宏观类报告:国内宏观周度观察

10 月居民消费价格平缓,核心通胀小幅下滑;工业生产者价格继续加剧恶化,长期在通缩中低迷反复是常态。10 月份 CPI 同比+1.6%,环比持平,整体环比、食品环比和非食品环比基本与 2009-2013 年的 5 年同期平均水平相当。核心 CPI 环比上涨 0.2%,同比上涨 1.4%,比 9 月份下降 0.1 个百分点,主要是旅游项目和通信工具的价格持续下滑,并不指向居民消费价格趋势性全面通缩。上周农业品批发价格:蔬菜和蛋类价格环比跌幅缩小,肉禽类价格略有回升。 11-12 月份 CPI 可能继续保持低位温和回升,预计 11 月 CPI 同比可能在 1.8%-1.9%。 10 月 PPI 同比下降2.2%,环比下降 0.4%,环比和同比双双扩大降幅,继续加剧恶化势头。上周生意社监测的大宗商品价格下跌 0.56%,比上周扩大 0.2 个百分点,仅有建材板块微涨,化工、能源、农副和纺织板块价格下跌明显扩大。11 月大宗商品价格仍将延续跌势,我们预计 11 月 PPI 同比跌幅将继续扩大至 2.5%左右。

国内经济:进出口外强内弱局面延续。10 月出口增速 11.6%,进口增速4.6%,出口和进口增速均有所下滑,但出口增长比预期好,进口增长偏弱,重回 7 月和 8 月出现的“出口增长超预期、进口下滑超预期,带来贸易顺差持续高企”的格局。从近期 PMI 新出口订单和外贸出口先导指数的走势看,出口增长在保持一段时间良好表现后可能出现势头减缓,中长期而言难以持续保持两位数高增长。中观行业:动力煤价格领涨,基本金属价格涨势疲软;中游行业略显疲弱态势,下旬粗钢产量同比环比减少,期钢价格持续下跌;化工价格整体走软,水泥华东与中南地区价格上涨明显;受部分城市控制推盘量稳定库存及月初周期性影响,11月首周房地产交易市场出现降温,房地产市场改善势头有所放缓。流动性方面,资金面整体宽松,国债收益率和国开债收益率大幅下行;由于需求较弱叠加银行惜贷,预计 10 月新增贷款或低于市场六千亿元以上的预期,未来货币政策仍将注重通过定向工具维持流动性偏宽松局面。

当前经济弱势企稳,但仍存在明显下行风险,坏账担忧降低了银行风险偏好,在信贷供给端出现了银行惜贷行为。十一月首周地产略有降温,持续性待观察。国家将出资 400 亿美元成立丝路基金,一带一路总规划及相关政策将陆续出台;国企改革方案也有望加速公布。10 月经济金融数据或低位徘徊,但宏观经济短期内尾部风险较低。


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