2019年首次降準過後，央行逆回購操作量又打破歷史紀錄，本週央行雙管齊下，持續加大流動性投放力度。分析人士認為，得益於央行大力度和前瞻性的操作安排，春節前流動性基本無憂，節後改善值得期待；2019年一季度流動性形勢基本明朗，流動性環境利好市場利率中樞進一步下行。
3天投放量不亞於降準1個百分點
新年伊始，全面降準、定向中期借貸便利操作(TMLF)、普惠金融定向降準動態考核，央行出臺一系列的操作安排讓人眼花繚亂。本週央行又拿出了最拿手的公開市場操作。
1月14日，央行重啟公開市場操作，當日開展兩品種共1000億元逆回購交易；15日，央行逆回購交易量進一步增至1800億元；16日，交易量直接創出“天量”——5700億元，改寫了單筆央行逆回購操作量歷史記錄。僅僅3天，央行通過公開市場逆回購操作投放8500億元資金，投放力度甚至超過了1月15日降準0.5個百分點。
根據央行先前的安排，1月下調金融機構存款準備金率分兩次實施，其中，1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。央行有關負責人透露，此次降准將釋放資金約1.5萬億元。簡單估算，15日的降準大約可釋放資金7500億元左右。
將降準和央行逆回購操作合併考慮，本週前3天，央行已投放約1.6萬億元，短期釋放的流動性規模不亞於一次性全面降準1個百分點。
一季度流動性形勢明朗
分析人士認為，近期銀行體系流動性的耗損不少，央行在降準之外，又大力度開展公開市場操作既是合理的也是必要的，並非“大水漫灌”。
值得一提的是，最近3天央行公開市場交易公告均提到稅期因素對流動性的影響。例如，15日公告稱，“從歷年規律看，1月份是稅收大月。目前已進入1月份稅收高峰期，預計未來幾日銀行體系流動性總量下降較快。”16日公告稱，“目前仍處於稅期高峰，銀行體系流動性總量下行較快。”央行強調，近期的公開市場操作，仍是為了“為維護銀行體系流動性合理充裕”。
當前正處在季度稅期高峰，財稅徵繳入庫規模可能在萬億元級別。同時，15日有3900億元MLF到期，本週有1100億元央行逆回購到期。14日當天有100億元國債繳款。另外，第三方支付機構備付金上交大限已至，也會造成一定規模的流動性凍結。
由此可見，雖然央行一手降準一手逆回購，3天投放了約1.6萬億元。但財政收稅、央行逆回購和MLF到期、政府債券發行繳款、第三方支付機構備付金交存等幾項加起來，也遠超過1萬億元。兩相抵充，實際淨投放極有限，算不上“大水漫灌”。
央行已預告，將在1月中下旬實施TMLF和普惠金融定向降準，預計這兩項將投放資金5000億元左右。後續央行公開市場操作也仍有發揮調節流動性邊際波動的空間。
得益於央行多措並舉，春節前流動性基本無憂，節後流動性很可能呈現季節性的偏松態勢。整個一季度流動性形勢趨於明朗，資金面保持相對寬鬆是大概率事件。春節後，貨幣市場利率運行中樞有可能進一步下移。
16日，貨幣市場利率基本結束了上週後半周以來的上行勢頭，波動趨緩。銀行間市場代表性的7天期回購利率DR007小幅下行3bp至2.61%。
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