1. 激光/光學智能裝備銷量出現下滑

2016年至2019年上半年公司激光/光學智能裝備產能、產量、產能利用率、銷量、產銷率如下：

通過上表可看出，傑普特激光/光學智能裝備2019年上半年銷量出現下滑，隨著apple等主要消費電子廠家生產線更新換代頻率降低，公司激光/光學智能裝備銷量可能進一步下滑。

2. 客戶同樣是競爭對手

傑普特主要產品之一為激光/光學智能裝備，主要客戶為Apple、意法半導體、厚聲電子等電子產品、半導體生產企業。而激光器的主要客戶為激光/光學智能裝備生產企業。公司激光/光學智能裝備產品於客戶產品高度一致，形成較強的競爭關係，可能導致公司激光器產品市場開拓時遭遇較大阻力。

3. 實控人與公司資金拆借頻繁，並且捐款給上市公司，實屬蹊蹺

2016年至今，實控人黃治家與公司資金拆解頻繁，主要包含：

（1）2016年以前，為滿足日常經營資金需求，達力威（實控人控制企業）向傑普特進行借款，上述借款已於2016年以前償還合計50.20萬元。

（2）2016年以前，黃治家向公司借款（預計約100萬元）繳納股權轉讓的個人所得稅和其他個人用途，於2016年歸還。

（3）2016年以前，為滿足日常經營資金需求，鍥通合（實控人企業）傑普特借款，於2016年償還。

（4）2016年8月，雅馳小汽車（實控人控制企業）因存在資金週轉需求向東莞傑普特借款500萬元，於2016年11月歸還。

（5）2016年4月，黃治家向公司捐贈119.20萬元。

（6）2017年1月和2017年2月，為緩解公司資金週轉壓力，黃治家代公司支付2016年度獎金共140.00萬元，公司於2017年8月向其歸還。

通過上述可以看出，實控人與公司資金拆借頻繁，且2017年公司因流動性緊張向實控人借款140萬元支付獎金，2017年傑普特營收6.33億元，淨利潤8000餘萬元，貨幣資金近7000萬向實控人借款140萬元難以理解。同時，2016年實控人向公司捐贈119.20萬元，實屬蹊蹺。投資者需要重點關注，防止實控人濫用控制權損害中小股東利益。

4. 發出商品存貨餘額變小，後期訂單不理想

2016年至2019年上半年，傑普特存貨分佈如下：

公司對於內銷激光器和內外銷智能裝備業務均採取以經客戶驗收作為收入確認時點，由於公司激光器產品驗收週期一般為1個月左右，智能裝備產品則平均為2-3個月，因此公司存在較多已交付給客戶但尚未驗收的產品。

2017年底發出商品佔存貨餘額的比例較2016年底提升，主要是因為公司產品結構的變化，2016年度，公司智能裝備業務規模相對較小，因此期末發出商品餘額較小，但隨著智能裝備業務的快速發展，2017年底和2018年底智能裝備的發出商品餘額快速增加，導致發出商品整體餘額佔存貨餘額的比例提升。2019年6月底，公司發出商品餘額和佔存貨餘額的比例均下降，說明2019年上半年智能裝備業務新增訂單規模下降，新發出的智能裝備產品數量較少導致發出商品餘額下降。

5. 新加坡研發中心管理水平較差

新加坡傑普特研發項目薄膜激光調阻機和蓋板玻璃光譜分析儀研發費用完全相同（人工費用、材料費用、其他費用均相同）。傑普特回覆稱，新加坡傑普特研發項目由於共用主要研發人員，且人工成本為研發費用的主要項目，研發費用均按照研發項目所處階段、研發項目佔當年時間長度進行分攤。上述兩個項目所處階段同步，均為達到量產後研發持續改進階段；且研發時間一致，均為2016年1月至2017年10月。新加坡傑普特在分攤上述研發費用時，進行簡易處理，將薄膜激光調阻機和蓋板玻璃光譜分析儀研發項目在人工費用、材料費用、其他費用進行了平均分攤。

格菲科創板研究院認為若為同一個項目何不列支一個開發項目，若為兩個項目費用為何不分開？可以看出新加坡研發中心管理水平較差。

6. 關鍵設備資產率低，毛利偏低

2017年至2019年1-6月，公司連續光纖激光器毛利率分別為-9.67%、-3.26%和6.20%，主要是因為產品處於市場推廣期，定價略低於行業平均水平，且因為產量較低，單位固定成本支出較高以及原材料自制比例較低導致材料成本較高。目前，公司在相關技術水平提升速度和原材料自制比例方面仍面臨較大壓力，且外部市場競爭不斷加劇，可能導致連續光纖激光器毛利率一直較低甚至為負，收入的增長可能導致公司綜合毛利率的持續下降，將影響公司的整體盈利能力。