文 | 《巴倫》撰稿人瑞什馬·帕迪亞
自從“非典”以來，中國自身發生了巨大的變化。這些變化會影響病毒得到控制的速度、中國及全球經濟受衝擊的程度，以及外國投資者何時可以考慮返回。尋求逢低買入機會的投資者可能需要耐心等待一兩個月，直到危機的影響範圍得以明確。
在中國努力應對一種致命的新型冠狀病毒之際，新興市場策略師Lucy Qiu的微信信息中滿是她在上海的家人發來的照片——照片中家鄉的街道前所未見地空曠。她說，嚴格的旅行限制使得數千萬人受到影響，還有人自我隔離或面臨在社交媒體上被抵制的風險，這造成了一種與近二十年前“非典”(SARS)流行期間截然不同的形勢。那是一種嚴重的急性呼吸綜合症，而她當時在上海學習。
自從“非典”以來，中國自身發生了巨大的變化。國內和全球經濟情況、政府應對危機的能力，以及中國經濟快速增長和不斷變化的人口結構，都會影響病毒得到控制的速度、中國及全球經濟受衝擊的程度，以及外國投資者何時可以考慮返回。
尋求逢低買入機會的投資者可能需要耐心等待一兩個月，直到危機的影響範圍得以明確。
雖然這種病毒看起來沒有SARS那麼致命，但它的傳染性更強，潛伏期也更長。自2019年12月首例病例在擁有1100萬人口的中國中部城市武漢出現以來，該病毒已導致200多人死亡，近1萬人患病——超過了SARS期間的病例總數。大多數病例都發生在中國境內，不過一些病例已在其他十幾個國家得到確認，世界衛生組織(WHO)已宣佈該病毒為全球衛生緊急事件（編者注：截至2月2日上午，全球共有14568例確診病例，其中14423例在中國）。
中國政府採取了比應對SARS更為積極的措施，在農曆新年期間隔離了前所未有的5000多萬人，暫停交通並且延長了學校假期。包括星巴克(SBUX)、特斯拉(TSLA)和Alphabet (GOOGL)在內的多家公司已經暫停運營。這種病毒已經開始取代美中貿易戰，成為多家公司在美國財報電話會議上提到的一大風險，包括蘋果(AAPL)。
貝萊德全球配置基金(BlackRock Global Allocation Fund)經理拉斯·科斯特里奇(Russ Koesterich)表示：“雖然你無法建立地緣政治模型，但至少可以嘗試建立疫情爆發的模型。” 投資研究公司Wolfe Research指出，“非典”期間，中國股市在政府宣佈疫情爆發後的一週內暴跌了7%，中國經濟在2003年三季度收縮了2.4個百分點，而當年對國內生產總值的總體衝擊約為1個百分點，。
但是值得反覆強調的是：中國自2003年以來的變化使得情況更加複雜。農民工人數翻了一番、國民出行人數激增、60%的人口居住在城市——2003年這一比例為40%。
中國對全球的影響也要大得多。在“非典”期間，中國僅佔全球經濟活動的4%，現在已經成為世界第二大經濟體，約佔全球經濟活動的18%。消費對中國GDP的貢獻從2003年的40%上升到現在的70%，這意味著數百萬滯留在家的人更加重要——尤其是對於一個已經處於幾十年來最低增速的疲弱經濟體來說。
但是，包括Lucy Qiu在內的策略師們沒有改變2020年初看好新興市場股市、尤其是中國股市的預測。Lucy Qiu在瑞銀全球財富管理負責亞太地區資產配置。他們一致的觀點是：中國經濟將遭受一次痛苦打擊，可能比非典時期還要嚴重，但這種打擊是短暫的，並且只要疫情得到控制，就不太可能使全球經濟脫離增長軌道。
農曆新年通常是零售、旅遊和休閒公司的大好時機，這段時期的零售銷售增速一直比年度增速高出整整一個百分點。另一方面，電子商務在2003年還沒有被廣泛應用，但現在已經佔到了零售總額的20%。被困在家中的人可能會在網上購物或者通過流媒體娛樂，從而抵消一部分零售下滑。
就目前而言，工業產出可能已經避開衝擊，因為疫情爆發之際工廠因假日休工。市場研究機構Ts Lombard經濟學家羅裡·格林(Rory Green)表示，停產期已經延長兩週，但超額產能意味著，只要在4月前重新開工，對全年的影響可能不會是一種顯著衝擊。然而，他補充說，如果到2月12日生產不能重新啟動，旅行限制繼續或延長，農民工不能返回工作崗位，那麼可能出現供應鏈中斷，進而損害全球經濟增長並令投資者感到不安。
外界預計中國政府將加大貨幣和財政刺激力度。一些基金經理預計，如果形勢惡化，美聯儲將提供幫助。資產管理公司Rondure Global Advisors負責人、新興市場經理勞拉·格里茨(LauraGeritz)表示：“全球經濟增長令人難以置信地乏力，而中國消費市場具有長期潛力，再加上各國央行前所未見的刺激政策，意味著這一糟糕事件不會像過去那樣打擊市場。”。
雖然中國金融市場直到2月3日才會開盤，但自1月17日以來，追蹤中國的交易所交易基金iShares MSCI China ETF(MCHI)已經下跌了10.9%。到目前為止，這次疫情爆發並沒有像貿易戰那樣讓美國投資者緊張不安。
MSCHI近一個月走勢
包括中國在內的亞洲地區經濟數據改善，以及第一階段貿易協議，曾令人們對中國經濟將在一季度企穩的預期大大增強。許多人現在已經將這一預期實現的時間推後了一個季度。Ts Lombard的格林預計，新型冠狀病毒將使中國一季度GDP減少1個百分點，而服務業將首當其衝地承受痛苦。
事實上，關於疫情控制的不確定性仍然是最需要警惕的。投資者何時才能相信最糟糕的時期已經過去？Wolfe Research量化分析、策略和經濟部門主管Yin Lu提供了一個關鍵指標：“只要感染人數的增速從指數級變為線性，就意味著病毒的傳播可能在幾個月內得到控制。”
在那之前，“謹慎”會是人們掛在嘴邊的詞。
翻譯 | 小彩
《巴倫》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2020年1月31日報道“China’s Economy Has Grown Exponentially Since SARS. Investors Should Stay Cautious.”。
（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）
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