一、本期評級結果綜述
2018年三季度主板市場繼續下跌，上證綜合指數、滬深300指數、和深證成分指數的跌幅依次為-0.92%、-2.05%、和-10.43%，中小板指數和創業板指數則分別下跌了11.22%和12.16%。受股票市場拖累，三季度主動投資的股票型基金和混合型的整體表現一般，股票基金指數和混合基金指數分別下跌了4.98%和4.81%。
中債總財富指數三季度上漲了1.0%，期間中證債券基金指數累計上漲1.48%。本期入選招商證券五星評級的基金共計131只，其中包括11只股票型基金、44只偏股混合型基金、46只平衡混合型基金、2只偏債混合型基金、12只二級債券型基金、7只一級債券型基金和9只純債基金。
二、五星級基金點評
1、東方新興成長：關注新興成長公司，近期業績表現突出
東方新興成長（代碼：400025）是東方基金旗下的一隻偏股混合型基金。股票投資比例為基金資產的30-95%，其中投資於基金定義的新興成長股票的比例不低於非現金基金資產的80%。基金成立於2014年9月3日，最新規模為1.8億元，業績比較基準為滬深300指數收益率×60%+中債總指數收益率×40%。
基金2017年以來業績優秀，在二八分化的市場中，準確把握市場主線行情。2017年收益28.9%，在同類基金同期業績中排名前10%，超越同類平均收益19.5%。截至2018年10月26日，基金今年以來下跌12.4%，在同類基金同期業績中排名前50%，同期滬深300指數下跌21.3%，中證500指數下跌32.3%。
該基金主要關注新興產業上市公司，如節能環保、醫藥生物、新能源材料、新一代信息技術、醫療健康、新興消費行業等產業的公司；以及傳統產業中具有成長性、未來發展前景好的上市公司。基金“自上而下”進行投資，首先選擇重點配置行業，再通過成長性分析、投資價值分析和趨勢性分析精選個股。
根據季報披露，基金較高倉位運作，2016年以來股票倉位在60-90%之間波動，倉位中樞在80%左右。與此同時，2016年四季度末至2017年四季度末，基金重倉持有6-8只食品飲料行業個股，其中2-4只為白酒行業個股，在分化行情中收益顯著。2018年上半年，基金順應市場趨勢，配置了醫藥行業個股，一季度、二季度末分別持有5、6只醫藥行業個股，收益領先。三季度以來，由於醫藥行業回調，基金經歷了19.3%的回撤，展現了行業配置集中、個股配置較為集中帶來的高彈性特性。
基金經理王然具有8年以上證券從業經歷和3年基金經理經驗，2010年4月以來任職東方基金公司，曾任職交通運輸、紡織服裝、商業零售行業研究員。目前王然除獨立管理東方新興成長外，還參與合管東方策略成長等5只基金。
本期評級結果，東方新興成長入選“招商證券五星級偏股混合型基金”。
2、華安優選：多策略精選個股，長期業績優秀
華安優選（代碼：040008）是華安基金旗下的一隻偏股混合型基金，成立於2007年8月2日，最新規模為84.8億元。業績比較基準為滬深300指數收益率×80%+中債國債總財富指數收益率×20%。
華安優選歷史業績穩定優秀，成立至今收益遠超市場及同類平均水平，排名同類可比基金的前20%。該基金近三年的業績表現尤為優秀，在481只同期同類可比基金中排名第三。2018年開年至今，權益類市場指數大幅下跌，該基金的業績仍然排名同類可比基金的前10%，表現優秀。
該基金的股票投資佔基金資產的比例範圍為60-95%，在構建投資組合時，基金經理主要採用“自下而上”的優選成長策略為主，輔以“自上而下”的主題優選策略和逆勢操作策略，優選具有良好投資潛力的個股。
今年以來，權益市場波動較大，該基金自二季度開始將股票倉位下調至80%左右，注重風險控制。從所選重倉股來看，該基金近一年來偏好配置金融及地產行業的個股，長期重倉持有中國平安和招商銀行等股票。持股集中度較高，重倉持股週期較長。
現任基金經理楊明擁有超過10年的基金經理經驗，2004年加入華安基金，曾任研究員，從事固定收益和宏觀研究工作；2013年6月起擔任該基金的基金經理，任職以來共獲得133.6%的收益，在同類可比基金中排名前5%，表現優秀。
本期評級結果，華安優選入選“招商證券五星級偏股混合型基金”。
3、嘉實價值：堅持價值投資，獲取穩健收益
嘉實價值（代碼：070019）是嘉實基金旗下的一隻偏股混合型基金。該基金成立於2010年6月7日，最新規模為14.7億元。業績比較基準為滬深300指數收益率×95%+上證國債指數收益率×5%。
該基金長期業績表現優秀，成立至今業績排名同類可比基金的前25%。在2016年及2017年，其年度業績均超越了同類平均水平。2018年開年至今，該基金穩控風險，表現更為優秀，業績排名同類可比基金的前5%。
該基金認為中國市場仍處於“市場長期有效，中短期可能短暫無效”的階段，可以利用市場短暫的無效性，找堅持價值投資的理念，深入研究，尋優質企業，挖掘具備投資價值的個股，力爭獲取中長期、持續穩定的超額收益。
該基金的股票投資佔基金資產的比例範圍為60-95%。在實際操作過程中，基金近期的股票倉位一般維持在90%左右，行業配置較為均衡，三季度對金融、週期等行業有高於市場平均的配置，近一年持續重倉格力電器、招商銀行、蘇泊爾、海螺水泥等個股，重倉持股週期較長。
該基金的現任基金經理為譚麗，擁有1.6年基金經理經驗，曾在多家公司任職研究員。2007年加入嘉實基金，歷任研究員、投資經理，研究功底深厚。2017年11月起接管該基金，任職業績排名同類可比基金的前3%。同時，譚麗還管理著其他多隻基金，任職業績均排名同類前列，體現了基金經理優秀的投資管理能力。
本期評級結果，嘉實價值入選“招商證券五星級偏股混合型基金”。
4、交銀定期支付雙息平衡：定期支付紅利 精選成長個股
交銀定期支付雙息平衡（代碼：519732）屬於平衡混合型基金，股票投資比例介於30~70%之間。該基金成立於2013年9月4日，最新規模為17.4億元，業績比較基準為中證紅利指數收益率×50%+中債綜合全價指數收益率×50%。
自成立以來，該基金每一自然年度的業績均在同類基金中排名前三分之一，且2014~2017年均取得了大幅超越比較基準的正收益。此外，該基金最近三年的收益率達到了43.0%，超越同期同類平均50.6%，位列同類第1。同時，基金的風險控制水平也較好，近一年以來波動率排名與下行風險排名均位列市場前30%，整體風險收益表現優秀。
基金在投資中主要精選具有長期增長潛力和較好分紅能力的股票，以及具有較高息票率的債券。在股票投資時，基金通過定性與定量結合的方法，對上市公司的分紅能力、分紅意願與分紅預期進行綜合考察，並且通過深入的調查研究，挖掘上市公司的內在價值，自下而上挖掘優質標的實現基金的長期增值。另外，基金每月通過自動贖回部分份額的方式向份額持有人支付現金。
近幾期季度報告顯示，該基金逐漸降低了權益倉位，總體配置處於中性進取水平，而對債券的配置一直較低，2018年上半年並沒有配置債券，三季度末小幅增加到4%左右；投資策略主要以權益+現金管理為主，通過精選股票標的角度出發增厚收益。而近幾個季度以來，基金維持了對中小創板塊的重點配置，主要投資的個股包括醫藥、計算機、傳媒等行業的龍頭，持股的行業集中度較高，獲得了較好的超額收益水平，體現了其較好的標的挖掘能力。
基金經理楊浩2010年加入交銀施羅德基金，現有3.2年基金經理經驗，現擔任兩隻基金基金經理。在其任期內，交銀定期支付雙息平衡業績位列同類第一，而另外一隻基金交銀新生活力也在同類基金中排名前1%，整體管理業績優秀。
本期評級結果，交銀定期支付雙息平衡入選“招商證券五星級平衡混合型基金”。
5、易方達裕豐回報：股債相宜、業績優異
按照招商證券的基金分類標準，易方達裕豐回報（代碼：000171）屬於二級債券型基金。該基金投資於債券資產的比例不低於基金資產的80%，可投資可轉債；投資於股票資產的比例不高於基金資產的20%。該基金成立於2013年8月23日，最新規模為29.0億元，業績比較基準為同期中國人民銀行公佈的三年期銀行定期整存整取存款利率（稅後）+1.5%。
該基金過往三年業績優異，2015、2016、2017年度分別排名同類基金同期業績前40%、前35%及前5%。截至2018年10月26日，基金2018年以來收益3.4%，排名同類基金同期業績前20%，超越同類平均收益4.3%。
在債券投資上，基金經理主要通過久期配置、類屬配置、期限結構配置和個券選擇四個層次進行投資管理。從最近三年季報來看，基金主要以短久期信用債為底倉，對利率債進行波段操作增厚組合收益。在2017年初債市低迷的階段，基金維持了低久期、低槓桿的投資組合，在4、5月份債券市場大幅下跌中避免了淨值的大幅波動。
股票投資部分，基金主要採取“自下而上”的投資策略，精選高成長性的優勢企業進行投資。基金對中國平安、格力電器等藍籌個股及大族激光、中航光電等白馬個股長期持有，波動操作，在2017年的藍籌白馬行情中收益頗豐，較好地分享了股市的上漲行情。
目前，該基金由張清華和張雅君兩位基金經理共同管理，張清華具有10年以上證券從業經歷和近5年基金經理經驗，選股能力較強，在牛市中股票倉位收益貢獻較為顯著。張雅君具有近10年證券從業經歷和近5年基金經理經驗，2011年加入易方達基金。
本期評級結果，易方達裕豐回報入選“招商證券五星級二級債券型基金”。
6、工銀瑞信雙利：高配中高久期利率債 近期收益水平優秀
工銀瑞信雙利（代碼：485111）屬於二級債券型基金，成立於2010年8月16日，最新規模為62.8億元，業績比較基準為中債綜合財富指數收益率。
截至2018年10月26日，該基金今年以來基金已經取得了7.9%的正收益，排名同類基金前2%；同時，其近三年收益率也達到了14.2%，排名同類前5%，長期業績優秀。此外，該基金在2011年、2013年、2016年與今年排名均位列同類前10%，而其他年份業績也基本好於同類平均，業績優秀。
根據季報披露信息，該基金的槓桿水平保持在115%左右水平，整體風格穩健進取；而券種配置方面，基金主要以政策性金融債為主，近幾個季度一般都保持在70%左右的水平，而信用債整體配比偏低，佔淨值比例在20-40%之間。而從久期水平來看，基金近幾個季度一直維持在中高水平，主要通過拉長組合久期的方式增厚收益。
今年以來，該基金明顯降低了股票資產的配置，從15%以上的配置比例降低到5%，有效減少了權益市場回調對基金淨值產生的影響；而轉債的倉位有所提高，今年基本保持在15%左右水平，主要通過轉債的方式來參與權益市場。
基金採取了權益+固收三位基金經理共同管理的運作模式，其中歐陽凱與魏欣為固收資深基金經理，分別有9.7年與7.5年投資經理經驗，而宋炳珅為權益投資基金經理，有6.7年管理經驗，現任工銀瑞信研究部總監、投決會委員，也是資深權益基金經理。
本期評級結果，工銀瑞信雙利入選“招商證券五星級二級債券型基金”。
7、招商產業債：專注投資產業債，每年收益均超平均
招商產業債（代碼：217022）屬於一級債券型基金，成立於2012年3月21日，最新規模為17.8億元，業績比較基準為三年期銀行定期存款收益率（稅後）。
截至2018年10月26日，該基金成立以來已獲得69.3%的收益，在同類可比基金中排名前15%，在每一個自然年度均為投資者獲取了高於同類平均水平的正收益，長期業績穩定優秀。2016年以來，基金在每一年的業績均排名同類可比基金的前10%，在不同市場風格下均能表現優秀。
合約規定，基金中固定收益類證券的投資比例不低於基金資產的80%，其中產業債的投資比例不低於固定收益類資產的80%。該基金認為，與城投債相比，產業債自主經營能力強、盈利能力及現金流產生能力強，同時對政策的依賴性及受貨幣政策和宏觀經濟環境的影響也相對較弱，風險收益比更優。
在實際投資中，基金近一年的債券倉位均維持在95%以上，倉位穩定。在整體槓桿比率方面，基金根據市場情況靈活調整。2017年債市整體下行，基金的槓桿比率均維持在低於同類平均的水平；2018年債市有所上行，基金及時調高了槓桿比率，使其高於同類平均。在債券選擇時，基金十分注重債券的信用風險，近三年的重倉債券的信用評級均在AA及以上。
基金經理馬龍具有4.6年基金管理經驗，歷任宏觀經濟、債券市場策略、股票市場策略研究員等職務，曾多次獲得債券型金牛基金等獎項。2015年4月起擔任該基金的基金經理，任職業績在131只同類可比基金中排名第三，體現了基金經理優秀的投資能力。
本期評級結果，招商產業債入選“招商證券五星級一級債券型基金”。
8、大摩強收益債券：靈活調整配置，長期業績穩健
大摩強收益債券（代碼：233005）屬於一級債券型基金，成立於2009年12月29日，基金的最新規模為29.7億元，業績比較基準為中債綜合指數收益率。
2015年至今，該基金每一自然年度的業績均排名同類前20%左右水平；尤其在2016年，在債券市場整體表現不景氣的情況下，該基金取得了4.8%的年度正收益，在同類141只基金中排名前三；同時在2013年，基金業績也排名同類前5%，業績穩定且在市場弱勢時有較好的表現。同時從長期來看，該基金的風險控制水平也較好，下行風險排名同類前2%。
近幾期季報顯示，大摩強收益債券的債券配置主要以信用債為主，近幾個季度提高了信用債的配置槓桿，通過調整信用債槓桿與久期來調整整體組合的收益與風險暴露水平，而利率債配置水平一直穩定保持在5%左右。近期來看，基金的操作主要以加槓桿提高票息收入為主，適當提高組合信用水平，對組合久期的操作較少。自2016年以來，基金也審慎配置了一定倉位的可轉債，但基本控制在10%以內的水平。
基金經理張雪自2014年11月加入摩根士丹利華鑫基金，投資經歷年限為3.9年，現任3只基金基金經理。其所管理的大摩純債穩定增值與大摩強收益債券在其任期內，業績均排名同類前10%，總體業績優秀。
本期評級結果，大摩強收益債券入選“招商證券五星級一級債券型基金”。
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