摘要：明年“降息”？
在坊間各種熱議明年初或將“降準”時，央行一項變相“加息”的靴子悄然落地。
根據央行官網，就在今天（12月7日），最新一期中央國庫現金管理商業銀行定期存款招投標結果公佈。
最終的中標總量是1000億，為期1個月，利率為4.02%。
這一中標利率不可謂不高。槓桿遊戲記得，最近的一次利率高於4%還是在今年上半年。
1、一邊釋放流動性，一邊“加息”？
也許有些杆友對國庫現金定存的概念還比較模糊。槓桿遊戲先簡單解釋下，國庫現金是指財政部門在央行總金庫的活期存款。
圍繞國庫現金定存會進行一系列的管理，實現在確保國庫現金支付需要的前提下，讓國庫現金的投資收益最大化。
國庫現金定存招標，就是其中一個收益渠道。
根據《中央國庫現金管理暫行辦法》規定，國庫現金商業銀行定期存款操作，是指將國庫現金存放在商業銀行，商業銀行以國債為質押獲得存款，並向財政部支付利息的交易行為。
通過這種方式，將閒置狀態的國庫現金投放到商業銀行，同時收取利息，盤活國庫現金。
這次釋放1000億國庫現金定存，也是給市場投放一定的流動性。因為錢到了商業銀行哪裡，必定會通過各種形式流入市場。
需要說明的是，商業銀行在拿到中央國庫現金定存後，需要交存相應比例的法定存款準備金，因此實際投放規模不到1000億元。但還是增加了流動性，是肯定的。
但另一方面，這次的國庫現金定存利率，又是格外的高。相較最近一次在9月開展的91天期國庫現金定存，這次的中標利率還要高出31個基點，為2018年6月中旬以來最高。
都知道央行最簡單粗暴的加息方式，就是提高銀行存貸款基準利率，此外較為含蓄的則是通過逆回購、MLF，以及此次“國庫現金定存”來調整。
國庫現金定存利率走高的一個直接原因就是，市場對流動性的渴求。年底了銀行考核壓力也大啊！
正因為此，國庫現金定存利率的高低，更多的是反映銀行對存款的需求程度。一般來說，程度越高利率越高，反之則越低。
所以其貨幣政策的信號意義則相對偏弱，遠低於逆回購等。
需要注意的是，從10月25日至今，央行已創紀錄地連續31個工作日暫停逆回購，12月6日只是“等量續作”了到期的1875億元中期借貸便利(MLF)，利率與前期持平。
這說明了什麼？
2、合理充裕，合理很重要，2018年不會搞不合理的事了！
央行公告稱，考慮到開展1000億元中央國庫現金管理商業銀行定期存款操作後，銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，2018年12月7日不開展逆回購操作。
合理充裕，重點在合理兩字。年底銀行日子不好過，那就放點水，同時銀行支付更高的利率，這也符合央行之前的總體貨幣政策。
槓桿遊戲此前翻看央行2018三季度貨幣政策執行報告，報告一開篇就說了，穩健的貨幣政策要保持中性，鬆緊適度，把好貨幣供給總閘門，在多目標中把握好綜合平衡，根據形勢變化及時動態預調微調。
關於刪去了“堅持不搞大水漫灌式強刺激”，刪去了“加大市場決定匯率的力度”……
並不是刪去了不搞大水漫灌，就意味著要灌水。而是，通過協調和努力，疏通資金，讓貨幣政策可以更好執行。
統計發現，今年前十次中央國庫現金管理商業銀行定存招投標期限均為3個月(91天)。
此次1個月(28天)期限招標，為有史以來第一次。這也是11月26日前期1000億元中央國庫現金定存到期之後的續作。
也可以理解為上頭對貨幣“合理充裕”的一個手段。臨近年末，跨年的流動性必須得穩，提前為年底流動性到期做鋪墊，釋放一個短期流動性。
目前沒有其他黑天鵝，貨幣政策四季度大幅轉向的可能性不高，有調整主要也是2019年的事了。
3、明年“降息”？
今年只剩最後20來天，正如槓桿遊戲文初所說的，明年各種“降息”的聲音非常熱烈。這一次的央行的變相“加息”，說白了更多是市場需求的反饋。
至於，是否影響到明年的貨幣政策，關係並不是很大。
那麼明年到底會不會採取直接或間接的手段“加息”呢？這確實是個非常糾結的問題。
一方面，實體經濟的老闆、地產商們已經被逼到跳腳，熱切盼望“降息”的來臨。對了，還有前不久，美聯儲也疑似鬆口了。
美聯儲主席鮑威爾在紐約經濟俱樂部午餐會上，發表講話時說，他和其他美聯儲貨幣政策委員會FOMC決策者都認為，美國經濟前景穩固，利率“略低於”中性利率水平區間。
市場普遍認為，最新發言是鴿派口徑，美聯儲加息或接近尾聲。
美國鬆口，全世界振奮。美股、黃金一度飆升。
我喜歡說，搞金融的需要便宜的資金，當領導的需要貨幣空間刺激經濟，股市、樓市都不喜歡錢太貴。無疑，聯儲鴿派表態，讓我們貨幣政策適度放鬆，有了一定空間。
不過，後來，聯儲3號人物又表態有些不同。
難啊！
首先降息是否真的能惠及中小民企還是個未知數，因為他們的實際貸款利率，大都由市場利率決定，和基準利率關係當然也有關。
降息能夠惠及的大部分是大型國企，如果是要提振民企，作用還有待觀察。
而“降息”的樓市信號意義，確實非常重大的。回看以前的每一次樓市週期就會發現。這對於目前求穩的樓市現狀來說，無疑是不好的，也是危險的。
此外，“降息”之後的資本壓力也將增大，人民幣更加承壓。即便沒有降息，考慮到出口走弱、貨幣政策中偏松、大量海外美元債券成本等因素，資本壓力也會增加。
所以我們的貨幣政策調整，也需要更加審慎。
真是為難啊。
不過凡事都有周期，貨幣政策也不例外，在週期面前，應該怎麼做？不同需求的人，應該有不同的考慮。只要美國不太搗亂，挺住對我們很有價值！
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