香港是中國的一個組成部分，本來應該附屬於中美關係。但是，歷史造就的特別行政區和自由港地位，以及獨特的地緣優勢，使得香港擁有獨立對外交往的資格，與內地、美國形成了錯綜複雜的“三角貿易”格局。
香港與內地、美國的三角貿易有多複雜？用數字說明最形象。過去三年，中國是美國第一大貿易伙伴，美國是僅次於歐盟的中國第二大貿易伙伴，如果按國家計算，也是第一大貿易伙伴；中國內地是香港的第一大貿易伙伴，香港是中國內地的第四大貿易伙伴；美國是香港第二大貿易伙伴，香港是美國第十九大貿易伙伴、第九大商品出口地。
如果以上數據不好記，接下來這組“簡單粗暴”：中國香港是美國第一大貿易順差來源地，中國內地是美國第一大貿易逆差來源國，而中國內地轉過來，又是香港第一大貿易順差來源地。這種錯綜複雜的關係，不看下面的具體分析，你永遠都搞不懂。
一、高度依賴轉口貿易的香港
根據香港政府統計處統計，2018年香港貨物進出口額為11967.6億美元，較上年同期增長5.0%，其中出口額為5692.41億美元，增長3.5%；進口額為6275.17億美元，增長6.4%。
香港出口包括港產品出口和轉口兩項。2018年，港產品出口額為129億美元，下降29.9%；轉口額5563.4億美元，增長4.6%。兩相對比，可知港產品出口僅為轉口的2.32%，幾乎到了可以忽略不計的程度。這意味著香港出口高度依賴轉口貿易。
換句話說，香港對外貿易發展到今天，自身工業品出口已經聊勝於無，製造業形同隱身。與1980年代以前相比，這是一個根本性的經濟結構轉變。20世紀60-70年代，香港GDP近1/4集中在製造業、礦業和農漁業，超過25%的人從事體力勞動。那是“香港製造”的時代。
2017年香港四大行業產值比例，來源：香港貿發局
更重要的是，去年並不是港產品出口“馬失前蹄”，而是呈現出長久性的下滑趨勢。2017年，港產品出口已經下降27.9%，僅為184.1億美元。如果從2015年算起，港產品出口至2018年從255.3億美元減少到129億美元，下降幅度高達49.47%，幾乎腰斬。
今年上半年，港產品出口82.0億美元，增長28.8%，多少讓人欣慰，但是鑑於近期香港的社會局勢，全年港產品出口能否實現復甦，仍然疑問重重。即使全年增長30%，也不過是回到2017年的出口水平而已。
好在，香港作為自由港和自由貿易區，可以依靠大陸承接巨量轉口訂單。2016年，香港轉口貿易額已經接近5000億美元。2017年和2018年，香港轉口貿易分別增長8.3%和4.6%，大大抵消了港產品出口下滑，使得香港整體出口仍然保持增長。
不過，今年上半年，香港轉口貿易同比下降7%，只有2383.9億美元。如果下半年還不能好轉，今年香港的轉口額很可能達不到去年水平。而一旦轉口額持續下降，香港的整體貿易出口必定縮水。現在的香港經濟，實在太依賴轉口貿易了！
香港四大行業增加價值和就業人數，來源：香港統計月刊
目前，貿易及物流服務業位居香港四大支柱行業之首。2017年，該行業為香港帶來5484億港元的增加值，佔當地生產總值的21.5%；僱傭72.75萬從業人員，佔當地就業人數的19.0%，相當於5個人中就有1個人從事貿易及物流服務業。
一旦貿易，尤其轉口貿易縮水，香港經濟將會立刻感受到秋天的涼意。
二，香港與內地經濟的相互支撐
既然香港如此依賴轉口貿易，那麼順理成章的疑問是，這些轉口貿易到底從何而來？
從數據來看，1980年代以前，香港的轉口貿易比較多元化，沒有一個國家佔據絕對主導，內地在香港轉口貿易中的比重並不突出。1959年，內地佔香港轉口貿易的10.54%，位居第2位；1979年，內地佔香港轉口貿易的比重下降至6.6%，位居第6位。
1980年是個分水嶺。當年，內地佔香港轉口貿易的比重升至15.44%，躍居第一。1986年，這一比重又躍升至33.4%，顯示出內地對香港轉口貿易獨一無二的提升作用。從那以後，這個比重持續上升，一直沒有再掉下來，到今天已經達到半數以上。
根據香港政府統計，2017年58%的轉口貨物原產地為內地，54%的轉口貨物以內地為目的地；2018年，57%的轉口貨物來自內地，55%的轉口貨物以內地為目的地。
如果跳出轉口貿易，從香港的進出口貿易格局來看，內地的重要性更是令人吃驚。從2008年到2017年，內地是香港最大的出口目的地和貨物供應地，平均佔香港出口額、進口額的53.2%和47.0%。
2018年，香港向內地出口3143.3億美元，佔比55.2%。位於中國之後的9大出口地分別為，美國佔比8.1%，印度佔比3.2%，日本佔比2.9%，泰國佔比2.4%，新加坡佔比2.2%，中國臺灣佔比2.1%，越南佔比1.9%，德國佔比1.7%，荷蘭佔比1.6%。
無論哪一個國家地區，都對中國內地接納的香港貨物望塵莫及。即使各國捆綁到一起，也不如中國內地為香港提供的市場廣闊。
2018年，香港從內地進口2743.58億美元，佔比43.7%。位於中國之後的9大供應地分為別，中國臺灣佔比9.4%，韓國佔比6.6%，日本佔比5.9%，美國佔比4.4%，馬來西亞佔比3.9%，瑞士佔比2.5%，新加坡佔比2.4%，印度佔比2.4%，泰國佔比2.1%。
如果將香港從內地和中國臺灣的進口額加起來，同樣超過香港進口額的半數，無人能及。
貿易的最終目的是賺取利潤，也即貿易差額。根據2018年數據，內地是香港最大的貿易順差來源地，總值399.72億美元，超過其他四大順差來源地總和26.33億美元。
從以上數據可以看出，香港的整體貿易高度依賴內地，如果內地需求減少或者供貨不足，香港貿易將立刻陷入困境。內地已經深深介入香港經濟骨髓，化為其不可或缺的輸血動脈。
但是，如果據此以為香港貿易離不開內地，而內地可以無視香港，就完全錯了。內地有內地的資源優勢，香港則有香港的金融和環境優勢，兩者相互支撐和成就。
香港是中國內地企業的主要離岸集資中心。截至2018年年底，內地企業在香港上市1146家，市值2.6萬億美元，佔市場總值的68%。自1993年以來，內地企業在香港集資超過8000億美元。對眾多中國大陸企業來說，香港是通往全球市場的跳板，這是業界共識。
截至去年年底，香港是內地最大的海外直接投資來源地，在中國內地獲批的外資項目中，有46.3%與香港有關，來自香港的實際利用外資總額，佔全國總額的54.1%左右。可以說，香港是內地吸引外資和募集國際資本的最佳平臺，沒有香港，中國內地與全球的金融往來，將會面臨諸多阻礙。
三、香港經濟與美國的“隱蔽關聯”
目前，香港和美國在經濟結構上頗有相似之處，都是以服務業為主。近十年來，美國服務業佔GDP平均之比為68.97%，從業人數平均佔比79.52%，是實實在在的服務業大國。香港比美國更上一層樓，服務業佔GDP比重高達90%以上，從業人數佔比88%左右。
按理說，兩個結構相似的經濟體應該屬於競爭關係，互補性比較小，但事實恰恰相反。由於背靠全球工業製造中心和巨大消費市場，且能享受美國的貿易優惠，人口只有700多萬的香港，與美國建立起了極為密切的經貿關聯。其緊密程度與香港和內地的關係無法相提並論，但是放在香港對外經貿格局中，仍然舉足輕重。
根據香港工貿署統計數據，美國是香港僅次於內地的第二大貿易伙伴。2018年，香港對美國貿易總額為5879.24億港元，佔香港貿易總額的6.6%，超過其第三大貿易伙伴中國臺灣1.8個百分點。
在香港對美貿易中，出口和轉口金額遠遠高於進口金額。2018年，香港自美國進口總額為2311.28億港元，佔比4.9%，僅位於香港貨物供應地的第6位，而香港對美出口36.42億港元，佔比7.9%，位居第2位；對美轉口3531.55億港元，佔比8.6%，同樣位居第2位。對美進口與出口、轉口差額高達1256.69億港元。
2018年香港出口統計，來源：香港工貿署
可見，對香港來說，美國市場同樣不可缺少。中國內地與美國兩大市場合起來，基本上就能決定香港貿易的興衰。
如此說來，香港對美國來說到底有什麼價值，令其給予香港特別的貿易優惠？美國的政治考慮暫且不提，這裡只說一點，那就是香港多年來都是美國的最大貿易順差來源地。這個結果聽起來有點可笑，堂堂世界霸主美國，竟然在區區香港身上賺取了最大貿易順差？可事實就是如此。
美國對全世界多數國家和地區的貿易都處於逆差狀態，只有在中國香港、荷蘭、澳大利亞、阿聯酋、比利時等身上賺取一點順差。2017年美國對香港順差325.63億美元，2018年順差311.48億美元，超過美國第二大順差來源地荷蘭近100億美元。（香港轉口貿易只收取佣金，所以雖然對美轉口數額巨大，實際所得卻有限，最終導致美國呈現貿易順差）
在某些商品領域，香港對美國出口更是具有不可替代的作用。2017年，香港是美國第三大葡萄酒出口市場，第四大牛肉和小牛肉出口市場，第六大農產品出口市場。
從這個角度來說，如果香港需求或轉口需求下降，減少對美國產品進口，會直接連累美國葡萄酒、肉類和農產品出口，增加美國農場主的生計困難。想必竭力為美國農民“護盤”的特朗普，不會希望看到這樣的結果。
香港與美國的經貿關係，還不止於此。由於企業更習慣香港規則，多數美國企業巨頭都在香港設有子公司。截至2017年6月1日，美國在港公司約計1313家，其中283家是地區總部，443家是地區辦事處，587家是香港當地辦事處。2018年，美國在港企業佔香港外資企業的18.3%，高於內地在港企業6.9個百分點。
香港外資企業來源地佔比示意圖，來源：香港貿發局
至於美國投資，在香港外來投資中所佔比例較為有限。截至2017年底，美國資本佔香港外來直接投資頭寸的2.1%，與英屬維爾京群島32.8%、中國內地25.5%的投資比重相比，無足輕重。但是，美國投資集中在香港金融業、進出口、批發及零售行業，對香港經濟運轉影響很大。
更重要的是，香港這個金融中心，時刻受到全球金融霸主美國的牽制。由於金融業務相互交叉、錯綜複雜，任何一家香港金融機構都有可能進入美國司法調查範圍，淪為被制裁甚至指控的對象。香港金融業要想正常發展，只能與美國政府保持良好合作。
位於中美貿易交叉路口的香港，擁有無限的轉口貿易優勢，也面臨深不可測的外部挑戰。香港只有具備充足的政治智慧，而不是單靠一腔熱血，才能保住“轉口之王”的寶座，讓東方之珠永不褪色。
（胡家駿先生為FX168財經網獨家供稿，轉載請註明來源和作者姓名，謝謝配合。FX168專欄投稿旨在為讀者提供更多觀察視角，不代表FX168立場，所有內容僅供參考。）
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