社融、信貸破萬億，票據表內外環比全面下滑，大幅拖後腿

11月11日，中國人民銀行公佈數據顯示，2019年10月份社會融資規模增量和新增人民幣貸款均出現大幅度回落，創下年內最低點，且新增社會融資規模低於新增人民幣信貸。

具體來看，1-10月社會融資規模增量累計為19.41萬億元，比上年同期多3.21萬億元。10月份社會融資規模增量為6189億元，比上年同期少1185億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加5470億元，同比少增1671億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣減少10億元，同比少減790億元；委託貸款減少667億元，同比少減282億元；信託貸款減少624億元，同比少減742億元；未貼現的銀行承兌匯票減少1053億元，同比多減600億元；企業債券淨融資1622億元，同比多99億元；地方政府專項債券融資淨減少200億元，同比多減1068億元；非金融企業境內股票融資180億元，同比多4億元。

分結構來看，社會融資規模大幅度減少的原因，是對實體經濟發放的人民幣貸款的減少、未貼現的銀行承兌匯票減少和地方政府專項債券融資減少。而在人民幣信貸業務方面，其兩大支柱住戶部門貸款和非金融企業及機關團體貸款雙雙下降。其中，住戶部門貸款增加4210億元，比去年同期少增1426億元；非金融企業及機關團體貸款增加1262億元，比去年同期少增241億元。

信貸低於預期原因

今年10月份社融和信貸規模均低於市場預期的原因，一是10月份受到假期因素影響，社融和信貸規模多會有回落；二是四季度銀行投放意願不強，希望做好項目儲備工作迎接明年的開門紅；三是9月份信貸和社融規模較大，也影響了10月份的信貸投放；四是經濟下行壓力下企業需求比較疲軟。

從新增的社會融資規模結構來看，對實體經濟發放的人民幣貸款增加5470億元，同比少增1671億元；委託貸款、信託貸款、未貼現的銀行承兌匯票等非標融資工具均為淨減少，尤其是未貼現的銀行承兌匯票減少1053億元，同比多減600億元；直接融資工具非金融企業境內股票融資和企業債券淨融資則同比增多103億元。

總體看：10月信貸少增主因居民短期貸款和票據拖累，而企業貸款相對穩健，對非銀信貸同比多增較多，幾項數據相互對沖，整體信貸相比去年同期基本穩定。10月份社會融資規模增量為6189億元，比上年同期少1185億元，10月社融增量少於信貸，主要源票據與和專項債拖累。

票據拖後腿

未貼現的銀行承兌匯票減少1053億元，同比多減600億元，出現大幅惡化的情況；另外，相比上個月，票據貼現新增金額也是大幅萎縮，本月新增票據貼現額為-637億，而上月新增額為1264億，相比上期銀票貼現合計減少了1900億，如再加上未貼現的600億，票據融資本月貢獻相比上月下降了近2500億。

聯訊證券首席經濟學家李奇霖認為，未貼現銀行承兌匯票環比出現大幅惡化，也拖累了票據融資規模的下滑，主要原因一是監管機構加強了對票據真實貿易背景的審查，嚴查票據套利現象；二是對房地產行業的票據融資屬於對房地產行業的信貸支持，在當前嚴調控的環境下，有些銀行很難再新增，部分銀行擔憂房企的信用資質，也有意收緊了相應的票據業務；三是10月份在局部發生了關於票據的事件，可能影響了部分銀行票據業務的開展。