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清潭君
遊戲板塊已開始退潮，遊戲股完全是事件驅動，加上震盪節奏，市場沒有熱點，硬生生湊了個熱點出來，所以“又短又快”是這次遊戲股炒作的主節奏，從區塊鏈到無線耳機，再到這次的遊戲，板塊輪動只會越來越快，炒作風險很高！
比如底部剛剛起漲的掌趣科技，9月底、11月初都出現漲停，昨日板塊爆發，又漲停，技術面看正處於底部突破階段，且MA250剛剛翹頭，5日、10日、20日、30日、60日均線早就向上發散，除了MACD、KDJ等指標不太美麗外，形態、均線、成交量都有起漲跡象，難道這是要重新啟動的節奏？
先別下定論，看看基本面再說。
1
歷史——瘋狂併購、商譽減值、減持套現，留下一堆爛攤子
掌趣科技成立於2004年，主營遊戲開發和運營，專注於頁遊和手遊，2012年5月在創業板上市，之後2013-2015年相繼併購了動網先鋒、玩蟹科技、上游信息、天馬時空四家子公司，正好又趕上大牛市，市值一度高達540億。
不過隨之而來的是併購後遺症，16年4月披露的2015年年報裡玩蟹科技和上游信息並未完成業績承諾，不過當時“樂觀”的高管層並未計提商譽減值，而是先減持。
（圖：掌趣科技2015年商譽情況；來源：公司公告）
早在16年初，原董事長姚文彬和另一股東葉穎濤解除一致行動人關係，2016年8月，姚文彬辭去董事長職務，之後姚文彬和葉穎濤兩年時間內陸續減持，這段時間內並未集中計提商譽減值，只有18年4月公佈的17年年報業績出現下滑時，僅計提了2個億。
（圖：掌趣科技商譽減值準備情況；數據來源：wind）
2018年4月剛披露17年年報。之後6月，姚以7.19億元的價格向子公司天馬時空創始人、掌趣現任董事長劉惠城轉讓了1.4億股。至此姚文彬累計減持27億，目前仍是第一大股東，但由於已辭任且持股不多，導致掌趣科技目前無實控人。
（圖：掌趣科技前七大股東；數據來源：wind）
之後的故事想必很多人都知道了：2019年4月發佈的18年年報突然爆雷，一口氣計提了30多個億的商譽減值，淨利潤也從2017年的2.92億暴跌至2018年的-31億。
那麼問題來了：為什麼現任董事長劉惠城非要在接盤後的2018年年報裡突然計提商譽減值？按理說在接盤前應該很很瞭解掌趣的經營情況，此時還要從原董事長手裡買下股權，再集中計提商譽減值？這個問題只能等之後的業績來驗證了。
目前可以確定的是，原董事長減持後留下的掌趣，就是一個爛攤子，子公司業績承諾完不成、商譽瘋狂減值、大股東仍在減持，一個字——亂。
（圖：掌趣科技股價走勢和歷史大事；來源：廣發證券）
2
現在——業績仍在下滑，但有改善跡象
從業績層面看，掌趣科技前三季度營收12.02億（-24%），歸母淨利3.45億（-33%），都在下滑。三季度單季營收5.06億（+16%），歸母淨利1.34億（-2%），扣非歸母淨利增長了38%，單從三季度來看，公司業績下滑趨勢有所中止。
（圖：掌趣科技營收及增長率；來源：海通證券）
不過這些收入和淨利主要是16、17年發行的遊戲貢獻，18年大半年政策變動、遊戲版號發行終止，掌趣科技並沒有重磅新遊戲發佈，按照手遊的生命週期，這些老遊戲的收入、利潤很可能會在近期下滑。
目前還有新遊《一拳超人：最強之男》6月19日上線，《我的英雄學院：入學季》10月19 日上線，具體效果如何還需觀察。
3
未來——商譽、還是商譽！
目前公司的主要收入、利潤來源於子公司天馬時空和玩蟹科技，遊戲開發也聚焦動漫改編IP，以及二次元卡牌類遊戲，雖然市場上不少人看好後面的發展前景，也認為商譽減值已經甩了個大包袱，但需要注意的是，商譽仍然是個懸在頭頂的大雷！
掌趣剩餘商譽仍有20.11億，尤其是兩大收入、利潤來源——天馬時空、玩蟹科技仍分別有12.92億、4.07億的商譽，今年收購的四家子公司至今還沒有發佈重磅產品，三季報又繼續下滑，年報裡會不會繼續計提商譽減值？這是一個重大隱患！
（圖：掌趣科技商譽剩餘情況，百萬元；來源：海通證券）
總的來說，遊戲板塊政策變動頻繁、用戶喜好轉換極快、估值普遍過高、輕資產模式風險較大，本身不是一個好行業，反應在股價上就是暴漲暴跌，所以買遊戲股，短線是更優選擇。
至於現在已淪為二線遊戲商的掌趣科技，不管別人怎麼吹，各個方面都面臨巨大不確定性，這種底部起漲更像是陷阱而非機會。炒作的邏輯也在於近期雲遊戲概念和資金短線博弈，而非業績預期。有兩把刷子可以圖個刺激，與遊資博個弈，沒有還不如旁觀吃瓜。
—— End ——
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