2008年，是民航人永遠都不應忘記的一年。
這一年，需求大幅下降、成本急劇上升、燃油套保鉅虧，當年國航、東航、南航、海航分別虧損93、141、48、16億元，四大航合計虧損近300億元。
那一年，似乎所有火力都對準了國航、東航的燃油套期保值損失。
當年國航、東航燃油套保分別損失了75、64億元，分別佔其全部損失的81%、45%。
兩家燃油期貨損失金額高達140億元，是中國民航歷史上最為慘痛的教訓！
一、媒體的幾篇文章
2008年11月26日，新華網轉發了北京商報的一篇題目為《國航、東航雙雙陷入燃油套保鉅虧陷阱》文章，引起了軒然大波。
其後，財經評論員葉檀，寫了一篇文章叫《企業套保就是自我毀滅》，把幾家航空公司航油期權產生公允價值損失的事件統歸於期貨套保，在業界引起了強烈反響，一時間，套期貨保值這一風險管理工具，再度成為千夫所指的風險禍根。
此後到處出現《國航東航陷對賭鉅虧》此類的文章，產生了較為惡劣的影響，因此後來國資委也叫停了國航、東航的金融衍生品業務。
其實，通過燃油期貨套保乃是國際上大型航空公司常規一種操作，以期鎖定部分油價成本。
在燃油期貨上虧損的例子比比皆是，特別是油價下跌的年份。
比如2014年下半年油價大幅下跌，美國航企如達美航空、聯合航空、西南航空在燃油期貨上就損失高達22.6、0.9、2.8億美元。
同樣香港的國泰香港2015-2016年在燃油衍生品交易方面分別虧損了9.1、84.7、64億港幣。
因為油價變化實在難以預料，在燃油期貨上虧損或者受益是很正常的一件事。只是當初國航、東航操作方式值得商榷。
但絕不能一日被蛇咬十年怕井繩。
二、正確看待燃油衍生品交易
時至今日，大家將金融衍生品都看作是洪水猛獸。
國資委對央企的管控也容易陷入一管就死、一放就亂的怪圈。
當前國資委正在推行管資本為主的管控方式，就應該讓企業自主經營、自負盈虧，強化董事會對經營層的考核。
因此就燃油套保這樣一個常規性工具來說，應由企業自主決策。
但現在社會環境氛圍並不太好，就是你做套保，在實際工作中花費了大量精力和心血，也冒了大量風險，但盈利的時候沒有人誇你；一旦虧損，全社會口誅筆伐，恨不得一棒子打死。
連“企業套保就是自我毀滅”這種狗屁不通、什麼都不懂的文章都能被廣為傳頌和大加讚賞，給國企高管就加上一個無形的緊箍咒。
也就是說你什麼都不做，什麼事都沒有；一旦你在期貨上損失了，那就成了千夫所指的罪人了。
問題是，誰又能看清明天的市場走向呢，如果有這個本事，那就比巴菲特還巴菲特了。
美國、香港的航空公司在期貨交易上虧損那麼多，也沒有看到那個領導被罵得狗血碰頭啊！
其實，航油套保就是一種成本鎖定工具。
也就是航空公司為了應對油價的上漲的壓力，通過買入遠期航油合約，鎖定成本。
這裡面有兩個最核心的原則：
一是認為目前的油價較低，將來油價上漲的概率較大。
二是公司能承受目前油價成本，即以目前的油價能獲得較高的盈利。
"民航之翼“認為大家往往重視第一條而忽視第二條，這也是為何當年油價在150美元的時候還繼續做套保的根源。
150美元的油價成本，可以說無論你怎麼經營，你都是虧損，你還鎖定這樣的油價成本，腦袋不是壞掉了嗎？
操作起來其實還是很複雜的，但可以舉個簡單例子：
比如東航年用油600萬噸，那我可能定格比例大概1/3的用油通過燃油套保的方式鎖定成本，也就是200萬噸是通過期貨市場在定成本的。
這200萬噸用油需求也是分部實施的，比如目前55美元（當然航油有點區別）時我買入1/4的量；下月下跌到45美元，我又買入1/4的量；下下月上漲到60美元時我再買入1/4的量，類似基金定投的方式來均攤成本。
當然買入看漲期貨合約，就是相當於給賣油的一點訂金，說明年，就按照這個價格賣給我。當然明年價格跌了，你可以毀約，當然訂金也沒有了，這就是損失的風險。
但要特別注意的是，航空公司絕不能做賣出期權，賣出本質上是看跌油價下跌，油價下跌不是好事嗎？至少你經營上成本減少啦，你還做看跌期權，貪心的人往往沒好下場。
三、重啟燃油套保時不我待
燃油套期保值業務在2008年以後就被禁止了，就是不被禁止，航空公司也不敢做了，畢竟人言可畏啊。
隨想2009-2011期間，油價一漲就將近三年，油價給航空公司帶來的壓力太大了。
在2012年，東航和國航再度開展燃油套保業務，並已獲得國資委批覆，將可以從事套保業務，但具體的方案和額度還需要進一步報批。
不過時至今日，三大航仍未開展套期保值業務。
進入10月以來，原油期貨價格連續暴跌，以紐約原油價格來看，已從最高的76.9美元/桶跌至目前的56美元/桶，跌幅高達27%。
此時，正是開展燃油期貨套保的大好時機。
因為一嘉之語有前面說到的三個判斷：
一是55美元原油價格對應的航油價格是可以接受的，在這個價格上，航司將會取得較好的利潤。
二是中東地區地緣政治不穩定，石油價格也極其不穩定，油價有上漲的可能，航司可以鎖定部分成本。
三是如果油價繼續下跌，跌至45美元，甚至30多美元，這是給航司送大紅包，繼續買入看漲期權。
此時開展燃油期貨套保業務，可以說時不我待！航空公司的大佬們趕快行動起來吧！
借用東航2017年年度報告裡的一段話結尾：
公司未來將積極研判油價走勢，根據董事會授權，謹慎開展航油套期保值業務。
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