上篇文章 發出後，果然多了一堆伸手黨，搞得我跟老媽子一樣，還要勸大家一句：
一定要自己學習，靠別人遲早會出事。商譽減值判斷相對比較簡單，多一項技能防身，才能保證我們走的更遠。
今天就和大家一起看看呼聲比較高的美的庫卡、納思達利盟和人福醫藥的套套。
1、收入逐年下滑的庫卡
關於美的的商譽，關心的人很多。
截止2019年半年報，美的商譽餘額291億元，其中222億是收購庫卡產生的，這筆商譽最為關鍵。此外小天鵝14億自然無需擔心，TLSC30億也影響不了大局。
那麼庫卡盈利能力究竟如何呢？
可惜的是初善君翻遍了美的集團2018年和2019年的半年報，也沒有找到收入、利潤的披露，可能的原因是庫卡淨利潤不足美的集團的10%，按照國內的規定，確實無需披露。
但是初善君經過摸索，在分部信息那裡找到了庫卡的痕跡。
本集團有4個報告分部，分別為：暖通空調分部、消費電器分部、機器人及自動化系統分部、其他分部，其中機器人及自動化系統分部主要構成就是庫卡了。
然而數據並不理想，2019年上半年機器人及自動化系統實現營業收入120.84億元，實現分部利潤-880萬元，居然是虧損的。分部資產總額304億元，負債282億元，淨資產只有22億，但是商譽餘額高達222億。
初善君特地查詢了2018年數據，2018年實現營業收入258億元，分部利潤虧損4.43億元。
2017年機器人及自動化分部實現營業收入272億元，實現分部利潤虧損17億元。
從分部利潤的角度，虧損金額一年比一年少，算是個很大的利好了。
但是庫卡作為上市公司，還有自己披露的數據，2018年收入、利潤均下滑。至於數據與美的披露的差異，原因可能是適用的準則不同。
美的分業務收入顯示，2018年和2019年上半年，機器人及自動化系統營業收入分別下滑了5%、4%，毛利率為22.85%和22.34%。
至於會不會計提減值，就看美的管理層了，初善君傾向99%以上不會計提，花點錢做個報告就好了。
初善君只是好奇，庫卡收購三年了，收入還在逐年下滑，即使是戰略投入的業務，什麼時候會好轉呢？不是說中國那麼大的市場嘛，咋就沒體現在收入裡。
2、持續虧損的利盟
這家公司的名字真是奇葩，估計是想叫納斯達克，然後取了其中前三個字變成了納思達。
納思達的商譽已經在賬上躺了三年，其中最大的一筆就是2016年收購Lexmark產生的，期末餘額為123億元，納思達同期歸母淨資產只有53億，尤其是可知這是一筆典型的蛇吞象遊戲。
查閱半年報發現，Lexmark2019年上半年實現營業收入82億元，淨利潤虧損了-5925萬元，居然又是虧損。
再看2018年，Lexmark實現營業收入172億元，實現利潤總額-1.17億元，實現淨利潤3.99億元。為什麼營業利潤虧損，淨利潤大幅盈利呢？大概率是營業外收支了。時間拉長來看，2017年利盟利潤總額虧損高達35億元。
那麼盈利如此差為什麼沒有計提減值呢？在2018年問詢函中，納思達自己測算利盟價值246億元，遠高於資產組賬面價值78億元，至於測算過程，那就是一頓操作猛如虎，再看業績二百五了。
雖然2019年納思達大概率不會計提商譽減值，但是初善君依然覺得很危險，這算是給最近大幅上漲的股價潑潑冷水。
3、兩性業務也不行了？
2018年人福醫藥計提商譽減值30億，其中Epic這一家公司貢獻了28億，這直接導致公司全年虧損24億，震驚資本市場。
然而即使大幅計提商譽減值之後，人福醫藥賬面商譽餘額依然高達38億，其中24億是收購兩性健康業務形成的。
其實兩性業務就是全球賣套套，品牌嘛，老司機可能都用過，即傑士邦，由旗下公司樂福思集團（公司持有其60%股權）經營。2019年上半年實現營業收入81,624.52萬元，較上年同期增加6,459.90萬元，同比增長8.59%，實現淨利潤584.33萬元，較上年同期減少944.50萬元，同比下降61.78%。
又是微利，只賺了584萬。
樂福思集團從自2017年9月納入人福醫藥的合併報表範圍，2018年實現營業收入165,768.84萬元，實現淨利潤3,268.86萬元。
這麼看，雖然淨利潤少了，但是營收相對穩定，預計計提減值風險不高，經濟不好，套套業務能好嗎？
很湊巧，這三家公司的商譽都很高，也很有代表性，均是出海收購形成的。
隨著國家的強盛，出海收購是必然的，這三家公司幾乎都是上一波出海高峰期第二梯隊公司。事後來看，整合效果並不友好。當然，實業收購還算好的，像海航、萬達這種出海第一梯隊公司，差點身死名滅。更有一部分身陷囹圄的，比如暴風集團。
在早些年出海的TCL、聯想現在聲音也小了很多，海外收購不易，且行且珍惜。
現在的戰爭，是資本的戰爭。資本強則國強。
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