1 公司簡介

1.1 綜合評分

行業前景：8分。

國內協同OA滲透率較低，市場容量還有大幅的提升空間，我們測算其行業市場容量有望超過300億元，成長空間較大。

管理能力：7分。

從公司管理層人員構成、發展歷程、經營成果等指標分析，公司管理能力較強，但公司存在股權分散風險點。

競爭力：8分。

致遠互聯為國內協同OA行業中的第一梯隊公司之一，市場佔有率位列第二，其在技術水平和銷售渠道方面有一定競爭力。

創新能力：8分。

致遠互聯依靠代理起家後，及時轉型協同OA領域，自主開發協同管理平臺以及相關產品，創新能力較強。

資產質量：7分。

致遠互聯流動資產佔總資產88.19%，輕資產經營符合行業特性；資產負債率較高；流動比率、速動比率處於行業平均水平。

運營效率：8分。

致遠互聯運營效率較高，應收賬款週轉率和存貨週轉率均保持在較高水平，流動資產週轉速度較快。

盈利能力：6分。

致遠互聯毛利率較高，但是公司期間費用率高導致淨利率、淨資產收益率較低，整體上盈利能力較弱。

1.2業務內容

1.2.1 主營業務

致遠互聯主營企業級管理軟件，為客戶提供協同管理軟件產品、解決方案、協同管理平臺及雲服務。

協同管理軟件是指協同辦公軟件，簡稱協同OA，即採用Internet/Intranet技術，以“工作流”為引擎、以“知識文檔”為容器、以“信息門戶 ”為窗口，使企事業單位內部人員方便快捷地共享信息，高效地協同工作，實現迅速、全方位的信息採集、信息處理。

圖表 2 ERP軟件、OA軟件、協同OA軟件的差異性對比

1.2.2 產品展示

圖表 3 G6 政府協同應用平臺

圖表 4 醫療行業協同應用框架圖

圖表 5 食品製造行業協同應用框架圖

1.3 融資歷程

1.4 股權結構

圖表 6 致遠互聯前十大股東

注：

致遠互聯最初為用友網絡代理商，依靠代理用友產品起家。致遠互聯前身致遠有限成立時，用友網絡出資150萬元持股30%，為公司第二大股東。在公司早期發展過程中，用友網絡的銷售渠道和品牌知名度對公司擴展業務起到關鍵作用。之後致遠互聯逐步樹立自己的品牌，自主研發協同OA產品，與用友的ERP產品差異經營。2015年，用友網絡向深圳信義、二六三、隨銳融通轉讓股份，持股比例降至5%以下。目前致遠互聯與用友網絡有少量的關聯業務，另外致遠互聯與用友網絡重合經銷商佔其所有經銷商數量的50%左右，2018年來自重合經銷商的收入佔總營收的15.24%，考慮到ERP產品和協同OA產品通常結合使用以及來自重合經銷商的收入佔比較低，用友網絡對致遠互聯獨立性的影響較小。

在股權結構方面，致遠互聯股權結構十分分散，目前實際控制人持有公司30.85%的股份，上市之後會進一步稀釋，其持股比例將下降至23%左右（不含採用超額配售選擇權發行的股票數量），這使得公司可能成為被舉牌或者被收購的對象，如果控制權發生變化，會對公司經營造成一定影響；同時股權分散，在一定程度上會降低股東大會對於重大事項決策的效率，從而影響公司的發展。

圖表 7 致遠互聯股權結構圖

1.5 核心團隊

1.5.1 核心成員簡介

徐石，董事長、總經理及核心技術人員，1962年9月出生，中國國籍，無境外永久居留權，北京大學光華管理學院EMBA畢業，碩士學歷。1984年至1996年，任職於四川石油管理局輸出氣管理處，主要負責財務電算化。1996年至2002年，任成都奔騰電子信息技術有限公司經理，從事系統集成以及行業管理軟件的研發和銷售工作。自2002年起，徐石與張屹、用友網絡共同創辦了致遠有限，專注於協同OA的理論研究和應用創新，參與公司協同技術平臺（CTP）、協同應用平臺（CAP）、協同移動平臺（CMP）、協同集成平臺（CIP）以及A6、A8、G6產品等的設計與研發，目前持有公司30.85%的股份。

胡守雲，董事、副總經理、核心技術人員，1967年11月出生，中國國籍，無境外永久居留權，本科學歷。曾任成都國營新興儀器廠通信分廠總經理、致遠互聯研發部負責人，現任致遠互聯董事、副總經理、長沙致遠執行董事兼總經理，目前持有公司3.85%的股份。

黃湧，董事、副總經理、董事會秘書，1966年4月出生，中國國籍，無境外永久居留權，本科學歷，工程師。曾先後任信息產業部第二十四研究所技術市場部經理、電腦商情信息服務集團副總經理、賽迪顧問股份有限公司總經理，現任致遠互聯董事、副總經理、董事會秘書，兼任慧友雲商董事，目前持有公司0.75%的股份。 嚴潔聯，副總經理、財務負責人，1976年8月出生，中國國籍，無境外永久居留權，本科學歷，註冊會計師。曾先後任普華永道中天會計師事務所高級經理、Regent Pacific Group Limited首席財務官、天津普拓股權投資基金管理有限公司財務總監，現任致遠互聯副總經理、財務負責人、深圳上銀投資基金有限公司董事，目前在公司無股份。

1.5.2 實際控制人

徐石持有本公司 30.85%的股份，為公司的控股股東和實際控制人。

1.6 發展歷程

1. 2002年，徐石、北京用友軟件股份有限公司（現名為用友網絡科技股份有限公司）和張屹共同出資成立致遠有限註冊資本為 500萬元。

2. 2003年，公司協同管理軟件A6發佈。

3. 2007年，公司協同管理軟件A8發佈，開創業界“集團化應用模式”。

4. 2013年，公司V5協同管理平臺發佈。

5. 2015年，公司雲應用商城全面上線。

6. 2016年，致遠有限整變更為致遠互聯軟件股份有限公司。

7. 2017年，CAP+/M+發佈，開啟“標準產品+定製應用+定製共享”的商業模式。

1.7 核心觀點總結

致遠互聯主營企業級管理軟件，核心產品是協同OA。公司依靠代理用友網絡產品起家，轉型協同OA市場後，發展迅速並逐漸樹立了自己的品牌。2016年開始，公司得到部分投資機構的認可，有四次增資歷程。股權方面，致遠互聯股權十分分散，使得公司在上市後易成為被收購對象，增大了實控人變化風險。