海富通基金固定收益基金經理何謙精力充沛，廣泛的興趣愛好給了他寬廣的視野。在投資中，他敢於與他人不同，敢於在別人樂觀時悲觀，在別人悲觀時貪婪。他管理的兩隻貨幣基金在規模大幅度增長的情況下，依然保持著高於市場平均水平的收益率，而他管理的債券基金也受到投資者認可。
強調研究的廣度和深度
對於貨幣、債券乃至可轉債領域的投資，何謙有很多的思考，他認為多數據、多側面的調查研究非常重要。“對於政策的研究，需要通過多維度、多方面的信息來相互印證。如果只看一個部門的信息而忽略各個宏觀數據的印證，得出的判斷很容易有失偏頗。”何謙一直對市場抱有敬畏之心，不敢盲目‘隨大溜’，更不敢以偏概全。
除了強調研究的廣度，他也非常重視研究的深度，注意捕捉政策的細微變化。“在宏觀研究方面，每一次官方措辭的微妙變化都值得注意。”今年年初，何謙發現相關部門對於貨幣政策的定性出現了微妙的口徑轉變，“合理充裕”這個措辭在過去兩年都沒有出現過。他判斷貨幣政策將轉向適度寬鬆，立即調整了債券資產配置。後來大家逐步發現貨幣投放的確變寬鬆時，何謙已經賺取到了收益。
“看平”明年債券走勢
對於後市，何謙看平債券市場。從資金成本的角度來分析，現階段隔夜拆借成本悄然抬升，未來還將有可能繼續上行。“抬升是緩慢鈍化的，資金和資產利差正在縮窄。”他分析，當前宏觀政策明顯利好民營資產，根據以往經驗，降息剛開始時可能會引發股債齊漲，但隨著降息的推進，更為受益的將是股票資產而非債券資產。現在來看，宏觀政策整體利好風險資產而對債券市場的利好效應將會遞減。
從政策角度來看，正在走從寬貨幣到寬信用的路徑，碰到很多困難，市場有顧慮。可是，很多政策工具還沒有使用，因此何謙認為，現階段簡單看空風險資產是不合適的。“信用債市場已買無可買，完全無法滿足客戶對收益率的需求。整個市場收益率曲線正在走平，信用價差不斷縮小，全市場都在拉長久期，下沉評級。大家的倉位都很高，未來不排除出現多殺多的風險。”
何謙告訴記者，他已在有意識地控制信用債的久期，並且堅持不下沉評級，通過參與部分中小盤優質可轉債的機會來增厚債券基金收益。
看好可轉債的機會
雖然“看平”整個債券市場的走勢，但何謙對明年債券基金的收益率仍很有信心，可轉債市場明年會有良好的投資機會。“今年可轉債市場處於下跌趨勢，這和股票市場的下跌相關。”何謙告訴記者，10月底、11月初，他對於銀行板塊的核心觀點發生了變化，未來銀行板塊有下跌風險，而中小市值個股將可能迎來反彈。“綜合考慮美股和國內股市的環境，我們覺得銀行、地產完成了階段性的任務。過去三年的供給側改革、原材料漲價，導致企業生產成本提升，一定程度上影響到了利潤，尤其是民營企業的利潤。”現在政策已經出現了明顯的轉向，民營企業受到扶持，這些轉變必然會反映到股市上。
“股市是經濟發展的晴雨表，也是先行指標，一般會提前6到12個月。現在中小市值個股的反彈其實體現的是明年的經濟數據。”未來銀行的不良貸款率可能會上升，盈利能力隨之下降，相反中小市值個股有超跌反彈的訴求。
在個券的選擇上，何謙會根據“股性”和“債性”來擇優選取。從“股性”角度出發，選擇那些轉股溢價率較低的公司，“我們希望的轉債的轉股溢價率能夠低於10%。”從“債性”的角度來看，他會選擇那些到期收益率較高的品種，希望到期收益率能夠高於4.5%。篩選過後，他再逐個分析財務報表，剔除所有財務上有瑕疵的品種。然後再根據品種和所在行業做出權益比重的調整。
“現在比較看好通訊、5G相關板塊。”由於可轉債的波動性較大，何謙表示將會通過部分對沖策略來平滑業績波動。
本文源自中國基金報
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