【信息】
据国家统计局公布的数据显示，2019年1月CPI同比上涨1.7%，低于预期的1.9%和前值1.9%；1月PPI同比上涨0.1%，低于市场预期的0.3%，以及前值的0.9%。
【点评】
1. CPI同比继续回落。2019年1月份，全国居民消费价格同比上涨1.7%，低于预期的1.9%和前值1.9%，连续三个月下跌，通胀压力继续缩小。食品烟酒价格同比上涨2.0%，影响居民消费价格指数（CPI）上涨约0.61个百分点。其中，鲜果价格上涨5.9%，影响CPI上涨约0.10个百分点；禽肉类价格上涨5.5%，影响CPI上涨约0.07个百分点；鲜菜价格上涨3.8%，影响CPI上涨约0.10个百分点；水产品价格上涨1.2%，影响CPI上涨约0.02个百分点；粮食价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.01个百分点；畜肉类价格上涨0.2%，影响CPI上涨约0.01个百分点（猪肉价格下降3.2%，影响CPI下降约0.08个百分点）；鸡蛋价格下降1.7%，影响CPI下降约0.01个百分点。
2. PPI同比下降幅度较大。2019年1月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.1%，环比下降0.6%；工业生产者购进价格同比上涨0.2%，环比下降0.9%。1月份生产资料价格同比下降0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.1个百分点。其中，采掘工业价格上涨1.2%，原材料工业价格下降1.6%，加工工业价格上涨0.3%。生活资料价格同比上涨0.6%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.15个百分点。工业生产者购进价格中，建筑材料及非金属类价格同比上涨6.4%，黑色金属材料类价格上涨1.0%，燃料动力类价格上涨0.3%；有色金属材料及电线类价格下降3.3%。
3. CPI-PPI剪刀差维持正向扩大。CPI和PPI继续下滑，但PPI下降幅度较大，使得CPI-PPI的剪刀差正向扩大，下游企业与消费者的联系有所加强。由于PPI中，生产资料价格占比更大，而CPI主要反映的是居民购买的生活消费品和服务水平的情况，所以PPI到CPI的传导效果较差。但是，我们可以通过CPI-PPI的剪刀差粗略的分析。我们认为，目前国内正处于供改的后半场，使得供改行业，主要是原材料行业的利润下滑，促使下游企业利润上涨。同时，在全球经济放缓以及国内经济转型的大背景下，代表生活消费品的CPI由于需求价格弹性相对较低，所以整体较为稳定，而PPI则更多的呈现周期性变动以及政策的变化，所以导致目前PPI下降幅度较大，CPI-PPI剪刀差维持正向扩大。
4. 2019年存在通胀风险。我们认为，2019年通胀压力在于两点。首先，猪肉价格可能将会触底回升；其次，相对于去年四季度，目前原油价格已经有所上涨，而且OPEC+近期表态将会更进一步减产，刺激价格上涨。但风险在于，目前受到全球经济下滑，以及需求减弱的影响，可能将会继续压制通胀上涨。
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