圖片來源：每經記者 張建 攝（資料圖）
據央行網站消息，4月24日，中國人民銀行開展了2019年二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作。
操作對象為符合相關條件並提出申請的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行。
操作金額根據有關金融機構2019年一季度小微企業和民營企業貸款增量並結合其需求確定為2674億元。操作期限為一年，到期可根據金融機構需求續做兩次，實際使用期限可達到三年。操作利率為3.15%,比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點。
TMLF創設於2018年12月19日，這是央行自創設該工具以來的第二次操作。今年1月23日，央行首次進行了TMLF操作，當時操作金額為2575億元。
而在昨天（4月23日），有市場傳言稱：央行25日（週四）起擬對部分農商行及農信社等農村金融機構定向降準1個百分點。對此，央行旗下媒體《金融時報》進行了闢謠：央行稱該消息不屬實，央行目前並沒有新的定向降準政策。
對於此次央行實施TMLF操作，有機構觀點認為，TMLF並非傳統意義上的降息，其投放數量也沒那麼關鍵。
解讀：TMLF是最適於當前金融環境的工具
光大證券固收研究團隊張旭認為，4月17日，有3675億元的MLF到期，但央行並沒有進行TMLF操作，而是重啟“MLF+逆回購”。其中，逆回購操作上大幅放量，為1600億元，但MLF操作量不及到期量，僅為2000億元。同時，4月24日，並無MLF等中長期工具到期，央行卻“超預期地”投放了TMLF。這背後主要考慮在於：
從工具所具有的調結構功能、資金的期限、操作所帶來的信號作用、資金的成本、操作的靈活性這5個維度來看，TMLF是最適於當前金融環境的工具。4月23日那週週初是進行TMLF的良好窗口，該時段投放TMLF資金可以平抑貨幣市場利率的週期性波動。
光大證券固收研究團隊還提到，部分投資者深度關切今天TMLF操作的數量，認為“加量續做”代表貨幣政策的邊際放鬆，而“縮量續作”意味著邊際收緊。這個視角有一定道理，但也有很大的侷限性。相較於OMO和MLF而言，TMLF可以向銀行體系注入更長期限的流動性，有助於破解信貸投放的流動性約束。
但同時也需意識到，影響銀行體系流動性的因素較多，TMLF只是其中一個。不宜忽視這些因素而簡單地以TMLF規模來揣測人行對於貨幣政策的態度。
換句話說，TMLF的投放數量沒那麼關鍵。
該機構還提示：“TMLF並不是傳統意義上的降息，其所帶來的寬鬆力度有可能低於市場的預期。”
第一財經援引中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明的觀點認為，在一季度宏觀數據好於預期，且物價壓力有抬升趨勢、資本市場出現可觀漲幅的情況下，貨幣政策必然趨勢謹慎，此次TMLF投放2674億元，規模屬於穩定平穩，邊際收緊符合預調微調的要求。
應盯緊DR007中樞及波動率
光大證券固收研究團隊還表示，DR007等價格指標可以更直接地反映銀行體系流動性狀況以及人民銀行的貨幣政策意圖。對於DR007的分析，建議同時關注其運行中樞和波動率這兩個變量。DR007波動的加大往往預示著下一階段中樞的上移。例如，2016年，先是DR007的波動率加大，此後DR007的運行中樞明顯抬高。今年亦如此，年初以來波動率加大，中樞的上行也不出意外地隨後而至。
預計下階段人民銀行將進一步向銀行體系注入中長期、低成本的流動性。中長期限流動性的供給不僅有助於破解信貸投放的流動性約束，而且具有較強的預期引導作用。
光大證券固收研究團隊進一步表示，去年四季度以來的多項政策都在有針對性引導市場預期，因此今年一季度預期比經濟更早地企穩。隨著市場信心的提升以及市場活力的激發，預計人民銀行會更加註重對貨幣供給總閘門的管理，並允許DR007出現更大幅度的波動。
每日經濟新聞
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