11月經濟數據基本符合市場一致預期，需求面溫和回落的態勢不變。今天更值得關注的消息是，人民銀行在美聯儲宣佈加息25個基點的幾個小時之內將公開市場操作（OMO）和中期借貸便利（MLF）的利率分別上調了5個基點。調整後的7天和28天的逆回購利率和1個月期的MLF的利率分別為2.5％，2.8％和3.25％。考慮到：1）加息的時點選擇，2）調整幅度較此前兩次的10個基點要小，以及3）央行官方新聞稿關於政策意圖的表述，今天的加息5個基點應理解為主要是象徵性的，而央行對於目前的利率水平認為是基本適當的。儘管如此，從此次上調市場利率的時機來看，回答了市場普遍擔憂的美聯儲加息頻率增多的背景下，央行跟不跟的問題：合理利率水平的判斷更多基於國內經濟基本面。通脹壓力仍然溫和，經濟擴張動能穩中趨緩，結構調整及產業升級行至半程都要求貨幣政策保持穩健中性。與此同時，適逢年末流動性需求季節性上升，加之1月針對普惠金融的定向降準生效已引發市場對於未來可能繼續降準的寬鬆預期，從前瞻性指引的角度出發，這個“不松”的信號也與一段時間以來央行官員在不同場合的表述一致。最後，央行官方解讀指出這5個基點的加息是致力於收窄貨幣市場利率和公開市場操作利率之間日益擴大利差的開端，意在抑制過度市場套利和修復定價扭曲。加息區區5個基點而起到“一石三鳥”的效果。綜合總結央行此次加息的豐富內涵，預計貨幣政策仍將繼續保持穩健中性，同時金融去槓桿深化，引導金融業更好地服務實體經濟。
回到基本面數據，整體經濟活動繼續溫和放緩，11月規上工業增加值實際增速從10月的6.2％小幅回落至6.1％。冬季限產及落實環保政策要求繼續壓制工業增加值增速。高汙染行業如黑色金屬冶煉同比1.6％，有色金屬冶煉同比下降2.8％，非金屬礦產品同比2.6％。預計這一影響在未來幾個月仍將持續。大多數其他行業增長則相對健康，至少部分抵消了高汙染行業下滑對於整體工業的短期拖累。此外，包括ICT設備製造業（同比8.9％），特種設備（10.1％），汽車製造業（9.4％），電力機械（10.5％），電腦（15％）在內的新經濟相關行業繼續保持高增，行業間的走勢分化顯示產業升級等結構性驅動力仍在持續發力。
11月末固定資產投資同比增長7.2％，前值為7.3％。基礎設施和製造業投資平穩，房地產投資略有回落。佔投資總額60％以上的民營部門投資同比增長5.7％。製造業投資中的高新技術產業投資（佔比13.4％）同比大幅上漲15.9％。
11月社會消費品零售總額同比增長10.2％，略加快了0.2個百分點。收入穩定增長和家庭部門消費貸款加速支持消費繼續保持穩健。此外，“雙十一”在線銷售活動也在短期內推動了零售加速。服務業在線銷售仍保持高增長（同比64.1％），數字化升級繼續。
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屈宏斌觀點
屈宏斌現任匯豐銀行大中華區首席經濟學家，董事總經理。具備二十年國際金融市場從業經驗。本平臺著力從市場及投資者角度分析研究國際國內宏觀經濟及金融市場趨勢。
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