你聽音樂的話，會從什麼平臺？
QQ音樂？酷狗音樂？還是小清新的網易音樂？不管怎麼說，很多人肯定會使用過QQ音樂。
此前一直說，音樂市場賺錢難，因版權和盜版的衝擊，在線音樂平臺盈利困難。但是騰訊音樂表現不錯，成為全球首家盈利的音樂平臺。
12月12日，騰訊音樂娛樂集團（下稱：“騰訊音樂”）上市，首日上漲了7.69%。相比近期其他上市即破發的中概股，騰訊音樂有了一個不錯的開局。
騰訊音樂每股發行價13美元，總募資約11.5億美元，總估值為229億美元。
229億美元是一個什麼樣的概念？在美國上市的中概股科技公司中，騰訊音樂市值僅次於阿里巴巴、百度、網易、京東、拼多多，排名第六。高於攜程、微博、愛奇藝。
一個在線音樂播放平臺竟然這麼值錢？憑什麼這麼值錢？
騰訊音樂商業版圖
騰訊音樂的巨無霸之路，始於2016年。當時，三家打得不可開交的QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂合併，統一成為騰訊音樂娛樂集團。
兩年來，騰訊音樂已經不再是一家單純提供線上音樂播放服務的公司，而是通過不同的產品與業務線，構建了一個音樂為核心的社交娛樂生態。
招股書介紹，騰訊音樂的定位是一個“一站式”的音樂娛樂平臺，用戶可以在多場景間無縫切換並享受多元化的音樂服務，包括髮現、聽、唱、看、演出、社交，不斷延伸消費場景，重新定義音樂的價值。
我們也可以看到，這個社交娛樂生態王國，有多個領先的音樂應用，譬如QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌，以及酷狗直播、酷我聚星、騰訊音樂人等眾多產品。
這些應用圍繞音樂，形成了三條業務線，數字音樂、在線K歌、音樂直播。他們完整地形成了一個閉環：用戶用QQ音樂、酷我音樂聽歌看音樂視頻，完成對音樂的興趣發現和初步音樂付費；在酷狗直播、酷我聚星上看主播表演，進一步鞏固用戶留存並完成再一次音樂價值開發；最後，用戶還會使用全民 K 歌完成自己演唱和音樂社交。
構築了兩道深厚的護城河
2017年，騰訊音樂營收規模達到109.81億元，同比增幅151.8%，經調整後的淨利潤13.19億元，同比增幅接近15倍（1451.76%）。此外，今年前三季度，騰訊音樂的盈餘現金保障倍數（亦稱盈利現金比率）超過100%達到136.70%。
在一眾燒錢的平臺中，騰訊音樂為什麼能獲得可觀的利潤？
市場認為有兩大護城河，海量的用戶和高質量高體量的音樂版權壁壘。
用戶方面，截至2018年第三季度，騰訊音樂在線音樂的活躍用戶達到6.55億人，覆蓋一大部分在線音樂用戶。日活躍用戶每天在騰訊音樂平臺上花費的時間平均時長70分鐘。
版權方面，華語版權方面，騰訊音樂將傑威爾、福茂、樂華、英皇攬入懷中；歐美版權方面，囊括全球三大唱片公司華納、索尼、環球在中國內地的獨家版權。這三家唱片公司在全球數字音樂版權市場中，合計市場份額約72%，擁有孫燕姿、梁靜茹、陳奕迅、王力宏、林俊杰等一線音樂人。日本版權方面，CUBE、YG、JVR、LOEN等巨頭版權悉數被購買。目前騰訊音樂擁有來自200多個國內和國際音樂品牌的超過2000萬首曲目。
我們知道很多音樂公司如今最值錢的已經不再是旗下藝人，而是他們掌握的版權庫。2014年，太合麥田做了一個決定：不再簽約歌手，不做唱片製作。那時他們的收入結構中，只有30%是公司歌手帶來的利潤，其中很大一部分還是藝人在電影、代言、廣告等方面的收入，而70%則是公司的音樂版權。隨著版權意識的提高，音樂版權的價格也跟著水漲船高。
在這場版權大戰中，國內音樂市場大洗牌，騰訊音樂依靠強大的騰訊和版權支持強勢崛起，而沒能買到太多版權的百度音樂則敗下陣來，只能無奈賣給太合音樂，網易雲音樂面對版權匱乏的現實也是節節敗退。
當然，騰訊音樂構築的版權壁壘也並非是鐵板一塊。音樂領域一個世界性的難題就是由於版權購置昂貴，加之國內盜版盛行，經常出現不賺錢、入不敷出的情況。
國外音樂廠商的運營模式，基本上是付費佔據六成，廣告佔據四成。相較於國內，騰訊音樂付費用戶還不足5%，差距甚遠。根據iResearch的數據，這個數字遠遠低於中國網絡遊戲和網絡視頻服務公司和全球其它網絡音樂服務公司的比例。
騰訊音樂雖然有雄厚的版權，但是版權已到期，下一輪的版權簽約，漲價已經是大概率，直接影響公司的收益。
騰訊音樂同時還面臨著來自網易、百度、阿里等聯盟的圍剿。此前，這三家各自為戰，2015年版權大戰、2017年環球音樂錄音版權爭奪戰塵埃諾丁後，三家逐漸開始有聯合的意向，外部的競爭壓力一直都在。
盈利模式與眾不同
儘管在市值上，騰訊音樂還無法趕上北歐巨頭Spotify，但是具體到公司經營上，是強過Spotify。自2015年上市以來，Spotify累計虧損超195億元。另一家音樂平臺Pandora則自2015年以來累計虧損85億元。而騰訊音樂上文也提到是盈利狀態。
分析其背後原因，騰訊音樂走出了一條與國外同行不同的道路。Spotify收入主要靠會員，會員付費佔總收入的91%。Pandora深耕廣告收入，商業模式同樣單一。但騰訊音樂目前主要收入靠直播、版權收入、會員付費等。其中直播收入是大頭，佔比超過70%。
音樂是一個基礎、剛性的用戶需求，可以帶來非常龐大的流量，在流量基礎之上，可以通過直播等方式變現。這是騰訊音樂很中國化的盈利模式。
正是因為這樣的差異性，據說美國市場在給騰訊音樂分類時，還遇到了難題。從核心業務上，騰訊音樂是國內第一家、全球第二家音樂流媒體上市公司，是對標北歐巨頭Spotify的。Spotify，當前市值232億美元。
從主營業務收入上，騰訊音樂的現金流與歡聚時代等社交娛樂平臺的收入來源類似。
從內部架構上看，音樂業務佔整個公司的比重又和蘋果音樂與蘋果公司的關係相仿。因此有些投資人認為騰訊音樂應該是Spotify+Facebook+Youtube的綜合體。
如此富有想象力的綜合體自然會受到市場追捧。儘管前景光明，但騰訊音樂要繼續再提升客戶的消費意願上下功夫，鎖定現有用戶，深耕市場，千方百計增加用戶粘性，用戶才能心甘情願地加入付費行列。這才是保障公司業績持續增長的根本之策。
當然，音樂的道路道阻且長。與視頻、遊戲、短視頻平臺動輒千億的市場相比，當前的音樂市場依舊顯得微不足道。商業價值的核心還是看後續的多元化挖掘和開發。
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