國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
招商銀行(600036)
投資建議： 基本面強勁且持續改善。 維持 19/20/21 年淨利潤增速預測為13.22%/14.34%/15.27%， EPS3.62/4.14/4.77 元， BVPS 22.77/25.82/29.35元，現價對應 9.79/8.56/7.43 倍 PE， 1.56/1.37/1.21 倍 PB。 維持目標價43.00 元，對應 19 年 1.89 倍 PB，增持評級。
業績概覽： 19Q1-3 歸母淨利潤同比+14.6%， 營收+10.4%， ROE（年化）19.2%。 19Q3 不良率 1.19%，環比-4bp；撥備覆蓋率 409%，環比+15pc。新的認識： 優異的資產質量將成為利潤增長核心驅動力
營收增速超預期回升。 19Q1-3 息差走弱的背景下， 營收增速超預期回升 0.7pc 至 10.4%， 主要得益於中收和非息收入增速回升。 尤其中收增速連續兩個季度回升，歸因於財富管理手續費收入降幅收窄。
淨息差如期環比下降。 Q3 單季淨息差（日均） 2.57%，環比-12bp。歸因：①資產端信貸需求疲弱帶來收益率下降；②負債端存款競爭激烈導致成本率上升。結構性存款新政下，成本上升速度有望放緩。
不良和撥備領跑同業。 19Q3 不良率 1.19%， 環比-3bp。 累計不良生成率連續兩個季度下降。在前三季度減值損失幾乎同比零增長的情況下， 19Q3 撥備覆蓋率繼續環比提升 15pc 至 409%的歷史新高。 優異的資產質量和豐厚的撥備預將成為未來利潤增長的核心驅動力。
風險提示： 經濟失速、不良爆發
分享到:
閱讀更多 Dword 的文章
