對於成品油來說，2019年的“金九銀十”就這麼不溫不火的過去了，並沒有如預期的火起來，相反，從9月底開始，汽柴油就提前進入了下行通道，雖然10月份藉助伊朗油輪襲擊事件加以炒作，但也僅僅是部分單位趁機出了一波貨，然後就再次迴歸探底模式！
結合隆眾數據測算，從加工成本，利潤分析、華東市場供應、需求方面，以及隆眾社會庫存跟蹤情況，來探究一下柴油市場接下來的下跌空間及後期走勢。
圖1 山東獨立煉廠理論煉油利潤
注：本利潤模型以整個山東地煉的平均進口原油成本、加工成本、整體產品收率等為基礎，測算全額完稅後利潤。
利潤方面：本期山東地煉加工進口原油綜合利潤4.54元/噸，環比下跌94.91%；本週綜合煉油收入較上週有所下降，但原油成本小幅上漲，本期山東煉廠理論煉油利潤負向變動。見上圖1。
但從煉廠目前單產品加工成本方面來看，當前山東獨立煉廠柴油煉油利潤在150-200元/噸左右，空間相對可觀。
供應方面：隨著2019年民營大煉化恆力石化和浙江石化相繼開車，柴油產能過剩的現狀將會愈加凸顯，先是恆力石化的粗白油對華東輕循市場產生了較大沖擊，緊接著9月底至10月份，浙石化接近10萬噸的常柴開始投放市場，船燃乃至調油市場間接遭受重創，目前因大煉化投產，對柴油市場的直接影響，尚無法估算。由於煉廠檢修期大都放在上半年，下半年煉廠的供應壓力增大，且聽聞部分煉廠集中擴增柴油產量，以此完成本年度的出口配額。為適應國家節能減排的號召，大煉化也在適度的調整汽柴煤的產出比例，適度增加汽油和煤油的出率，降低柴油的產出比例。
需求方面： 2019年原油不確定消息增多，原油波動頻率及幅度均出現明顯擴大，國內外經濟下行壓力，加之國家環保力度加大，新能源替代等諸多利空消息影響，勢必打壓柴油的消費需求，導致柴油下半年價格持續低於去年同期水平，時至10月底，南方進入追趕工期階段，但北方牽扯到負號置換，需求依然維持低迷狀態，但柴油以用途廣、可操作空間大，整體需求略好於汽油。
社會庫存：見下圖2，從社會庫存跟蹤數據來看，整體社會庫存數據在30%左右。甚至貫穿本年度的貿易商社會庫存，基本都是低庫存操作。
圖2 中國汽油社會庫存走勢
月底臨近，本週期內，原油接連下行刺激，市場人士普遍看空，暫無大單補庫計劃，多以消化前期庫存為主，導致本週社會庫存較上週環比回落1.15%，整體降至3成左右的水平，但從汽柴油庫存下降幅度來看，柴油降幅明顯高於汽油降幅，這和當前柴強汽弱的格局是有很大關係的。
結語：零售價於周內兌現下調，對批發市場缺乏利好支撐，但部分地區年前集中追趕工期，對柴油需求相對穩定，支撐山東獨立煉廠柴油出貨好於汽油，基本達到產銷平衡，因此存在挺價底氣。並且“雙十一”臨近，物流運輸又將開啟新一輪的火爆場面，加之戶外工礦基建的剛需提振，預估柴油依然存在可操作空間，柴強汽弱格局或將延續！
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