B站處於“大三角”格局的交界處，它建立好了自己的社區生態和獨特性，每一方都不願和它直接競爭，每一方都需要和它加強合作。

作者 | 張一童

設計 | 張鵬飛

陳睿再次展現出他的節奏感。

2月10日，B站發佈《持股比例超5%以上股東公告》，公告顯示騰訊共持有Z類股43749518股，其中，全資子公司OPH B持有10954357股，騰訊移動持股32795161股。

此前，B站在2019年3月29日發佈的《外國私營發行人年度報告和過渡報告》，騰訊共持有37249518股Z類股，其中，OPH B持有1095437股，騰訊移動持有26295161股。通過數據對比可知，經由騰訊移動，騰訊增持B站650萬股。

這是B站上市後，騰訊第二次增持B站，增持時間在阿里入股B站之後。陳睿和他所帶領的B站管理團隊擁有極佳的戰略眼光和強有力的公司控制，這使得在這個由騰訊、阿里和B站共同組成的“大三角”格局關係中，B站一直掌握著主動權。

在過去一年半的時間裡，以連貫的資本運作和業務聯動節奏，B站和雙巨頭之間始終保持著不斷髮展的動態平衡。

阿里與騰訊也在持續評估自己與B站關係和合作模式。特別是騰訊對B站的增持，以及其在二次元內容領域的建設思路，也都反映出新的產業生態下，騰訊對二者關係的再定義。這個新的產業生態也是B站實現這次“再平衡”的決定因素。

這也意味著“大三角”正在趨於穩定，保證了B站擁有了相對超脫的外部環境。

01 | 平衡遊戲

這場遊戲在B站上市後才真正開始。

2018年10月3日，騰訊控股對B站進行了3.176億美元現金的投資，騰訊對B站持股比例也由5.2%增至約12%，成為B站第二大股東。23天后的2018年10月26日，B站與騰訊聯合宣佈雙方達成戰略合作，合作內容包括動漫、遊戲等ACG生態鏈條的上下游，合作形式則包括分攤成本、促進投資、開放優先投資權和互通片庫多個方向。

在遊戲領域和數字娛樂內容領域一直野心勃勃的騰訊，在二次元領域深耕已久，B站在很長一段時間裡被認為是騰訊最有力的盟友之一。在當時，騰訊的增資恰恰被認為是雙方聯盟的進一步強化。

B站在自制領域的投入不斷加大

B站也一直致力於保護自己的獨立性，也有著獨立性的基礎——獨特的社區屬性和基於社區而形成的商業模式。例如在業務端，以UP主為核心活力來源的B站，需要構建更健康的收入結構，還要和UP主建立更穩固的合作關係。

在新階段，電商已經是B站重要的業務方向之一。對於不斷尋找和投資垂直精準流量的阿里而言，B站也是不容忽視的一環，這就使得B站和阿里在產業鏈和資本關係上都存在著緊密合作的可能。

2018年10月之前，阿里已經開始就投資可能性與B站展開討論。此後，通過直接購買老股和關係接近的基金，阿里獲得B站的部分股權。業務合作先於股權投資早一步宣佈，2018年12月，B站和淘寶宣佈在內容電商及B站自有IP商業化運營方面達成戰略合作。

整整一年前，2019年的情人節，B站和阿里正式走到一起。阿里巴巴向美國證券交易委員會提交報告，宣佈通過全資子公司淘寶中國入股B站近2400萬股。

陳睿及B站管理層的決策控制力，這是B站能夠以自身業務需求為核心，並在巨頭之間獨立決策，不斷調整的前提。招股書顯示，B站在2014年10月已經開始將股份分為AB兩類普通股。上市後，B站採用雙層投票權結構，核心管理團隊的投票權超過80%。

在與巨頭周旋的過程中，B站始終沒有放鬆對投票權的控制。無論是阿里還是兩次增資的騰訊，所購買和持有的都是低投票權的Z類股。2019年3月29日B站發佈的股權關係公告中，騰訊持股比例為11.9%，擁有3.4%的投票權，淘寶中國持股7.6%，擁有2.2%的投票權。

截止2019年3月29日B站股權結構

阿里的電商，騰訊的遊戲和二次元，B站與雙方都有重要業務合作的潛在可能。流動中的B站儘管從未和任意一方真正親密，但也不曾疏遠，天平的短暫傾斜往往會在另一方的加碼下再次恢復平衡。

阿里入股B站不到1個月，3月5日，有報道稱B站將與騰訊旗下創新遊戲工作室NEXT Studios合作共同出品遊戲，這也是NEXT Studios首次與外部公司達成聯合發行合作。

B站與NEXT Studios共同出品的《UNHEARD疑案追聲》

2019年4月3日，B站發佈公告，宣佈開展兩項總計金額達6.4億美元的募資計劃。在B站出售的1800萬份美國存托股票（ADS）中，除了新發售的Z類普通股11473813股，還有6526187股由老股東啟明創投提供。

B站與NEXT Studios合作的另一款遊戲《只只大冒險》

2月10日B站公告顯示，騰訊共持有Z類股43749518股，在Z類股中佔比升至18%，其中子公司騰訊移動持股32795161股，較2019年3月29日，增加650萬股。

02 | 合作競爭

在B站、阿里和騰訊的三角關係中，“再平衡”是一個持續進行的狀態，也是一個雙向選擇的過程。B站在不斷調整自身站位的同時，阿里和騰訊也在不斷評估前者的價值，以及自己與前者的關係。

作為中國最具活力的青年文化社區和內容創作平臺，B站有其不可取代的價值。UP主創造的PUGV內容提供了B站89%的流量來源，不斷“創造新的潮流，構建B站的社區文化”，並依然保持著極強的創作活力。B站2019年Q3財報顯示，月均活躍UP主同比增長93%，月均活躍UP主投稿量同比增長83%。在過去一年，B站打破二次元的邊界，在學習、時尚、VLOG等多個垂類迅速發展。

創作生態和社區氛圍的形成需要長久的運營，這是一個沒有辦法用錢解決，也沒有必要用錢解決的問題，這是為什麼阿里和騰訊一定要選擇B站，並且不能放棄B站的原因。

問題在於緊密程度，合作與競爭的動態變化是主導關係的核心因素。

B站與阿里在產業鏈上有著更明確的分工，業務互補性也更強，合作一直是雙方關係的主基調。具有獨特文化屬性和活躍內容創作生態的新一批內容社區吸引了大量具有高粘性和高電商轉化率的年輕用戶群體，成為電商平臺最重要和最優質的流量入口。

“流量黑洞”阿里在過去數年持續佈局站外流量平臺，B站自然是它勢在必得的對象。與此同時，作為最具人格IP孵化能力的內容平臺，B站也將成為淘寶新品牌的重要孵化地。

相比之下，在業務上存在著一定寬度競爭交集的B站與騰訊則處在動態變化之中。在某一階段，競爭主導了二者的關係。通過投資、併購等手段，B站不斷加快自身產業閉環的建設，在漫畫、紀錄片、動畫等多個領域，與騰訊的正面衝突也越來越多。在一些具體業務的操作中，為了保證獨播版權，一些版權方在與騰訊簽署合約時甚至一度被要求不允許同時賣給B站。

這種競爭關係在2019年隨著二次元行業的整體轉向發生改變。二次元行業曾經被巨頭作為進入年輕市場的重要切口而成為競爭的焦點，曾經被寄希望產生諸多獨角獸公司。但是，隨著資本寒冬的降臨以及各種商業模式落地事件，絕大多數公司都沒有展現出樂觀的發展前景，頭部玩家的整合緊接而來，二次元行業之中的高競爭階段短暫出現之後就宣告結束。

騰訊對快看戰略投資的完成，就可以被視為整體行業結束高度競爭的標點。二次元行業被劃歸到不同的獨立生態中，服務於生態自身的需求，而原本密集發生在單體業務之間的競爭越來越少。這一點同樣適用於騰訊和已經初步完成獨立生態構建的B站。

二次元之外的天地非常廣闊，騰訊和B站在遊戲等業務上依然有著極大的合作機會，一個社區對於任何公司都是有合作價值而競爭才不符合性價比。對於現階段的騰訊和B站而言，合作遠遠大於競爭，成為雙方關係的主旋律。

這是一個雙向選擇的過程，騰訊再度增持是B站“再平衡”三者格局的結果，也是騰訊重新定義其與B站關係的結果，更是曾經如火如荼的二次元戰場走向內部服務的終極結果。

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