瑞幸咖啡開年第一彈，不是新冠肺炎引發的，而是遭遇“渾水”做空。
1月31日，渾水發佈了對“瑞幸咖啡”長達89頁的做空報告。報告稱，瑞幸運營數據造假，同時認為其商業模式存在重大缺陷。
渾水在Twitter上的發文
受此影響，瑞幸股價盤中大跌超過25％，當日報32.49美元，市值為78.08億美元。
2月3日，瑞幸堅決否認報告中的所有指控，隨後，知名投行中金，瑞信銀行都表示報告缺乏有效證據。
截至2月5日，瑞幸咖啡股價大漲15.6％，報收36.24美元，總市值87.09億元。
2020年2月4日瑞幸股票市值
渾水是美國資本市場中最冷酷無情的“狙擊手”，取名於中國諺語 “渾水摸魚”， 也就是說，先把水攪渾，然後再摸魚。
做空的方法，也很簡單。先如獵犬一般，嗅出可能存在問題的上市公司；再像偵探一樣，縝密調查；隨後發佈報告，進而打壓股價。
渾水公司摸到的第一隻魚，便是東方紙業，導致股價一週內狂跌50％，技驚四座，一戰成名。只要被渾水盯上，輕則股價“腰斬”，重則倒閉破產，讓業內聞風喪膽。
當然，渾水的做空不是每一次都成功，如果公司確實沒問題，那麼渾水的做空只能是股價走牛的墊腳石。這次，渾水盯上了瑞幸。
值得一提的是，早在1月25日，瑞幸宣佈，捐款1000萬元，助力抗擊新型肺炎疫情。相比較而言，盈利穩定的星巴克捐款了300萬元。
No.1 渾水做空VS瑞幸反擊
渾水稱，這是收到的匿名報告，不管報告誰出具的，真心下血本了。
調查機構動員了92名全職和1418名兼職人員。前往瑞幸咖啡所在的45個城市的2213家商店，錄製了11269小時的視頻。從10119名顧客手中拿到了25843張收據。
這份報告長達89頁，羅列了5大確鑿證據，6大風險警告，不僅揭露其財報涉嫌欺詐，而且還指出其商業模式存在固有缺陷。
五大鐵證：鐵證一：每家門店每天的銷量分別至少誇大了69％和88％鐵證二：“每筆訂單商品數”從2019年第二季度的1.38降至2019年第四季度的1.14鐵證三：每件商品的淨售價至少提高了1.23元或12.3％鐵證四：2019年第三季度的廣告支出誇大了逾150％
鐵證五：其他產品”的收入貢獻僅為6％
此外，該報告還提到了6大風險預警，比如“管理層持有的股份都已經全部質押”，比如“關聯交易致使小股東利益受損”，再比如“獨立董事和首席營銷官，均有不光彩的履歷”等。在渾水看來，瑞幸咖啡除了高質押帶來的風險之外，還存在利益輸送等損害中小股東的行為。
最後，指出商業模式是“基本崩潰的業務“：“中國咖啡市場很小”；“盈利模式無法成立”；“不促銷很難留住用戶”等。
瑞幸咖啡堅決否認了報告中的所有指控，認為報告的方法有缺陷，證據未經證實。並對渾水做了回擊：將追索做空機構，保護股東利益。
No.2 瑞幸咖啡的三個故事
瑞幸咖啡生來就會講故事，個個精彩，引一輪又一輪的資本追捧。
中國人沒有喝咖啡的習慣，咖啡在中國市場有著濃重的社交屬性，深知這點的星巴克，在中國20多年，賣的不是咖啡而是空間。
瑞幸咖啡給投資者畫了一張很大的餅，只要能夠培養喝咖啡的習慣，未來人人都會喝咖啡，市場空間巨大。
“中國人沒有喝咖啡的習慣？”在瑞幸，89.6％都是回頭客
“喝咖啡不太健康？你想多了！歐美日韓每人年均飲用300多杯。”
這個故事講得非常成功，2019年5月17日，—這杯調製了不過18個月的咖啡，一路小跑在美國納斯達克敲鐘上市。
如果認為瑞幸咖啡只是一家咖啡公司，這樣的認識是錯誤的。2019年9月3日，瑞幸咖啡宣佈旗下子品牌“小鹿茶”獨立運營。
同時，推出行業首創的新零售運營合夥人模式，面向全國招募運營合夥人。這將加速瑞幸咖啡搶佔下沉市場 ，從而進一步提高其市場佔有率。
從“這一杯，誰不愛”到“啵一口，小鹿茶”，為新一代消費者提供高品質、高性價比、高便利性的時尚新式茶飲。
接著，瑞幸開始賣起了周邊產品，輕食、果汁及堅果也決不放過。賣咖啡的又攬上奶茶生意，順便湊了個飲食便利店，直營不夠刺激還開發了加盟機制。
這個故事非常叫座，從2019月中旬開始，瑞幸咖啡的股價，從18美元一路漲到最高50美元，翻了近兩倍。
2020年1月8日，瑞幸咖啡在北京召開無人零售戰略發佈會，並且發佈了兩款無人零售終端，即無人咖啡機“瑞即購”和無人售賣機“瑞划算”。
“無人咖啡機的口感跟門店一樣，但便利性增加”。“相對於傳統無人售貨機而言，瑞幸咖啡的售貨機更實惠，更互聯網和智能化。”
新年伊始，瑞幸咖啡又衝進“無人區”，開講一個嶄新的故事。雖然無人零售在國內，還沒有成功的案例，甚至可以說“橫屍遍野”。但是瑞幸咖啡不怕，“無人零售，瑞不可擋”。
瑞幸咖啡再一次用故事感染了投資者，戰略發佈會後，股價大漲12.44％，總市值超過了100億美金。
No.3 究竟是數據造假還是資本陰謀？
不可否認，相比於一杯一杯的賣咖啡，瑞幸咖啡靠著故事催生更高的估值對投資人更有誘惑力。
但是現在更讓人關注的是，到底是瑞幸數據造假還是渾水的資本陰謀？
首先要說明的是，渾水的這份報告並不是出於“聲張正義”的目的，而是為了做空股票而獲利。
因此，本質上說，這是一次純粹的商業性事件！假如做空報告無中生有、子虛烏有，那麼渾水必然會為其做空而損失慘重。
那麼，瑞幸咖啡究竟有沒有造假呢？
距渾水發佈推特之後僅兩小時，知名做空機構香櫞Citron Research也發推文，表示看多瑞幸。
香櫞稱，尊重渾水，但這份報告的準確性有待考究，尤其考慮到瑞幸在中國的生意做得“紅紅火火”。
瑞幸回應很強硬：“作為一家數據驅動公司，瑞幸咖啡堅定地堅持其商業模式，並有信心在未來繼續受益於中國咖啡市場的強勁增長。”
對此，引發網友熱議，有“性價比高”的理性支持者，也有對“商業模式”的質疑者。
客觀而言，瑞幸咖啡的品牌美譽度是在不斷提高，不排除忠實用戶願意為其支付更高的價格。需要特別指出的是，諸如像“健康輕食”、“堅果”，感覺身邊買的人不多。
END
根據瑞幸股價表現，這份報告的震懾力也就是如此，有點利空出盡的味道。但或許，這份報告很可能只是一個開始，接下來雙方可能還會有多輪交鋒。
本文源自學點兒投資
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