4月17日，國家統計局發佈高於預期

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文 | 李成章

4月17日，兩大經濟熱議話題引發市場關注。一個是國家統計局發佈了好於預期的一季度宏觀經濟數據；另一個是農業農村部表示，豬肉價格今年下半年或將漲超70%。消息一出，中國股市與豬肉和飼料相關的多家概念股隨即直線拉昇，同時CME美國瘦肉豬期貨(Lean Hogs Futures)也升至歷史高位。3月CPI已經重回“2時代”，市場預計最強豬週期即將來臨。是什麼引發了此輪豬肉價格猛漲？資本盯上“豬”板塊，是機會還是風險？

01 一季度經濟增速超預期，但3月CPI重回“2時代”

經國家統計局初步核算，一季度國內生產總值為21.34萬億元，GDP增速為6.4%，與2018年四季度持平。雖然比去年同期和全年分別回落0.4和0.2個百分點，但仍高於6.3%的市場平均預期。4月17日，工銀國際在一份報告中表示，走過內憂外患的2018年，2019年一季度的經濟數據展現出超預期的增長韌性。

4月13日，在華夏新供給經濟學研究院、中國養老金融50人論壇主辦的“2019年第一季度宏觀經濟形勢分析會”上，國務院發展研究中心金融研究所前所長、研究員張承惠表示：“在去年底今年初我就認為2018年的經濟形勢可能比數字表現出來的要差，但是2019年的經濟形勢可能會比大家都認為的要好。總體上來說是既不樂觀，也不悲觀；有壓力，有希望。”

但物價方面，3月份居民消費價格(CPI)同比上漲2.3%，漲幅比上月擴大0.8個百分點，時隔三個月重回“2時代”。國家統計局的數據顯示，此次上漲主要受食品價格波動影響，豬肉領漲。在3月CPI數據公佈之前，中金公司就在一份報告中指出，本輪豬肉價格上漲可能直接推高一季度CPI 50至90個基點。

4月17日，平安證券表示，假設不利因素刺激單一月份CPI項下的豬肉分項最高衝至50%左右，這會對單月CPI在3月基礎上進一步帶來最高約1個百分點的推動。個別月份CPI增速有衝至3%附近的可能（四季度的壓力可能相對較大），全年CPI水平預計將升至2.5%左右。

02 最強豬週期來臨，5月淡季將迎來反常大漲

春節後的3至5月份通常為全年豬肉消費淡季。但自2018年起，在環保疊加豬瘟的雙重壓力下，市場對豬肉價格的預期普遍看漲，今年3月豬肉價格5.1%的漲幅似乎已在預料之中。然而，令市場措手不及的是，4月17日農業農村部表示，專家初步預計，下半年豬肉價格同比漲幅可能會超過70％。此消息直接將“豬肉價格”送上當日微博熱搜，與“豬”相關的多隻概念股猛漲。

近年來，在供給側結構性改革背景下，許多省市、地區都發布了禁止養豬或是限制養豬的法令。環保要求提升了養豬門檻，許多不達標的豬場被淘汰。除了環保壓力，導致此輪豬肉價格上漲的另一個核心原因，是自2018年8月流入中國的非洲豬瘟疫情。

張承惠表示近期通過一家農業保險公司瞭解到，該公司對”豬的賠付95%以上都是豬瘟。今年3月份江蘇、河南、遼寧、吉林能繁母豬數量同比下降40%，還有一些地區下降了30%。發生豬瘟的地方政府嚴重不報，處理時又不採取嚴謹認真的態度。“

早在2018年9月，財政部與農業農村部就聯合發文規定，將非洲豬瘟納入強制撲殺補助範圍，對此次強制撲殺補助標準由800元/頭提高至1200元/頭。既然補助有所提高，非洲豬瘟疫情為什麼仍有瞞報和謊報？

“因為一個地方發現了非洲豬瘟，上一級政府就要追究責任。這樣的結果就是地方政府會隱瞞非洲豬瘟的發病情況，那麼養殖戶就拿不到相應的補貼，那養殖戶還有積極性養豬嗎？“新時代證券首席經濟學家潘向東在“2019年第一季度宏觀經濟形勢分析會”上直言。光大證券首席農林牧漁分析師劉曉波也在一份報告中指出，有些地區要嚴重的多，真實情況也可能比農業部數據要高，因為非洲豬瘟瞞報是較普遍的。

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3月18日，農業農村部公告要求各地各地在5月1日前組織對生豬屠宰企業進行全面清理。受此政策疊加影響，東海證券4月13日表示，自監測政策出臺後，豬肉凍品出庫的意願增加。預計5月份隨著凍品出庫的完成以及消費的回暖，豬價將迎來趨勢性上漲行情。招商證券4月15日也表示，5月份豬價大概率將會開啟快速攀升的通道。

所謂“豬週期”就是一種經濟現象，指“價高傷民，價賤傷農”的週期性豬肉價格變化怪圈。那麼，此輪豬週期的豬肉缺口到底有多大？

03 豬肉供給嚴重不足，通過進口來平抑？

全球豬肉消費量和供應量約1.1億噸，其中中國佔比約50%。中國的豬肉產量約5200萬噸，消費量約5400萬噸。因此，需要靠部分進口來維持供需平衡。美國農業部3月14日公佈的數據顯示，3月7日當週中國向美國購買了2.38萬噸豬肉，是近兩年來規模最大的一次。

“按照我們最樂觀的數字預計，豬肉產量的損耗30%左右。我們是五千多萬噸產量，產量一下減少一千多萬噸。美國全年的產量也就是1100萬噸，2017年全球的豬肉貿易總量才800萬噸左右。缺口這麼大，誰有能力來補？與此同時，現在非洲豬瘟也已經開始傳到了越南，預計會傳到東南亞其他的地方。“潘向東坦言。

4月2日，海通證券在一份報告中表示，進口增量難以有效彌補產需缺口。據測算2019年中國豬肉產量同比下降17.4%至4475萬噸，豬肉消費量同比下降8%至5127萬噸；2019年產需缺口約為651萬噸。即使2019年中國實際進口豬肉總量達到222萬噸，在2019年豬肉產需缺口中的佔比也不到40%，因此進口對豬價上漲的抑制作用較小。

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佔全球50%的中國市場如果經歷普通豬週期的衝擊，加大進口可平抑部分國內供給不足。但假若中國豬肉價格下半年預計漲超70%，受影響的或不僅僅是國內的食品價格，甚至還可能會影響到全球價格。

04 資本盯上“豬”板塊，是機會還是風險？

4月17日，中國股市豬肉概念股飆紅，A股市場上主營豬飼料的公司金新農(002548)漲停、生豬產業鏈一體化經營企業傲農生物(603363)和唐人神(002567)分別上漲10%，龍大肉食(002726)和養豬龍頭溫氏股份(300498.SZ)漲幅均超6%。另外，新五豐(600975)和正邦科技(002157.SZ)今年以來的漲幅已接近200%，牧原股份(002714.SZ)、順鑫農業(000860)、大北農(002385)等個股漲幅也接近一倍。

國內投資機構更是集中推薦豬肉概念股。截至4月18日，據Wind數據顯示，溫氏股份、雙匯發展(000895.SZ) 、牧原股份、海大集團(002311.SZ)，分別獲得18家、17家、16家和14家投資機構的“買入”評級。

交銀國際2月19日在一份報告中寫道，豬肉概念股提前反映市場預期。豬週期反轉的核心邏輯是產能的大幅下降，而豬瘟疫情或將使新一輪的週期運行更清晰。市場普遍預期豬價將在2019 年回升，資本市場已於年初提前進場，多隻公私募基金大幅增持豬肉概念股，促使該板塊領漲股市並將持續一段時間。

美國市場同樣受到影響。Yahoo Finance數據顯示，截至4月18日，CME美國瘦肉豬期貨(Lean Hogs Futures)今年5月合約自2月20日低位以來累計上漲了40.5%，中途最高上探至91.55美分/磅，創近5年新高。目前，7月、8月的豬肉期貨合約價格均衝破100美分大關。《華爾街日報》3月27日報道稱，中國豬肉產量下降導致美國豬肉期貨價格飆升。交易商們預計，只要中國以美國進口來補充國內的豬肉需求，美國豬肉期貨的價格就將繼續走高。

“豬肉價格上漲，一路傳導下來，整個CPI增速上漲。它對資產市場的影響還是會有的，特別是債券市場。我覺得這是我們資產配置未來的一個風險點。當然，我最不希望看到的是，這一輪行情去年8月從豬板塊起來的，最後卒於豬，恰好今年又是豬年。當然現在說這些對A股市場來說還有點早，畢竟豬肉價格還沒有大漲呢。但債市還是需要做好風險防範的準備。”潘向東提醒道。

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作者 | 李成章

*本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫》傾向；市場有風險，投資須謹慎。

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