1 公司简介

1.1 综合评分

行业前景：8分。

国内协同OA渗透率较低，市场容量还有大幅的提升空间，我们测算其行业市场容量有望超过300亿元，成长空间较大。

管理能力：7分。

从公司管理层人员构成、发展历程、经营成果等指标分析，公司管理能力较强，但公司存在股权分散风险点。

竞争力：8分。

致远互联为国内协同OA行业中的第一梯队公司之一，市场占有率位列第二，其在技术水平和销售渠道方面有一定竞争力。

创新能力：8分。

致远互联依靠代理起家后，及时转型协同OA领域，自主开发协同管理平台以及相关产品，创新能力较强。

资产质量：7分。

致远互联流动资产占总资产88.19%，轻资产经营符合行业特性；资产负债率较高；流动比率、速动比率处于行业平均水平。

运营效率：8分。

致远互联运营效率较高，应收账款周转率和存货周转率均保持在较高水平，流动资产周转速度较快。

盈利能力：6分。

致远互联毛利率较高，但是公司期间费用率高导致净利率、净资产收益率较低，整体上盈利能力较弱。

1.2业务内容

1.2.1 主营业务

致远互联主营企业级管理软件，为客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务。

协同管理软件是指协同办公软件，简称协同OA，即采用Internet/Intranet技术，以“工作流”为引擎、以“知识文档”为容器、以“信息门户 ”为窗口，使企事业单位内部人员方便快捷地共享信息，高效地协同工作，实现迅速、全方位的信息采集、信息处理。

图表 2 ERP软件、OA软件、协同OA软件的差异性对比

1.2.2 产品展示

图表 3 G6 政府协同应用平台

图表 4 医疗行业协同应用框架图

图表 5 食品制造行业协同应用框架图

1.3 融资历程

1.4 股权结构

图表 6 致远互联前十大股东

注：

致远互联最初为用友网络代理商，依靠代理用友产品起家。致远互联前身致远有限成立时，用友网络出资150万元持股30%，为公司第二大股东。在公司早期发展过程中，用友网络的销售渠道和品牌知名度对公司扩展业务起到关键作用。之后致远互联逐步树立自己的品牌，自主研发协同OA产品，与用友的ERP产品差异经营。2015年，用友网络向深圳信义、二六三、随锐融通转让股份，持股比例降至5%以下。目前致远互联与用友网络有少量的关联业务，另外致远互联与用友网络重合经销商占其所有经销商数量的50%左右，2018年来自重合经销商的收入占总营收的15.24%，考虑到ERP产品和协同OA产品通常结合使用以及来自重合经销商的收入占比较低，用友网络对致远互联独立性的影响较小。

在股权结构方面，致远互联股权结构十分分散，目前实际控制人持有公司30.85%的股份，上市之后会进一步稀释，其持股比例将下降至23%左右（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），这使得公司可能成为被举牌或者被收购的对象，如果控制权发生变化，会对公司经营造成一定影响；同时股权分散，在一定程度上会降低股东大会对于重大事项决策的效率，从而影响公司的发展。

图表 7 致远互联股权结构图

1.5 核心团队

1.5.1 核心成员简介

徐石，董事长、总经理及核心技术人员，1962年9月出生，中国国籍，无境外永久居留权，北京大学光华管理学院EMBA毕业，硕士学历。1984年至1996年，任职于四川石油管理局输出气管理处，主要负责财务电算化。1996年至2002年，任成都奔腾电子信息技术有限公司经理，从事系统集成以及行业管理软件的研发和销售工作。自2002年起，徐石与张屹、用友网络共同创办了致远有限，专注于协同OA的理论研究和应用创新，参与公司协同技术平台（CTP）、协同应用平台（CAP）、协同移动平台（CMP）、协同集成平台（CIP）以及A6、A8、G6产品等的设计与研发，目前持有公司30.85%的股份。

胡守云，董事、副总经理、核心技术人员，1967年11月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。曾任成都国营新兴仪器厂通信分厂总经理、致远互联研发部负责人，现任致远互联董事、副总经理、长沙致远执行董事兼总经理，目前持有公司3.85%的股份。

黄涌，董事、副总经理、董事会秘书，1966年4月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，工程师。曾先后任信息产业部第二十四研究所技术市场部经理、电脑商情信息服务集团副总经理、赛迪顾问股份有限公司总经理，现任致远互联董事、副总经理、董事会秘书，兼任慧友云商董事，目前持有公司0.75%的股份。 严洁联，副总经理、财务负责人，1976年8月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，注册会计师。曾先后任普华永道中天会计师事务所高级经理、Regent Pacific Group Limited首席财务官、天津普拓股权投资基金管理有限公司财务总监，现任致远互联副总经理、财务负责人、深圳上银投资基金有限公司董事，目前在公司无股份。

1.5.2 实际控制人

徐石持有本公司 30.85%的股份，为公司的控股股东和实际控制人。

1.6 发展历程

1. 2002年，徐石、北京用友软件股份有限公司（现名为用友网络科技股份有限公司）和张屹共同出资成立致远有限注册资本为 500万元。

2. 2003年，公司协同管理软件A6发布。

3. 2007年，公司协同管理软件A8发布，开创业界“集团化应用模式”。

4. 2013年，公司V5协同管理平台发布。

5. 2015年，公司云应用商城全面上线。

6. 2016年，致远有限整变更为致远互联软件股份有限公司。

7. 2017年，CAP+/M+发布，开启“标准产品+定制应用+定制共享”的商业模式。

1.7 核心观点总结

致远互联主营企业级管理软件，核心产品是协同OA。公司依靠代理用友网络产品起家，转型协同OA市场后，发展迅速并逐渐树立了自己的品牌。2016年开始，公司得到部分投资机构的认可，有四次增资历程。股权方面，致远互联股权十分分散，使得公司在上市后易成为被收购对象，增大了实控人变化风险。