【信息】
據國家統計局公佈的數據顯示，2019年1月CPI同比上漲1.7%，低於預期的1.9%和前值1.9%；1月PPI同比上漲0.1%，低於市場預期的0.3%，以及前值的0.9%。
【點評】
1. CPI同比繼續回落。2019年1月份，全國居民消費價格同比上漲1.7%，低於預期的1.9%和前值1.9%，連續三個月下跌，通脹壓力繼續縮小。食品菸酒價格同比上漲2.0%，影響居民消費價格指數（CPI）上漲約0.61個百分點。其中，鮮果價格上漲5.9%，影響CPI上漲約0.10個百分點；禽肉類價格上漲5.5%，影響CPI上漲約0.07個百分點；鮮菜價格上漲3.8%，影響CPI上漲約0.10個百分點；水產品價格上漲1.2%，影響CPI上漲約0.02個百分點；糧食價格上漲0.5%，影響CPI上漲約0.01個百分點；畜肉類價格上漲0.2%，影響CPI上漲約0.01個百分點（豬肉價格下降3.2%，影響CPI下降約0.08個百分點）；雞蛋價格下降1.7%，影響CPI下降約0.01個百分點。
2. PPI同比下降幅度較大。2019年1月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲0.1%，環比下降0.6%；工業生產者購進價格同比上漲0.2%，環比下降0.9%。1月份生產資料價格同比下降0.1%，影響工業生產者出廠價格總水平上漲約0.1個百分點。其中，採掘工業價格上漲1.2%，原材料工業價格下降1.6%，加工工業價格上漲0.3%。生活資料價格同比上漲0.6%，影響工業生產者出廠價格總水平上漲約0.15個百分點。工業生產者購進價格中，建築材料及非金屬類價格同比上漲6.4%，黑色金屬材料類價格上漲1.0%，燃料動力類價格上漲0.3%；有色金屬材料及電線類價格下降3.3%。
3. CPI-PPI剪刀差維持正向擴大。CPI和PPI繼續下滑，但PPI下降幅度較大，使得CPI-PPI的剪刀差正向擴大，下游企業與消費者的聯繫有所加強。由於PPI中，生產資料價格佔比更大，而CPI主要反映的是居民購買的生活消費品和服務水平的情況，所以PPI到CPI的傳導效果較差。但是，我們可以通過CPI-PPI的剪刀差粗略的分析。我們認為，目前國內正處於供改的後半場，使得供改行業，主要是原材料行業的利潤下滑，促使下游企業利潤上漲。同時，在全球經濟放緩以及國內經濟轉型的大背景下，代表生活消費品的CPI由於需求價格彈性相對較低，所以整體較為穩定，而PPI則更多的呈現週期性變動以及政策的變化，所以導致目前PPI下降幅度較大，CPI-PPI剪刀差維持正向擴大。
4. 2019年存在通脹風險。我們認為，2019年通脹壓力在於兩點。首先，豬肉價格可能將會觸底回升；其次，相對於去年四季度，目前原油價格已經有所上漲，而且OPEC+近期表態將會更進一步減產，刺激價格上漲。但風險在於，目前受到全球經濟下滑，以及需求減弱的影響，可能將會繼續壓制通脹上漲。
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