招商證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
偉明環保(603568)
垃圾焚燒行業高速發展， 處於訂單及投產高峰期， 預判 2020 年之後產能將持續釋放； 競爭格局呈現向龍頭集中趨勢。 我國垃圾焚燒行業在過去幾年經歷了高增增長， 2010-2017 年垃圾焚燒產能複合增速為 20.5%，按《“十三五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》 規劃目標測算， 2017-2020 年複合增速為 21.3%，行業在未來幾年將迎來訂單釋放及投產的高峰期。我們判斷， 未來垃圾清運量、垃圾無害化處理率將持續上升，垃圾焚燒方式在垃圾無害化處理方式中有點明顯，垃圾焚燒產能有望持續釋放。
新增訂單加速，在手訂單充沛，保障業績增長；項目從建設到運營的全生命週期優勢突出，毛利率較高。 公司深耕垃圾焚燒二十載，已成我國城市垃圾焚燒領先企業，近幾年新增訂單持續加速， 並且已在浙江省之外的多個地區實現突破和項目複製， 投運規模 1.46 萬噸/日，在建/籌建 1.83 萬噸/日，有力保障未來業績增長；公司項目質量較優，設備自建比例高有助於降低噸投資水平、垃圾處理費及上網電量水平較優， 有助於保持較高盈利水平， 體現公司全生命週期的競爭優勢，有助於在行業持續爆發的過程中獲取更大份額。
以垃圾焚燒為基礎，沿縱向及橫向拓展，協同效應明顯，契合行業發展需求，有助長期發展。 公司積極縱向拓展設備製造、技術服務、 垃圾清運等領域，橫向拓展餐廚垃圾處理、滲濾液處理等領域，和當前業務在產業鏈、項目建設、管理經驗、市場資源等方面協同效應明顯，且符合固廢市場持續增長的市場需求，有助於公司長期發展，打開更廣闊空間。
盈利預測投資建議： 公司新增訂單加速， 在手項目較多，項目運營效果良好，競爭優勢有望持續加強，預測 2019-2021 年規模淨利潤為 9.4/11.8/14.4 億元，PE 為 22.9/18.1/14.9 倍， 給予“強烈推薦” 評級。
風險提示： 項目建設進度及運營效果不達預期、財務費用提升、噸投資成本提升、行業政策變動、大盤系統性風險等。
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