵覆蓋了各層級管理人員及業務骨幹的核心人才隊伍，並將業務骨幹作。

四、公司風險提示

2017年年報公司進行相關風險提示：

（1）技術更新換代風險：隨著雲計算、大數據、人工智能等技術的不斷演進，行業的業務模式和應用需求可能會隨之演變。如果不能密切追蹤前沿技術的更新和變化，不能快速實現業務的創新發展，公司未來發展的不確定性風險將會加大。

（2）網絡安全風險：公司一貫重視並積極採取措施提升產品和系統的安全性能，但是在互聯網應用環境下，仍然可能存在包括計算機病毒、惡意軟件、黑客攻擊等類似情況刻意嘗試損害公司的系統或者產品，造成安全問題。

（3）匯率波動風險：公司在海外市場多個不同幣種的國家和地區開展經營，匯率風險主要來自以非人民幣（美元為主）結算的銷售、採購以及融資產生的外幣敞口及其匯率波動，可能會影響公司的盈利水平。

（4）內部管理風險：公司經營規模繼續擴大，新產品和新業務不斷增加，員工人數持續增長，內部的管理複雜度大幅度上升，對公司的管理工作帶來了挑戰，對公司管理層提出了更高要求。如果管理水平不能跟上，公司的持續發展將面臨一定風險。

（5）全球市場開拓風險：公司業務覆蓋全球 150 多個國家和地區，如果業務開展所在國出現貿易保護、債務問題、政治衝突等情況，可能對公司的業務發展產生不利影響。

（6）地方債務風險：在政府相關項目領域，公司對 PPP 等建設模式一貫保持審慎態度，在項目簽訂與實施管控過程中盡力降低風險。但是如果部分政府政策變更或財政支付能力下降，仍然可能出現項目週期被延長、資金無法回收的風險。

（7）知識產權風險：公司持續保持較大規模研發投入，產出大量技術成果，實施了比較完善的知識產權保護措施，但產生知識產權糾紛的風險和遭受知識產權侵害的風險仍然存在。