外資為何瘋狂買入？——海爾智家三季報解讀
上週五，也就是11月1日，A股市場的家電板塊突起波瀾，康盛股份（002418）和華帝股份（002035）漲停，格力電器（000651）大漲8.6%，海爾智家（600690）大漲8.5%，美的集團（000333）漲6.1%，蘇泊爾（002032）漲6.1%。
當日，整個家電板塊漲幅高達6.5%，1.2萬億元的總市值在一天之內再度增加了800億元。
家電板塊受到市場資金的青睞，尤其是外資的持續流入，成為家電股近期上漲主要動因。Choice數據顯示，近期北上資金流入量額持續放大，僅在11月1日當天，北上資金合計超87億資金通過滬深股通流入A股市場，其中滬股通超38億，深股通超48億元。
北上資金的放量流入說明在貿易戰對國內經濟局勢的影響逐漸減弱之後，外資重新A股市場，而其中以白馬股為代表的優質公司毫無疑問是外資的首選。
家電板塊的大幅上漲引人矚目，對於這個板塊的優質白馬股我個人也學習瞭解一下，所以週末詳細看了看幾家公司的財報，美的和格力平時關注度一直都非常高，已經有很多高手仔細分析過，我在這裡簡單分享一些海爾智家的財報解讀。
家電板塊的暴漲原因在於之前市場預期較低，中國家用電器研究院和全國家用電器工業信息中心聯合發佈的《2019年中國家電行業三季度報告》顯示，第三季度國內家電市場銷售額1745億元，同比下跌4.2%。彩電、空調、冰箱、洗衣機、廚衛電器都呈現不同幅度的下滑。其中空調產品市場競爭激烈，均價和規模雙雙下滑；冰洗產品結構升級維持規模相對穩定。
10月30日晚，美的集團、格力電器和海爾智家等幾家行業龍頭髮布了三季度業績。
其中美的集團本季度營收671.48億元，同比增長6.36%；淨利潤61.29億元，同比增長23.48%。
格力電器三季度營收577億元，同比零增長；淨利 潤83.7億元，同比也是零增長。
美的集團和海爾智家的業績，尤其是淨利潤增長都不錯，而格力電器雖然受空調行業整體下滑導致營收淨利零增長，但是格力電器公開售讓的15%股份最終花落在高瓴資本旗下的珠海明駿，資本市場對這一結果頗為滿意，所以格力股價大漲。
海爾智家本季度營收499億元，同比增長4.6%，不過海爾智家營收增長較低是因為物流業務不再合併在財報之內，如果剔除物流業務的收入影響，本季度海爾智家營收同比增長9.1%，為三家巨頭中最高。2019年前三季度海爾智家實現收入1489億元，同比增長7.7%；淨利潤77.7億元，同比增長26.2%，在淨利潤的增長上也是三家巨頭中最快的。
與優秀業績相對應的是外資的持續增持。
Choice數據顯示，11月1日，海爾智家現身滬股通十大成交活躍股，位居滬股通港資成交額第5位，港資總計成交6.05億。其中，買入4.24億，賣出1.81億，淨買入2.43億，淨買入額佔該股當日總成交量的12.31%。
實際上外資買入海爾智家從幾個月之前就已經開始，8月30日，港資通過滬股通淨買入海爾智家2.66億元；10月30日，買入1.80億元，11月1日，買入2.43億元。
那麼，外資為何如此看好海爾智家？
海爾智家的財報中強調了幾個要點，不過我認為最重要的因素有三個。
一：線上線下全品類市場份額持續提升
根據中怡康統計，海爾家電在國內市場線上線下全品類市場份額持續提升。線下市場2019 年 1-9月海爾冰箱、洗衣機、空調、熱水器、廚電零售額份額分別提升 1.4、2.7、0.7、1.9、0.8 個百分點。其中冰箱、洗衣機保持行業第一併持續擴大領先優勢，分別是第二名品牌的 3.3、2.1 倍。線上市場，海爾冰箱、洗衣機、空調、熱水器、廚電零售額份額分別提升 1.9、1.3、0.1、1.5、1.1 個百分點。
根據《2019年中國家電行業三季度報告》的數據，第三季度國內家電市場銷售額1745億元，同比下跌4.2%，整個家電市場已經進入了存量時代。在存量市場的競爭格局下，企業的產品、品牌和渠道都必須具備足夠的競爭優勢才能逆市擴張，而海爾智家在這方面做的還是不錯的。
二：高端品牌卡薩帝增速亮眼
今年前三季度卡薩帝品牌收入增長25%，其中第三季度同比增長42%；卡薩帝冰箱、洗衣機在萬元以上市場份額絕對引領，分別為40.6%、76.8%。卡薩帝空調通過上市指揮家系列、拓展產品陣容實現倍速增長，前三季度收入增幅120%；卡薩帝空調在10000元以上份額接近翻番增長，達到10.2%；在15000元高端市場份額達到41.24%，位居第一。
卡薩帝的逆市增長，對海爾智家來說是一針強心劑，這說明海爾的產品力在激烈的市場競爭中依然具有很強的競爭優勢。
三：海外市場全面增長
海外市場收入增幅25%，佔比47%；海外收入近100%為自有品牌收入。各區域市場收入全面增長，北美、歐洲、南亞、東南亞、日本、澳新、中東非分別增幅11.6%、224.5%、14.1%、22.4%、9.7%、3.2%、9.2%。今年並表意大利Candy，經過前三季度與Candy 在物流、財務、售後、人力等平臺整合，推進採購、研發協同等措施，第三季度業績大幅改善。
國內市場份額提升、海外市場高速增長以及高端品牌成績亮眼，這是海爾智家目前最吸引投資者的關鍵。
海爾智家在其他方面的成績如下：
報告期內食聯網、衣聯網、空氣網生態收入分別增長40%、46%、79%，達到7.3 億元、16.2億元、9.4億元；智慧家庭生態收入增長 55%，達到33.7億元；生態收益率15%，提升3個百分點。
9月6日海爾智家001號體驗中心在上海開業，落地“5+7+N”現場體驗場景。
持續加大 AI、IOT 研發投入，打造網器智能與數據智能的雙核心驅動能力。語音交互入口涵蓋60多類網器、3000多款型號。2019年1-9月網器綁定量、白電智能產品激活率分別增長137%、92%；用戶活躍數同比增長195%。
COSMOPlat工業互聯網平臺：收入80.6億元，增長55%。公司已建成15家互聯工廠，構建物聯網時代下以用戶為中心的大規模定製引領體系。
仔細看完海爾智家的中報和三季報，我發現傳統家電廠商實際上在迎接AIOT的新時代已經做好了準備，海爾智家的產品，尤其是高端產品，在科技含量上並不弱於一些已經切入到家電領域的互聯網企業，比如小米，甚至產品的科技含量在某些方面要更高一些。
對於海爾智家來說，還有另外一個亮點，今年的雙十一海爾依然是家電行業中線上銷售的NO.1。在京東首日的銷售排行榜中，海爾穩坐第一，並且在冰箱和洗衣機兩個品類上牢牢把持住第一的位置。
總體來說，海爾智家的經營表現比較穩健，而且其中有一些亮點，外資因此青睞這家企業是理所當然的。
對於市場上關於海爾智家的一些關注和疑問，我也稍微瞭解了下，在這裡簡單說一下自己的看法。
資本市場上一直都在把海爾智家和美的集團、格力電器做比較，相對於美的4100億、格力3800億的市值來說，海爾智家的1100億市值在體量上明顯不足，不過，海爾智家只是海爾集團旗下的一個子公司，海爾集團地產、金融等業務和資產並不在海爾智家上市公司之中。換句話說，海爾集團並沒有將全部的業務和資產上市，而美的與格力是集團整體上市和大部分上市。
如果從整體營收來看，2018年海爾集團整體營收以2661億居第一，美的集團2618億排第二，格力電器1981億排名第三。
從三大集團公佈的利潤數據來看，2018年海爾全球利稅總額331億元，去除稅推算約在260-285億之間，居三大集團之首，格力次之，美的最低。
如果把數據詳細列出來，投資者會更清楚地瞭解海爾智家和海爾集團與競爭對手的比較情況。實話實說，拿海爾智家和美的集團、格力電器直接比較多少是有些不妥的。
關於海爾智家的另一個質疑點是銷售費用和管理費用相比美的和格力更高，導致毛利率和淨利率低於兩家巨頭。對於這一點我是這麼看的，格力的淨利率確實一枝獨秀，但是格力是在空調這一個細分市場做到了極致，當空調市場出現調整的時候，比如說今年，格力的發展就會受阻，而且格力的多元化已經喊了好幾年，董明珠也做了很多嘗試，但是都沒能成功，原因也很簡單，整個公司所有的機制都是為了空調這一個核心業務優化，就像一根繃緊的橡皮筋，沒有調整的空間。
反觀海爾智家，雖然費用較高，但是這是多元化、國際化以及衝刺高端化必不可少的投入，一家公司同時要實現這些戰略目標，前期投入必不可少，沒有一家公司能在開拓市場的時候少花“冤枉錢”。
對於海爾智家來說，效果也是顯著的，從三季度經營結果看，國際化和高端化都進展順利，包括在多元化上也做的不錯，卡薩帝在高端空調領域實現突破，通過指揮家系列、拓展產品陣容實現倍速增長，1-9 月收入增幅120%；卡薩帝空調 10,000 元以上份額接近翻番增長，達到 10.2%；在 1,5000 元高端市場份額達到41.24%，位居第一；在海外市場，堅持自有品牌，海爾空調自主品牌出口連續兩年第一。
想要保持企業經營的創新和活性，有的時候必須要在前期投入多一些，這是無法避免的，海爾智家的可持續增長前景目前來看是家電行業最有潛力的，這也是外資為什麼持續買入的原因之一，海外這些成熟的、研究深度的基金還是看得懂的。
反過來對於格力來說，即使有高瓴資本的入局，將來要想實現多元化，淨利率必然會出現波動，現在的毛利率和淨利率都已經做到了極致，不出現下降是不可能的，資本市場現在對格力或多或少有些盲目樂觀。
基本上，我對海爾智家的分析就到這麼多。總體來看，海爾智家是已經非常穩健，有相當不錯前景的家電龍頭，而且也有穩定的分紅派息，雖然目前在費用率上相比美的和格力有差距，但是在多元化、國際化和高端化上海爾智家表現出了最大的潛力，值得投資者關注，將來我會持續關注這家公司。
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