2020年新春之際，中國經濟和資本市場被一場突如其來的新型冠狀病毒打了個措手不及。在全國各界齊心協力、眾志成城地防治疫情的同時，中國的經濟和資本市場在2020年新年伊始就迎來了更多的轉變和不確定性。
對此，上海交通大學上海高級金融學院金融學教授、副院長朱寧日前受邀撰稿，圍繞此次新冠肺炎疫情對資本市場的影響分享觀點，“疫情在短期內對於中國乃至全球資本市場的衝擊和影響，很可能要大得多。畢竟，資本市場既是信息的集聚和交流，也是投資者心理和情緒的宣洩和表現。”
上海高級金融學院副院長、金融學教授朱寧
要點速讀
1、即使沒有病毒的衝擊，中國經濟2020年增長速度大概率也會繼續放緩。因此，使用2003年SARS對於經濟增長速度的衝擊，很可能並不能對於這次疫情的影響提供太多的借鑑。
2、基於中國經濟的全球化已經遠遠高於2003年，這也就意味著新型冠狀病毒此次對於中國經濟的衝擊，很有可能也會大於2003年。
3、疫情在短期內對於中國乃至全球資本市場的衝擊和影響，很可能要大得多。畢竟，資本市場既是信息的集聚和交流，也是投資者心理和情緒的宣洩和表現。
2020年新春之際，中國經濟和資本市場被一場突如其來的新型冠狀病毒打了個措手不及。在全國各界齊心協力、眾志成城地防治疫情的同時，中國的經濟和資本市場在2020年新年伊始就迎來了更多的轉變和不確定性。
基於新冠病毒和SARS病毒在起因、發病特徵、防治手段等諸多方面的類似，很多關於此次疫情對於中國經濟和資本市場的影響往往利用2003年SARS的經歷作為基準來比較。然而值得指出的是，雖然這兩種病毒之間存在很多相似之處，中國經濟和資本市場的發展和17年前相比確實發生了深刻的變化。
從經濟而言，2003年中國經濟處於加入WTO和全球貿易紅利期的初期，經濟自身處於高速發展的階段。數目龐大的中國年輕勞動力第一次和廣闊的全球消費品市場無縫地對接在一起，釋放出史無前例的經濟增長活力。與當時形成鮮明對比的是，中國經濟增長速度在過去幾年已經出現了增速持續放緩的跡象。如果沒有持續的財政貨幣政策和供給側結構性改革的推動，中國經濟2019年是否能夠保6都是一個值得考慮的問題。即使沒有病毒的衝擊，中國經濟2020年增長速度大概率也會繼續放緩。因此，使用2003年SARS對於經濟增長速度的衝擊，很可能並不能對於這次疫情的影響提供太多的借鑑。
其次，中國與世界的關係在過去20年間發生了巨大和深刻的變化。2003年，中國的經濟總量、融入全球市場的深度和國際影響力，都和今天無法同日而語。但恰恰是因為中國國際影響力的增加，導致這一次疫情雖然在某些方面還遠不如當年SARS可怕，但全球對於此次疫情的應對和隔離，確實遠遠超過了SARS時的情形。這可能一方面反映了國際社會在經歷了最近幾次大規模傳染疫情後對於疫情的應對手段進一步完善和靈活了，但也不排除某些國家利用疫情李代桃僵地進一步推動和中國經濟的脫鉤之舉。因此，這一次疫情對於中國貿易、吸引外資和對外投資的影響，都遠遠大於2003年。而基於中國經濟的全球化已經遠遠高於2003年，這也就意味著新型冠狀病毒此次對於中國經濟的衝擊，很有可能也會大於2003年。
最後，中國經濟結構在過去20年裡發生了重大的變化，特別是加工製造業在國民經濟中所佔的比例逐漸下降而服務業在經濟中所佔的比例逐漸上升。這一產業結構的變化就意味著，這一次疫情對於公眾活動、體驗式消費這類服務業行業的影響，將比2003年SARS對經濟和服務業的影響要更大。
如果說新型冠狀病毒對中國經濟增長更多是短期的衝擊，並不左右中國經濟中長期的走勢的話，疫情在短期內對於中國乃至全球資本市場的衝擊和影響，很可能要大得多。畢竟，資本市場既是信息的集聚和交流，也是投資者心理和情緒的宣洩和表現。
資本市場有句老話，說市場不喜歡壞消息，但更不喜歡不確定性。目前導致中國A股資本市場大幅波動的原因可能正在於此。雖然目前關於疫情對於中國經濟的影響大小已經有了比較多的討論，而且各方對於不同疫情情景下中國經濟增速放緩程度也取得了一定的共識，但經濟學家們嚴重依賴的疫情發展的不同路徑，仍然存在很大的不確定性。而疫情的發展路徑，最終會直接決定中國經濟恢復的速度，中國和世界經濟的聯繫，以及之後刺激政策的力度和速度。而在疫情走勢沒有完全清晰之前，諸如以上的各類不確定性很可能仍然會對於A股市場投資者的心態形成一定壓制，也不利於A股市場走出系統性的反彈行情。
當然，A股市場的另外一個重要的不確定性在於政策的不確定性。基於2003年SARS的經歷和2015年股市波動的經歷，很多A股市場的投資者雖然對於疫情和實體經濟仍然存在一定擔憂，但是對於後市可能出臺的貨幣和財政刺激政策抱有很大預期，存在一定“將利空當利好”的反身理論操作心態。然而，必須指出的是，今年即使沒有疫情，也大概率會出臺刺激經濟增長、扶持中小企業的貨幣和財政刺激政策，而且目前疫情又進一步加大了政策層對於經濟下滑的擔憂。但是宏觀層面的國家槓桿水平問題，地方政府和國有企業債務問題，資產價格偏高問題，人民幣匯率和中美貿易談判問題，都會對今年的刺激政策的力度和空間形成諸多限制和約束。因此，A股市場的政策不確定性，很可能會在今年疫情的演進過程中進一步放大。
最後，當然還有信息披露的不確定性。資本市場作為實體經濟和金融體系的信息紐帶，很關鍵的一個作用是匯聚和產生信息。而在當前疫情和政策不確定性的大環境下，企業層面信息披露的準確性，投資者對於行業特別是企業今後發展方向和戰略的把握，以及疫情所導致的市場短期波動對於不同行業和企業可能產生的中長期投資機會，都需要更加及時透明的信息披露的保證。
必須看到的是，隨著過去十幾年中國經濟的長足發展和中國多層次資本市場的進步和壯大，中國資本市場在國際投資者心目中的地位日益提升，吸引力日益加大。隨著滬港通，深港通等國際合作項目的推出，中國資本市場的投資者結構、資金流動、投資理念都在發生穩步而深刻的改變，因此，在思考這一次疫情對於中國資本市場的影響的時候，也一定要考慮到國際資金對於市場波動性，價值發現，以及行業、企業集聚效應可能產生的影響。
歸根結底，資本市場應該也最終會是中國實體經濟的體現和反映。無論穩定經濟，還是穩定資本市場，關鍵其實無非在於穩定人心，穩定信心。從這個意義上講，在全國上下萬眾一心奮戰新型冠狀病毒的同時，經濟金融領域的工作仍然要集中在樹立和穩定市場信心上。而要真實有效地穩定市場信心，可能要特別強調在特別市場環境中，更要維護和加強對於法制體系和市場規律的尊重，更加強調對於企業家，投資者，公民合法權利的保護和維護，和對於中小企業、民營企業公平競爭環境，企業融資的保障和支持。
加油武漢，加油湖北，加油中國，加油偉大的中國人民！
內容來源 | 網易研究局
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