上週市場回顧
內容摘要
上週 A 股、港股、美股漲跌不一，除 A 股小幅下跌 0.26% 外，港股、美股均有所上漲。中國 4 月官方製造業採購經理指數（PMI）平穩，顯示經濟逐步回暖。美國 4 月非農數據亮眼，創 3 個月新高，失業率降至 3.6%，創 49 年以來新低。
華為一季度出貨量超越蘋果成為全球第二，僅次於三星。特斯拉將發行新股和可轉債，擬籌資超過 20 億美元。
宏觀動向
1. 國內
4 月份製造業 PMI 平穩，有利於企業盈利改善
中國 4 月官方製造業採購經理指數（PMI）為 50.1，預期值 50.5，前值 50.5。非製造業 PMI 為 54.3，預期值 54.9，前值 54.8。
高格點評 ：4 月份製造業 PMI 雖略有回落，但已經連續兩個月高於 50，表明經濟處於回暖區間。
從細分項目來看，生產、新訂單指數稍有回落，但均高於一季度均值；價格指數上升，原材料購進指數下降，價格的走高將有利於企業盈利的改善，預計下期生產價格指數（PPI）也將同步走高。
從企業類型來看，不同企業分化明顯，大中型企業景氣度略有下滑，小企業 PMI 指數則上升至近半年新高，表明政府的一系列定向紓困措施已經見效，小企業經營困難得到緩解。
2. 海外
美國非農數據亮眼，失業率創新低
4 月美國非農就業人口增加 26.3 萬人，創 3 個月新高；失業率則降至 3.6%，為 1969 年以來的新低。
高格點評：美國 4 月就業崗位大增，主要受到私營部門就業推動，而製造業就業增幅不大。
4 月失業率下滑主要由於勞動力規模的再次下降。據最新人口普查統計顯示，美國就業人口較前期減少 10.3 萬人，失業人口減少 38.7 萬人，總勞動力減少 49 萬人至 1.6 億人。另外，4 月失業率創新低或受「十年一遇」的人口普查影響，聯邦政府已經開始招聘臨時僱員，或間接提升 4 月的非農就業人數。
要聞點評
華為 2019 年一季度出貨量大幅增長 50%，成為全球第二
IDC 發佈 2019 年一季度全球智能手機出貨量，其中華為出貨量大漲 50%，市佔率提高了 7.2 個百分點至 19%，超越蘋果成為全球第二。
高格點評：2019 年一季度華為不但延續了 2018 年的增長曲線，而且勢頭更加強勁，智能手機出貨量超過 5,900 萬臺，相比 2018 年一季度同比大漲 50%。而排名第一的三星在一季度的出貨量下滑了 8.1%。下滑到第三名的蘋果出貨量為 3,640 萬臺，同比下降 30.2%。以一季度的數據來看，華為完成年初定下的 2.5 億出貨量目標不難實現。
特斯拉新股定價敲定，新一輪融資超 20 億美元
特斯拉新股定價確定為每股 243 美元，發行數在 270 萬-310 萬股之間。特斯拉目前用發行新股的方式來融資 6.5 億美元，同時發行 2024 年到期的可轉債計劃，規模約 13.5 億美元。
高格點評：雖然一季度的各項指標顯示出特斯拉的表現疲軟，但包括 CEO 馬斯克在內的投資者們依舊對特斯拉的未來充滿信心。自動駕駛技術是特斯拉的護城河，現有的電動車、太陽能、儲能業務及未來即將推出的保險業務，也將是特斯拉進一步發展的堅固後盾。新一輪的融資增強了運營資金的儲備，有利於特斯拉未來的擴張支出。
公司公告
1. 上週公告
中國平安發佈 2019 年一季報，淨利潤大增 77.1%
中國平安 2019 年一季度收入 3,781.6 億元，同比增長 21.5%；歸母淨利潤 455.2 億元，同比增幅 77.1%。
高格點評：中國平安淨利潤大增的一個重要原因是二級市場股價上漲帶來了 113 億元的投資收益，而去年同期的投資收益為 -48 億元。此外，平安利潤暴增的背後，發展依然穩健。剔除投資收益，平安各項業務實現了良好增長。壽險及健康險業務佔集團營運利潤的 57.6%，同比增長 19.8%；財險業務營運利潤同比大增 77.3%；銀行及證券業務運營利潤也分別上漲 12.9% 和 30.6%。
招商銀行發佈 2019 年一季報，維持穩定增長趨勢
招商銀行 2019 年一季度收入 687.4 億元，同比增長 12.1%；歸母淨利潤 252.4 億元，同比增長 11.3%。
高格點評：招商銀行一季度收入與利潤穩定。雖然本季度其他股份制銀行增速上漲較快，但這些競爭者在 2018 年一季度普遍表現不佳，而招商銀行則是在 2018 年一季度較高基數上實現的增長。另外，招行一季度不良率再次下降 1 個基點，撥備計提同比增加 14%，資產質量持續向好。
美年健康一季度業績週期性下滑，未來預收款項有望釋放
美年健康 2019 年一季度收入 12.8 億元，同比增長 4.2%；淨利潤 -1.35 億元，去年同期淨利潤為 -1.24 億元。
高格點評：年初是體檢行業的淡季，且美年健康各季度的運營成本差別較小。本季度的業績下滑一定程度上屬於行業週期性現象，對全年業績影響不大。
從美年健康旗下各體檢品牌來看，「慈銘體檢」發展穩定，增速下滑主要來自於主品牌「美年大健康」。去年「假醫生」事件的負面影響猶存，仍需較長時間來逐漸修復。此外，本季度美年健康的預收款項餘額較上季度並未出現明顯變化，存在部分客戶到檢時間推遲，未來有望轉化為營業收入。
復星醫藥一季度收入穩定，營業費用增加影響淨利增長
復星醫藥 2019 年一季收入 67.3 億元，同比增長 17.7%；淨利潤 7.1 億元，同比增長 0.9%。
高格點評：復星醫藥一季度銷售費用 22.6 億，同比上漲 25.9%；管理費用 5.4 億，同比上漲 25.4%；研發費用 3.9 億，同比上漲41.9%。研發費用的增長相對較多，主要由於復星醫藥對生物類似藥和創新藥品種的研發投入有所增加。整體而言，本季度運營費用相較去年同期增長 27.7%，對利潤增長產生了影響。
歐派家居一季度表現亮眼，龍頭地位穩固
歐派家居 2019 年一季度收入 22.0 億元，同比增長 15.6%；淨利潤 9,204.7 萬元，同比增長 25.1%。
高格點評：在一季度行業景氣度較低的情況下，歐派家居依舊保持較高增長，龍頭地位穩固。衣櫃業務是歐派家居的主要增長動力，一季度收入約 8.4 億元，同比增長 26%。此外，歐派家居在 3·15 大促中加大經銷商補貼力度，並推出買櫥櫃送洗碗機等營銷活動，有效刺激營收增長。隨著一、二線城市的新房成交量逐步回暖，裝修需求將得到提升，有助於歐派家居繼續保持高速增長。
紅星美凱龍一季度收入穩健增長，門店穩步擴張
紅星美凱龍 2019 年一季度收入 35.4 億，同比增長 22.4%；淨利潤 13.9 億元，同比增長 10.2%。
高格點評：紅星美凱龍一季度自營業務收入 19.2 億元，同比增長 10.5%，主要受益於自有物業門店的擴張。報告期內，紅星美凱龍自有物業商場經營面積同比增加16.1%，自營商場數量 81 家。
此外，委管業務收入 10.2 億，同比增長 15.3%。2018 年紅星美凱龍全年委管開店43 家，成為 2019 年委管收入增長的主要驅動力。目前，公司已獲得地塊的儲備項目有 357 家，整體儲備項目豐厚，將支撐公司業績持續增長。
楓葉教育保持輕資產高速擴張，延續優秀教學質量
楓葉教育 2019 財年上半年收入 7.4 億元，同比增長 17.8%；淨利潤 2.8 億元，同比增長 18.0%。
高格點評：報告期內，楓葉教育高中、初中、小學各階段收入分別為 2.5 億、1.1 億和2.2 億元，同比變動 -3.4%、15.1% 和 56.9%。初中、小學的快速增長主要由於 2018-2019 學年新開設了 2 所初中及 3 所小學。
另外，楓葉教育今年已有 106 位學生被海外前十的大學錄取，優秀率（被世界前十大學錄取的學生比例）達到 5%，同比提升 1 個百分點。優秀率的提升印證了楓葉教育良好的教學品質，有助於進一步提升楓葉的品牌知名度。
宇華教育外延擴張穩步推進，大學接力營收增長
宇華教育 2019 財年上半年收入 8.0 億元，同比增長 54.9%；淨利潤 3.3 億元，同比增長 63.8%。
高格點評：宇華教育的高速增長主要由博望高中、泰國斯坦福國際大學及湖南涉外經濟學院的並表推動。得益於外延擴張，公司收入結構得到調整，大學收入佔比首次反超 K12（學前教育至高中教育）。由於大學利潤率高於其他業務，宇華教育盈利能力不斷提升。2019 財年上半年，宇華教育調整後淨利率為 47.0%，同比提升約 4.5 個百分點。
亞太地區高端美容業蓬勃發展，雅詩蘭黛業績屢創新高
雅詩蘭黛 2019 財年三季度淨銷售 37.4 億美元，同比增長 11.1%；淨利潤 5.6 億美元，同比增長 49.2%。
高格點評：本季度雅詩蘭黛在亞太地區的表現十分突出。固定匯率下，亞太地區銷售額同比增長 31%，護膚、彩妝、香水等業務增長均超 20%。
雅詩蘭黛不斷加大中國業務佈局，報告期內將 Tom Ford 引入天貓旗艦店。目前，雅詩蘭黛一共有 10 個品牌入駐天貓。在中國天貓業務的推動下，雅詩蘭黛第三財季度電子商務銷售佔比首次超過了 50%。基於亞太地區的強勁表現，雅詩蘭黛管理層表明將會再次調高全年業績展望。
此外，為了響應國家稅率調整的政策，雅詩蘭黛宣佈從 5 月 1 日起下調旗下部分護膚、彩妝和香氛產品在中國地區的建議零售價。國際化妝品在中國的售價遠高於其他地區，催生了海淘、代購業務的興起。而縮小价差將吸引部分國內消費者「迴流」，進一步刺激中國地區銷售增長。
Spotify 一季度穩定增長，廣告收入增長迅猛
Spotify 一季度收入為 15.1 億歐元，同比增長 32%；淨虧損為 1.42 億歐元，虧損有所收窄。
高格點評：總體來看， Spotify 一季度業績表現亮眼，但增長仍然會面臨多重困境。Spotify 主要的收入來源是付費收入和廣告，其中付費收入為 13.9 億歐元，同比增長 33.6%；廣告支持收入 1.3 億歐元，同比增長 23.5%。Spotify 一季度毛利率為24.7%，版權支出依舊是成本支出佔比最高的部分。如果 Spotify 未來不能在版權支出上找到較好的解決方案，毛利率提升將有較大困難。
廣告收入增長放緩，Alphabet 一季度表現疲軟
谷歌母公司 Alphabet 2019 年一季度收入 363.4 億美元，同比增長 16.8%；淨利潤 66.5 億美元，同比下滑 29.2%。
高格點評：Alphabet 淨利潤下滑受到了歐盟罰款的影響，若剔除該因素，淨利潤同比下降 11.3%。
Alphabet 的收入主要來源於谷歌和 Other Bets 兩個部門 。谷歌的收入主要來源於廣告，本季度廣告收入為 307.2 億美元，同比增長 15.3%；廣告以外的收入為 54.5 億元，同比增長 25.1%。Other Bets 主要為前沿科技公司，如生命科學公司 Verily 和Calico Labs 等，目前收入佔比較小，本季度收入為 1.7 億美元，同比增長 16.7%。
蘋果第二財季業績下滑，可穿戴設備表現亮眼
蘋果 2019 財年二季度收入 580.2 億美元，同比下滑了 5.1%；淨利潤 115.6 億美元，同比下滑 16.4%。
高格點評：蘋果在第二財季的 iPhone 和 Mac 的銷售額均出現了不同程度的下滑，分別為 -17.3% 和 -4.6%。但是 iWatch、Airpods 等可穿戴設備卻持續增長，同比上升了 33.9%。可穿戴設備已經成為蘋果生態中的一個重要環節。從地區看，大中華區的營收為 102.2 億美元，同比下降 21.5%，在各地區中下滑幅度最大。
麥當勞一季度表現穩定，美國本土市場回暖
麥當勞 2019 年一季度收入 49.6 億美元，同比下滑 4.0%，貨幣中性條件下增長 2.0%；淨利潤 13.3 億美元，同比下滑 3.0%，貨幣中性條件下增長 2.0%。
高格點評：本季度麥當勞的特許經營加盟計劃持續推進，單季度特許經營店面營業收入佔總收入比例已達到 54.8%，超過直營店面收入佔比 9.6 個百分點。
麥當勞在全球各大市場依舊保持了穩定的增長勢頭。在貨幣中性的條件下，全球收入同比增長 6.0%，全球同店銷售增長 5.4%，均較上季度提升了 1 個百分點。本季度麥當勞在全球四大銷售市場均實現了同店銷售正增長，在促銷活動的作用下，此前表現不佳的美國本土市場同店銷售增長高達 4.5%。
餐飲品牌國際一季度增速下滑明顯，旗下品牌同店數據大幅縮水
餐飲品牌國際一季度收入 12.7 億美元，同比增長 1.0%；淨利潤 2.5 億美元，同比下滑 11.8%。
高格點評：本季度，餐飲品牌國際延續了向特許經營轉換的發展方向，加盟店及其他收入共 7.4 億美元，佔總收入比重為 58.3%，較上季度提升 2.3 個百分點。
受到稅率優惠下降、所得稅費用上升的影響，本季度的淨利潤出現了大幅下滑。此外，餐飲品牌國際旗下各品牌的市場熱度出現了不同程度的下降。漢堡王同店銷售增速為 2.2%，全球系統性銷售增長 8.2%，是本季度表現最好的品牌。此前增速較高的炸雞品牌 Popeyes 同店銷售增速出現大幅縮水，單季度僅 0.6%，同比下降了 2.6 個百分點。
2. 本週公告預告
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