艾財愛家第66期實盤週報
農曆狗年最後一個證券交易日以普漲格局結束，站在目前的時間節點我們不免要回顧一下過去的一年，可能因為是農曆的原因，多少會發揮一下中國人的迷信與運氣之說。
從全局上來看，這一年並沒有很好的堅持“保守主義”投資思維，至少證券部分是如此，“對於沒有發生過，沒有被反覆證明的東西都不要輕信。”也許站在這個維度上，能夠讓我們更好理解過去一年所發生的事情，“年關”也許就不那麼難過了。
證券投資部分
毫無疑問在狗年也就是2018年2月至今我受到了重創，這一年實盤總計虧損上顯示是20%以上，但是實際上達到了45%。這是因為實盤是在2017年8月開始公佈，整個2017年的年化收益達到150%，在最後一個季度實盤是帶著30%的收益進入狗年。近一段時間很多平臺證券粉絲除了在盤面上受到很大損失之外，精神上也被擊潰。短期的損失固然難以難受，但是翻盤的希望尤存。可是長時間的磨底震盪是最折磨人的，就像在2018年國慶節後，我進行了一波重倉出擊的補籌。相應重倉的股票也迎來了一波反彈，虧損線回到了15%左右，可是又一波利空襲來，醫藥再度受到重創，股價再次被打回底部。我已經記不清這是狗年以來醫藥經歷的第幾波利空了，整個行業在8個月的時間內，和高點相比接近腰斬。上一次醫藥行業像如此大的跌幅並非是2016年的股災，而是2008年，那時候我還未入行。
其實關於這一年失誤的核心原因在之前好幾期週報我都有過解釋，第一是高估了3000點這個點位對於市場的支撐力度與重要性，這是受技術分析思維與經驗主義思維影響。第二，相信慢牛與港股化的論調，其實在給終管客戶2018年展望報告裡我提過只准備參與2018年上半年投資，因為我對所謂的慢牛格局抱懷疑態度。可是當人真正處在市場中時，想法與實施就變了形。第三，事業與投資沒分清楚。2018年年初因為2017年的業績爆炸，資金增長超過十倍。“人心”在根本上影響了“人腦”，這可能也是技術變形的一個重要原因。
至於市場的客觀因素，貿易戰、疫苗事件、帶量採購、質量問題、商譽減值等這些市場事件其實並不是決定因素。因為從業十年裡，這些事件年年都會發生，資本市場從來不缺故事。
回到現在的時間點，當你陷入深套絕境時，我們能做的事情其實非常少，甚至沒有。在這樣一個時間點裡跟我一樣處境的除了你以外，還有一個人就是巴菲特。全世界都知道在過去一年裡巴菲特不斷增持蘋果，尤其在其加速趕頂的第四季度裡更是重倉加註。我們想要知道被“深套”時我們能做什麼，只需要觀察一下所謂的股神能做什麼即可。
在蘋果從萬億美元市值下跌到7000多億美元的過程中，我們暫時沒有看到任何減持蘋果公司股票的行為。這是因為巴菲特是一個長線價值投資者，蘋果成為其有史以來倉位最重的股票，他看中的是其近乎變態的現金流。簡而言之就是蘋果公司控制著近3000億美元的現金資產，在他眼裡他投資的根本就不是一個他不懂的科技產業，而是一個現金巨無霸。
有一位終管客戶問我，現在這種局面是不是我第一次面對，答案當然是不是。股海沉浮，犯錯被套是常態，這不是第一次也不會是最後一次，關鍵問題是你當初的基本投資邏輯是否改變。如果你堅信自身的投資邏輯沒有錯，那麼目前面臨的深套局面能夠做的也只有和巴菲特一樣—持有等待時機。
另外，巴菲特代表的是伯克希爾·哈撒韋是一家保險公司，他擁有市場上最廉價的資金成本，保單收入。這一部分錢永遠都能保證他擁有源源不斷的資金，去持續拉低自己的成本線。我個人最後一顆子彈在去年國慶節後一個月的時間內打完，但是很多終管股票投資只佔資金一小部分，所以對我來說工作上的問題只是說服他們在逆境中繼續堅持。
在這裡順帶提一下我對醫藥醫療行業的看法，雖然經歷了半年政策血洗，但是從未來二十年來看，在中國未來二十年裡確定性最高的行業依然是這兩個行業。區別在於前者整體發展相對慢一點，但是強弱好判斷。後者空間更大，但是公司難以確定。因為近半年多的下跌，你對這個行業失去了信心，那不如去可以觀察感受一下。
今年一月份，我看到一個原來是家裝的門店轉讓後開業，接盤的是一家藥店，在小區門口200米不到街面上這是第四家藥店，這個小區我住了十年，只有這幾家藥店沒有關過門。
本週我陪妻子去醫院做檢查，本想工作日且快過年的時間點醫院裡應該沒有什麼人，結果隊伍比想象中的長太多。人多的位置就會產生摩擦，還看了一出因為插隊而引起的打鬥。
醫藥醫療行業的調整隻是暫時的，國家要壓藥價是因為快要付不起的原因，這如同房價過高的邏輯是一樣的。可是調控帶來的結果反而是確定性的增長，因為你無法改變命越來越貴，人越來越老的這個基本事實。藥店之所以十年之內越開越多，卻很少因無法經營而閉店，這是因為需求是穩定的，比“口味”更加穩定。這個世界只有買虧的，哪有賣虧的道理。
固定收益類
證券投資如同出海，固定收益投資如同爬山！
年前很多高淨值客戶問我配置什麼固收資產，在回答這個問題之前我有必要先說明一下我對固定收益投資的基本看法。相較於證券投資的波動，我認為固定收益投資風險更大，難度更高。
1.證券投資面臨的是潮汐風險，固收投資面臨的是斷崖式風險。
證券投資前年大賺，今年大虧是再正常不過的事情，只要你守住現金流、基本面的基礎底線，那麼你面對的風險只是潮汐風險。就如同前一段時我投資的一隻股票，財經媒體有篇文章質疑它手握10億現金卻不搞研發不發展，天天買理財。可是這正是我投資它的最重要原因之一，市值不到100億，手中有10億現金，至少不會出現債務危機與鉅額虧損的情況。
但是固收投資完全不是這回事，例如固定收益類信譽度最高的信託，過去十多年依然有18家信託公司保持著產品100%兌付記錄。可是一旦出現問題則可能是血本無歸，2018年信託市場最大的雷就屬“海航系”，恐怕有10家信託公司難逃被砸招牌的命運。又或者大家很熟悉的陸金所代銷的《同吉1號資管計劃》《國盛神鷹118號資管計劃》也是血本無歸。這是因為固定收益類產品底層資產是借貸邏輯：你賺的是利息，當借貸者沒錢還時，那麼你根本無計可施。所以投資固定收益類產品反而要比證券類更加小心，因為這裡沒有容錯率。即使你買了十年的信託，從未出過問題，但是隻要錯一次，你就有可能從財富自由變成一貧如洗。這就如同一位爬山者每一步都要“腳踏實地”，否則一不小心就是萬丈深淵。
2.證券投資的敵人是自己與羊群，而固定收益投資的敵人是牧羊人。
證券投資我們需要面對的是市場，A股是由1億多股民和成千上萬的機構所組成，這是一個披著羊皮的狼和披著狼皮的羊的故事。我們需要應對的永遠只有“羊群”和自己。但是固定收益類投資要面對的永遠是“牧羊人”，就像上面所說的人們為什麼會買海航的信託產品，因為衝著海航央企的招牌，為什麼會買這些資管產品，因為陸金所的牌子夠大，廣告夠好。我們購買固定收益產品時，看到的往往是相關金融機構精美的介紹資料，知名品牌的宣傳，銷售人員天花亂墜的推銷與熱情的招待，“牧羊人”所有的招數都是為“羊”準備的，只是你不知道是他帶你去吃草，還是要吃你的肉。所以在這裡我要提醒所有固定收益投資者多關注“底層資產”的還款能力與財務數據，少信所謂的品牌與服務。
3.證券投資可以犯錯，驗證週期短。固定收益投資不可以犯錯，驗證週期長。
上個月有一位信託諮詢客戶，他買了十年的信託，從來沒有出現過任何違約現象。他有一套他自己的投資邏輯，就是隻投排名前十的信託公司產品。很顯然信託公司目前還有近18家沒有過違約記錄和排名前十重疊度很高。但是仔細看他投資的產品就可以發現風險還很明顯的。可是這並不代表他一定會踏雷，畢竟在違約率最高的2018年，集合信託的違約率是1.5%，即使是亂買。每年買一份，十年間他遇雷的概率也不過是15%。可是這並不代表這就是正確的，可靠的。因為信託業68家信託公司的招牌在一波又一波的經濟週期裡被“砸爛”，在地方債與房地產轉向這兩大風險還未爆發前，可能還有金字招牌，但是爆發後就很難說了。就像當年煤炭崩盤一樣，會有一批金字招牌被砸。只是這個驗證的時間週期會很長，固定收益投資的邏輯需要一個很精密的完善過程，驗證的時間週期很長。
本期的週報寫到這就很長了，關於固定收益產品的講解，以後再慢慢講。本週就直接寫出意見：
1.百萬級大額固定收益投資：信託為第一優先級，儘量不要考慮資管項目，契約型投資基金絕不可以進入考慮範圍。
考慮到2019年信貸環境總體上比2018年要松，所以信託的違約率會有一個下降的過程，在此期間政信項目只投：①地方經濟發展速度較快地區，迴避東北、山東、內蒙、貴州、廣西、蘇北等地區。②行政級別越高越好，市級優先，大市下轄區次之。③只投地方融資平臺：城投、城建、城交、城旅。④財務狀況總體相對穩定，還款高峰期最好不要與信託還款期重疊。
地產類信託相對簡單：①一二線城市普通居民住宅項目，任何商業地產不考慮。②排名前十五或央企房地產公司項目。③一二線城市土地抵押，標準越簡單反而越有力。
借貸類信託不做考慮，除非抵押物是一二線普通居民住宅這種硬通貨。
2.P2P：即使是一線平臺，2019年的策略也是建議退出。
經過2018年爆雷潮，正常經營的P2P平臺數量已經下降到1000家左右，之所以沒有像我年初想的那樣來到400-500家是因為管理層再次失約，沒有執行退出機制。但是2019年已經不可能再延期了，而且這一次管理層態度有明顯轉變，從過去的自然淘汰轉為強制退出，因為在2018年全年全國總計有1萬起以上的非法集資案件，這創了歷史記錄，涉案金額也是天量。我相信年後相關行動會很快展開，而這一時期也是爆雷的高發期。即使是一線平臺我個人建議也是應遠離，不可在“斷崖”上跳舞。
3.小額投資即100萬以下的資金可以考慮短期債券基金。這類品種在各大電商平臺上都有得賣，收益具有一定的不確性性，但有機會博得相對高一點的收益，風險也算可控，尤其是考慮到2019年總體資金面較寬鬆的情況。
4.現金管理工具。目前市場現金管理工具絕不止螞蟻一家，各大平臺都有。建議大家除了一線電商以外，可以考慮一些中小銀行，至於超過5%收益的平臺肯定都有問題。
今天的文章就到這裡，非常感謝大家過去一年的持續關注與支持，狗年即將過去。也許我們交了不少學費，但希望我們沒有白交。因為潮起潮落，經濟的車輪永遠向前。學習投資，參與投資是我們逃不了的命運。
最後祝朋友們新年快樂，身體健康，萬事如意~！
在理財的道路上，艾財愛家會陪您一直前行~！
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