剛剛啟動H股全球發售發行，零收入、無盈利的君實生物（833330.OC）就迎來重磅利好，公司旗下PD-1抗體藥物特瑞普利單抗注射液獲批上市，這也是首個國產PD-1單抗藥物。
還未正式敲鑼上市，君實生物就給潛在投資者們帶來了無形紅利。如此一來，公司似乎也不必擔心港股上市後的破發之事。
12月17日，國家藥品監督管理局官網公告，有條件批准首個國產PD-1單抗——特瑞普利單抗注射液（商品名：拓益）上市。
從3月8日遞交上市申請，到以優先審評方式獲批，第一家國產PD-1的中國上市審批過程歷時逾280天，時間上可謂“神速”，必須要為國家藥監局的效率點贊！
幾乎是在同時，君實生物發佈公告，公司H股發行價格區間初步確定為每股19.38港元至20.38港元，將全球發售總數1.589億股。
一、“抗癌神藥”，PD-1
PD-1（Programmed cell death protein 1），被譽為“抗癌神藥”，主要表達於T淋巴細胞、B淋巴細胞和NK細胞表面的參與免疫抑制的跨膜蛋白，是對抗自身免疫反應的免疫檢查點之一，通過阻止PD-1和PD-L1的結合，從而讓免疫細胞發揮保護作用，殺死癌細胞。
它是一種新興免疫療法，治療腫瘤不用手術、不用化療，最重要的是不會復發。雖然目前單用PD-1抑制劑的應答率偏低，但相對於傳統放化療和靶向治療，仍具有廣譜性、持久性和低毒性等優勢。
2014年7月，百時美施貴寶（BMY.N）公司旗下 PD-1單抗藥物Opdivo在日本獲批上市，用於治療晚期黑色素瘤，成為全球首個上市的 PD-1單抗藥物。
截至2018年3月，美國已有5個PD-1/PD-L1單抗藥物獲批上市，分別是百時美施貴寶的 Opdivo、默沙東的Keytruda、羅氏的Tecentriq、阿斯利康的Imfinzi、輝瑞和默克聯合研發的 Bavencio。
2018年7月，CFDA正式批准PD-1抑制劑帕博利珠單抗注射液（中文名：可瑞達）上市，針對的適應症是經過系統治療的晚期黑色素瘤，是目前最成功的的癌症免疫治療藥物，也創下了中國進口抗腫瘤生物製劑最快審批記錄。
PD-1之所以風靡全球，還少不了美國老總統卡特的明星效應。
2015年，年過九十的老總統不幸得了黑色素瘤，而且轉移到了腦部和肝部，屬於極度高危的腫瘤患者。按照傳統的治療手段，可能沒有太多時間了。然而，經過PD-1藥物加上放療，老爺子竟然奇蹟般地治癒了，全身腫瘤消失。
卡特的明星效應，讓全世界看到了免疫治療的潛力。
2016年3月6日，91歲的卡特在他的家鄉笑著宣佈：“我的醫生認為我不需要繼續使用藥物治療了，所以我停藥了。”
自PD-1單抗藥物上市以來，全球銷售額得到了快速增長。
2017年，PD-1 單抗藥物Opdivo和Keytruda的銷售額分別為49.48億美元和38.09億美元，全球市場規模已接近80億美元。
根據 Research and Markets 的預測，隨著適應症的不斷獲批和新藥上市的持續加速，未來全球 PD-1/PD-L1銷量將保持23.4%的年複合增長率，據此計算，到 2018年底市場規模有望超 110億美元，至2025年有望達500億美元。
再來看國內市場，中國生物類似藥市場潛力巨大。興業證券一篇研究報告中指出，“以國內開展臨床試驗的適應症對 PD-1/PD-L1 療法進行測算，市場空間近450 億元。”
如今，君實生物的特瑞普利單抗注射液獲批，即將商業化，一旦上市或將迅速搶佔市場份額，創造巨大的商業價值。
除君實生物外，國內領先的PD-1研發藥企還有恆瑞醫藥、百濟神州、信達生物，三家藥企的相關產品均在審評中。
二、基金經理一手打造出的藥企
提到藥企，股價大部分人腦海裡浮現出的是一副“身穿白大褂、手持培養皿”的科學家形象。君實生物卻與眾不同，老闆熊俊則出身金融圈，一路從國聯基金研究員做到基金經理，而後轉身成為藥企老闆，帶領團隊完成數輪融資，現在又率領君實生物奔赴港股IPO。
上海君實生物醫藥科技股份有限公司，成立於2012年12月，創立初期就致力於創新藥在全球市場的研發和商業化。
2015年8月，公司在新三板掛牌，股票代碼833330。掛牌後不到半年，公司自主研發的具有全球知識產權的重組人源化抗PD-1單克隆抗體注射液就獲得了國家食藥監局頒發的藥物臨床試驗批件。
公司的轉折點發生在2016年，君實生物吸收合併了更早掛牌的“胞兄”，眾合醫藥（430598.OC）。
2008年，王永昌、馬靜創辦眾合醫藥，主營試劑銷售，隨後單繼寬受讓王永昌股份，與馬靜一同成為公司實際控制人，眾合醫藥也開始從事新藥研發工作。
熊俊在2011年以投資人身份進入眾合醫藥，多輪融資後成為了公司新的實控人。此後，眾合醫藥於2014年1月掛牌新三板。
2015年10月，君實生物以2:1的估值比換股吸收合併眾合醫藥，兩家新藥研發企業將藉此實現資源共享。交易完成，新三板首例換股吸併案誕生。
合併完成後，熊鳳祥和熊俊父子直接持股君實生物30.87%，仍是公司實控人和第一大股東。
經過後面的幾輪融資，熊鳳祥和熊俊的直接持股比例已分別下降到9.74%和8.37%，而高瓴資本、上市公司樂普醫療（300003.SZ）等已進入公司前十大股東。
金融圈出身的老闆熊俊負責公司整體管理，但一家藥企還是少不了一批優秀的科學家。
出生於1961年的總經理李寧，2018年初加入君實生物，其1994年獲美國愛荷華大學博士學位，此前長期擔任賽諾菲集團高級總監、助理副總裁、副總裁等。
三、能否撐起150億市值？
發行價格區間確定為19.38-20.38港元/股，按照發行後7.5億股的總股本計算，君實生物市值將達到150億港元。
在今年4月君實生物完成的最後一輪融資中，發行價格18元/股，也與本次H股發行價幾乎一致。
新三板掛牌不足三年，君實生物通過7輪定向增發，一共募資接近15億元，股價也不斷攀升，到停牌前市值已經高達129億元。此前，也有投資者質疑，“一家零收入的公司，能達到百億市值，到底有沒有水分？”
君實生物此前公佈的數據顯示，2018年前三季度，公司實現營業收入199萬元，實現歸屬於掛牌公司股東的淨利潤為-4.35億元，當期研發費用3.49億元。
我們不妨先來看下，今年以來赴港上市的同類型生物科技企業的股價走勢。
歌禮制藥（1672.HK）作為首家登陸港交所額未盈利生物科技企業，股價已從上市首日最高14.9港元/股，一路下跌至目前的6.07元/股，早已大幅破發。
頂著108港元/股高額髮行價的百濟神州（6160.HK），股價最低跌至61.05港元/股，12月17日報收於每股80.2港元，跌幅同樣巨大。
唯一能夠倖免的，是上市僅一個多月的信達生物（1801.HK）。
信達生物發行價13.98港元，最高漲至24.35港元，12月17日收盤於22.2港元，較之於發行價仍有較大漲幅。香港招商證券最新研報中給出的目標價為27.80港元/股。
目前，A股不接受虧損企業，赴港上市成為創新藥公司最好的資本化選擇，但香港的投資者同樣也很理性，君實生物在資本市場的價值，最終還是取決於產品的商業化結果。
12月24日（下週一），作為首家發行H股的新三板掛牌企業，君實生物將在港交所正式掛牌上市，能否複製信達生物的股價走勢？讓我們拭目以待。
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