報告要點
醫療廢物處置是因SARS而快速發展的環保子板塊
醫療廢物處置行業發展經過 4 個階段:起步階段(90 年代以前)、自行處置階 段(90 年代)、納入危廢階段(1998 年醫廢被納入危廢)、正規處置階段(2003 年開始)。在防治 SARS 期間，醫療垃圾大量產生，給汙染治理和防止二次傳 播帶來很多問題，暴露出基礎設施建設滯後。SARS 剛結束後，國家環保總局 於 2004 年 1 月發佈《全國危險廢物和醫療廢物處置設施建設規劃》，規劃用 3 年時間(2004-2006 年)建設功能齊全的綜合性危險廢物處置中心 31 個，醫療 廢物集中處置設施 300 個，新增醫療廢物處置能力 2080 噸/日(投資 68.9 億)， 後續我國的醫廢處置體系基本建立，但仍有較大發展空間。
目前我國醫廢實際處置率約 46%，上海/北京/天津實際處置率較高
全國醫療廢物處置量不斷增長，根據官方披露數據，2018 年全國處置 98 萬噸 醫廢，同比增 7.7%(2017 年同比增 9.6%);若以大中城市樣本為樣本， 2014-2018 年醫廢產生量複合增速 7.1%，處置率近 100%。我們根據住院部產 生醫廢量 0.7kg/(床·日)和門診產生醫廢量 0.03kg/(人·次)為測算係數， 測算出 2018 年我國醫廢潛在產量約 215 萬噸，近 8 年的複合增速為 7.3%，實 際處置率僅約為 46%。目前僅北京、上海、天津 3 個直轄市公佈的醫廢處置量 與潛在產生量相差不大，其餘省市差距較大，主要受到醫廢覆蓋面的影響，大 部分縣鎮鄉等醫療機構醫廢並未納入正規處置渠道，未來發展空間較大。
醫廢潛在年運營空間約86億，參與者較為分散
2018 年公佈全國醫廢處理量 98 萬噸，潛在醫廢量 215 萬噸，缺口約 117 萬噸， 估算醫療廢物處置投資規模約 66.7 億，運營市場規模約 86 億/年。醫廢處置單 價以床位記(大多)或重量記，與傳統危廢不同的是醫廢處置單價由地市物價 局制定，價格固定。產業鏈核心議價權掌握在末端處置企業手中，目前參與者 比較分散，以 27 個省會城市的樣本為例，9 個處置單位有地方政府背景，8 個 在瀚洋投資手中，資源集中度高，但其他城市多為個人或社會資本為主。
投資策略:關注醫廢的投資機會
目前有醫廢佈局的上市公司包括潤邦股份(7 個，3.42 萬噸/年)、東江環保(2 個，1.41 萬噸/年)、高能環境(2 個，0.55 萬噸/年)、上海環境(1 個，3.88 萬噸/年)等 8 家，從主題性的角度，關注潤邦股份、高能環境、東江環保、上 海環境的投資機會。
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