外匯天眼APP訊 : PMI低於預期，疊加美聯儲宣佈降息，債市開始回暖。
10月31日，10年期國債和10年期國開債到期收益率全天震盪下行2BP和4BP，分別報收3.29%和3.72%；10年期國債期貨主力合約T1912上行0.43%至97.485，漲幅錄得近半年新高，對應期貨收益率下行4.67個基點至3.341%。
“豬價關注鈍化，市場重回基本面。”北京某保險資管交易員對21世紀經濟報道記者表示，今日發佈的PMI數據不及預期，疊加美聯儲降息，10月31日在基本面的引導下出現超跌反彈。
北京時間10月31日凌晨2點，美聯儲宣佈降息25個基點至1.50%-1.75%，為年內第三次降息，並在政策聲明中暗示未來將暫停降息。
10月31日上午開盤前，國家統計局發佈PMI數據：中國製造業採購經理指數（PMI）為49.3%，比上月下降0.5個百分點。作為先行指標的PMI數據大幅低於預期，基本面預期走弱，刺激今日債市上漲。
10月，豬肉價格持續上漲成為驅動債市下跌的核心因素。10月中旬以來，10年期國債和10年期國開債到期收益率快速上行，分別突破3.3%和3.7%的市場心理點位，錄得今年5月以來新高，上行幅度均超過20BP。
關注點重回基本面
10月15日，統計局發佈數據，9月份全國CPI（居民消費價格指數）同比上漲3%。這是CPI時隔六年再度進入“3”時代。
一時間，市場對價格的關注度持續提高。債市隨之“跌跌不休”，10月上旬，10年期國債收益率還在3.1%上下徘徊，至10月下旬，已迅速突破3.2%。
但隨著10月31日PMI數據的公佈，市場再度將注意力移至經濟基本面。
“49.3%的PMI值是年內第二低，比上個月低了0.5個百分點。”北京某券商資管部交易員對21世紀經濟報道記者稱，市場的關注焦點重新回到經濟基本面，“預期帶動下，今天債市漲幅比較大。”
統計局數據顯示，製造業PMI各主要分項較上月回落，新訂單指數回落0.9個點至49.6，降至臨界點之下；經營活動預期回落0.2個點至54.2，採購回落0.6個點至49.8，生產回落1.5個點至50.8。進口回落0.2個點至46.9，新出口訂單回落1.2個點至47。
中金公司固收研究團隊認為，中短期來看，債市的主邏輯還是要回歸到經濟基本面數據的判斷上。豬肉帶來的CPI上升預期，更像是一種心理擾動，但債券主邏輯還是要看經濟基本面的強弱。
該團隊稱，四季度無論是地產數據還是財政支出，都會有明顯的放緩，從而繼續壓制經濟增長。
維持“震盪市”格局
對於後市，中泰證券認為，結構性通脹不會擾動貨幣政策，貨幣仍有進一步寬鬆必要，財政方面基建也有望繼續加碼。
中金公司稱，PMI顯示基本面重新有利於債券，債市經過目前的回調後，配置價值凸顯，每一次回調都是加倉的機會。
在大部分市場人士看來，PMI的走弱，並不意味著債市將走出單邊行情，未來大概率將維持“震盪市”的格局。
天風證券固收首席分析師孫彬彬認為，細分結構來看，PMI原材料庫存上升是生產下滑造成的被動結果；在需求方面，外需明顯受到匯率壓制，節後內需會隨著春節效應消除而恢復，但外需卻會受到匯率持續壓抑。
孫彬彬認為，目前而言，PMI細分結構確實顯示出一些隱憂，但單純以PMI本身判斷債市“春天”並不合理，市場仍需靜待經濟演化。
買方人士也傾向於“震盪市”格局。
“我們判斷，到明年二季度，豬價帶動下的CPI依然在高位4%附近，雖然不是需求面拉動，但讀數仍對心理預期有所影響。”前述保險資管交易員表示，明年一季度基建進度有望加快，專項債供給亦將對債市構成壓制，“短期或難看到收益率的持續下行。”
“僅靠10月份的PMI，無法改變今年以來貨幣政策不鬆不緊的基調；現在決策層對經濟下行容忍度在提高，未來央行大幅放鬆貨幣的概率比較低，對債市收益率下行形成約束。”前述券商資管部交易員對21世紀經濟報道記者說。
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