本文來自【財通有色】原文標題《再現天量社融，鋁市有望長紅》
內需改善。3月社融數據超預期，其中企業中長期貸款增加6573億元，同比多增1958億元，考慮到2019年稅費的大幅下降，製造業的投資增速有望回升；3月居民中長期貸款增加4605億元，同比多增835億元，這與近期一二線樓市回暖有關，2019年竣工面積增速回升更具確定性；3月非標融資和地方政府專項債分別同比多增3349億元和增加1870億元，2019年基建投資增速回升確定性增強。3月金融數據顯示製造業投資、地產景氣度、基建投資邊際向好，與我們3月初發布的深度報告“量化分析：2019年電解鋁需求如何？”中提到的觀點一致。
鋁材出口增速回落。2019年一季度出口金額增速1.4%，對比2018年12月當月-4.58%的出口金額增速已經出現回暖，但同比去年一季度13.73%的出口增速出現明顯回落。國內鋁材出口情況與整體出口的勢相似，但出口回落幅度更小。2018年一季度國內鋁材出口增速為19.7%，受匯率、鋁價滬倫比值等因素影響，2019年一季度回落至13.6%。
供給端投產復產增量有限。截至2019年4月，國內新投產電解鋁產能74.5萬噸，減產42.6萬噸，無復產產能，因此國內電解鋁在產產能僅增加了31.9萬噸，考慮到2019年大部分新增產能集中在下半年投產，我們預計2019年國內電解鋁產量同比增加46萬噸（對應1.3%的增速）。此外，我們在此強調復產產能將大大低於預期，希望引起投資者的注意，首先，2018年電解鋁總計減產303萬噸，但其中僅有111萬噸是因為虧損減產，而剩餘192萬噸則大多數是因為指標轉移而永久關停，因此2019年可以復產的產能有限。其次，大多數虧損產能是在氧化鋁價格3000元/噸左右，電解鋁價格13500-14500元/噸之間減產的，因此我們有理由推斷在當前氧化鋁價格為2700元/噸的情況下，這些虧損產能的現金成本要在12900元/噸-13700元/噸區間之上，而近期電解鋁現貨價格一度達到14000元/噸，依然未見覆產產能，認證了我們的觀點，因此我們有理由推斷電解鋁價格需要衝高至14500元/噸左右，才有電解鋁企業具備復產動力。
推薦標的：雲鋁、神火、中鋁、南山鋁業
*風險提示：股市有風險，入市需謹慎
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